《金融时报》：美国金融系统的致命弱点

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美国当今金融系统最薄弱的环节是什么？最近并没有很多人在问这个问题。毕竟，近来美国的银行看上去相当健康，至少相对于欧元区银行的糟糕状况而言是这样。逐渐展开的伦敦银行同业拆借利率丑闻在政治辩论中占了主导地位，成为管理层关注的焦点。

　　但就在此时，一场关于美国金融体系薄弱环节——美国巨大的货币市场基金——的激战在逐渐沸腾。虽然可能不会引起像伦敦利率操纵丑闻那样的波澜，但投资者应关注这场斗争，因为它可能对更广泛的金融界产生重大影响。

　　问题在于这一价值2.6万亿美元的货币市场基金部门是否会遭遇“挤兑”。2008年之前，没有什么观察人土提出这样的问题，因为这些基金被认为极不活跃。另外，人们普遍认为货币市场基金决不会跌破面值。

　　但是2008年的情况打破了这种假设：当雷曼兄弟公司破产时，有一个基金的确跌破了面值。这引起了恐慌。货币市场基金存在一个致命弱点：与银行账户不同，任何存款保险都不覆盖货币市场基金，而投资者可以随意赎回资金。这带来了“悬崖”问题，即正如纽约联邦储备银行最近的一篇文章所说：如果投资者担心某个基金会跌破面值，他们就会希望尽快提取现金。

　　好消息是2008年的那场危机没有演变成一场破坏性的货币市场挤兑。这主要是因为美国政府实行了干预，为该系统提供了支持。

　　然而坏消息是美国政府现在已经被禁止提供更多支持，而这些适度的改革尚未解决“悬崖”风险：在发生危机时，促使投资者挤兑的因素仍然存在。因此，货币市场基金经理是变化无常的一群人。例如去年夏天，他们以一种显然破坏性的方式共同大量抛售欧元资产。这种一窝蜂的情况很容易再次出现。

　　有什么解决办法吗？证券交易委员会正推行两项改革计划：它希望这些基金保持现金储备，以吸收损失，并以浮动的净资产价值运营，教育投资者不能把这样的投资当作银行账户。纽约联邦储备银行上周的报告提出了另一项计划：发生危机时，应该迫使投资者将很少一部分资金留在基金内以吸收损失；仅2%至4%就可以避免挤兑。在我看来，这些计划看起来很明智；如果协调一致地执行，也许就能减少系统性风险。但是证交委面临着来自金融业的极大压力，要求它放弃这些计划。尤其是基金经理们认为，这样的改革可能给基金带来新的负担，从而降低收益。他们还说，这会使投资者更加不愿意将资金投入这些基金，因为低利率环境已经压低了收益。

作者： 吉利恩·泰特  来源： 英国《金融时报》2012年08月03日

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