亚洲金融危机十周年金融版与学者专栏举办赵晓教授金融风险和货币政策的讨论

金融风险的防范除有一个好的外部运行机制外，另一个重要的方面的就是加强对银行的监督管理与惩治银行的违规操作行为。贴一则报道于下：

新华网北京6月26日电（记者张旭东、姚均芳）国家外汇管理局近日在北京召开银行外汇检查情况通报会，对检查所发现的违规情况进行了通报。

国家外汇管理局副局长邓先宏介绍说，外汇局已对2006年度检查发现的19家中资银行和10家外资银行违反相关外汇管理规定的行为进行了处罚。对2006年银行自身外债专项检查和2007年银行自身收结汇业务专项检查中发现的违规问题，目前正在处理过程中。

邓先宏说，违规行为大体分为三类：一类属于银行在履行真实性审核职责方面存在的问题，如违规办理代客收结汇业务、违反外汇贷款相关规定以及违反出口核销管理规定等，使得一些境外投机性资金假借贸易或投资等渠道流入，甚至变相进入国内房地产市场和股票市场等，对国内宏观调控和经济健康发展造成一定影响；一类属于银行自身在开展外汇业务中存在的违规行为；此外，检查还发现一些银行数据报送质量不高，业务或会计系统设置不能满足现行合规监管要求，以及未按规定办理国际收支申报等问题。

与香港联合并籍此学习一下他们的金融服务如何？我们当初的改革开放时，对外贸易和引进外资就是通过香港的，中国由此确立了在全球产业链中的定位———吸收外资，从事加工制造，输出工业制成品，这条路我们是走对了。现在香港是全球化城市，金融业发达，其服务水平高，金融也是其的四大支柱产业之一。我国的资金也非常充裕，如同当初劳动力输出一样，走一走输出资本的路径，先从香港开始，输出资本的方式有直接投资和证券投资，开始是我们可以以证券投资为主，然后是联合直接投资世界市场，最后再向全球广泛扩展——如同当初的加工制造业一样，将目标定为争夺全球市场，在此视角下，香港可以考虑定位为内地资本的输出口。（虽说人民币业务在香港开放了，但规模太小，据说只有二三百个亿）在这方面，目前的香港的金融市场是能够发挥重大作用的。这种合作成功的前提是香港与内地对于合作方式有着基本的共识，如简化手续、提高速度、减少关税、降低费用等，从历史和全球的视角着眼，香港应该也完全可以成为内地资本的输出口，如此定位，既可以促使内地和香港金融市场之间加强合作，也使内地学习到更多的金融服务理念，至于竞争，当然也会存在，但在“一国”的大视野下，是可避免过多的不利竞争，最终达到双赢的。

如何有效缓解流动性偏多,减少央行对冲流动性的压力，从而对当前货币市场流动性过剩格局产生影响。如何引导和调控资金流动且有效拓宽外汇使用和资本流出渠道，刚看了一则消息，我以为十届人大二十八次会议审议的“发行1.55万亿特别国债”是不错的选择。

新华网北京6月27日电（记者 张旭东、韩洁、安蓓）国务院27日提请十届全国人大常委会第二十八次会议审议一项议案，拟由财政部发行1．55万亿元特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金。

1．55万亿元特别国债，这将是新中国成立以来发行的最大一笔特别国债。这项重大的宏观经济调控措施，引起了社会各界的高度关注。那么，特别国债的发行有什么特别用意？这一措施会给我国经济带来多大影响？

特别国债有效缓解流动性偏多

“这有利于抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力。”财政部部长金人庆27日在十届全国人大常委会第二十八次会议上就提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额议案作说明时如此表示。

当前，流动性过剩已成为我国经济中的一个突出问题。在国际经济失衡的背景下，我国国际收支近年来持续呈现经常项目和资本项目双顺差，外汇储备持续攀升，导致出现流动性偏大。这一问题已波及到经济各个层面，并由此造成贸易摩擦增多、通胀压力加大等问题。

6月13日召开的国务院常务会议已提出，要努力缓解流动性过剩矛盾。综合运用金融、财税等手段，引导和调控资金流动。拓宽外汇使用和资本流出渠道。

中国社会科学院金融研究所博士殷建峰表示，财政发行特别国债购买外汇，可以从货币市场回笼货币，有助于减少央行对冲流动性的压力，从而对当前货币市场流动性过剩格局产生影响。

目前，我国宏观调控主要动用上调存款准备金率、基准利率和发行央行票据等货币政策手段。2006年以来，央行已8次上调存款准备金率，4次动用基准利率。今年以来，央行票据已经累计发行超过2．5万亿元。

特别国债通过央行的买入和卖出，可以有效起到调控流动性的作用。金人庆表示，与央行票据相比，财政发行特别国债冻结流动性更具有刚性。当流动性偏多时，央行可卖出国债回笼货币，当流动性不足时，央行则可以买入国债投放货币。

殷建峰说，通过财政发行债券，可以分离央行对冲职能，有利于央行当前更好地执行“稳中适度从紧”的货币调控政策，有助于促进财政政策和货币政策的协调配合，改善宏观调控。

数据测算来看，特别国债购买的约2000亿美元，可大约抵得上2005年我国外汇储备一年的增长规模。

就发行特别国债的规模，金人庆表示，我国外汇储备今后几年可能会继续增长，央行对冲流动性的压力较大，发行特别国债规模过小，难以起到回收流动性的作用，因此建议发行规模为1．55万亿元。

“妙招”运用2000亿美元外汇

1．55万亿元特别国债用来购买约2000亿美元，似乎是简单一笔“买卖”，但这中间其实大有宏观经济调控手段运用的奥妙。

特别国债购买外汇除了有效对冲流动性之外，还能有效降低外汇储备规模，积极拓宽外汇运用渠道，提高外汇经营收益水平。到今年3月底，我国外汇储备已超过1．2万亿美元，如何“打理”好这笔巨额资产，全球为之瞩目。

根据提请全国人大常委会审议的议案，特别国债购买的外汇将全部作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金，进行外汇投资管理，以实现外汇资产的增值。

而按照国际货币基金组织的规定，这约2000亿美元不再属于外汇储备，可以有效降低我国的外汇储备规模。

社科院金融研究所所长李扬也表示，此举意味着备受全球投资界关注的国家外汇投资公司筹备步伐正在加快。

国务院总理温家宝3月16日在十届全国人大五次会议记者招待会上表示，中国将组建一个外汇投资机构，这个机构是超脱于任何部门的，依照法律来经营外汇，有偿使用，接受监管，保值增值。

今年5月份，正在筹备中的国家外汇投资公司已同意投资30亿美元购买美国黑石集团部分无投票权的股权单位。随着黑石集团上周末在美国成功上市，这笔投资即将付诸交割。

金人庆表示，财政发债所购外汇作为国家外汇投资公司资本金来源，由其进行境外实业投资和金融产品组合投资。投入的资本金有偿使用，提高效益，收益率要高于特别国债利率。

而国家外汇投资公司按照商业化运作的方式运用外汇资金，也可以支持国内企业“走出去”，能更好地利用国际国内两个市场、两种资源，促进国内产业升级、自主创新，提升国家经济竞争力。

国债负担率上升不会对经济运行造成大影响

按照国债余额管理制度的规定，特别国债需计入国债余额。1．55万亿元的特别国债要相应追加2007年末国债余额限额。

如此一来，2007年末国债余额限额将由原来预算规定的37865.53亿元，增加到53365.53亿元，国债负担率将上升到23．1％，比2006年增加6．2个百分点。

国债负担率上升，并不会给我国财政经济运行带来大的影响。权威数据显示，23．1％的比例处于较低位置，也低于国际公认的60％警戒线。

财政部科学研究所副所长刘尚希说，鉴于我国国债负担率仍处于较低水平，国债余额适度的增加不会对财政经济运行产生大的影响。而且，特别国债的发行将给国家经济发展带来积极影响，使得经济更加健康平稳发展，外汇市场收益率提高。

此外，为做好发行特别国债购买外汇这项重要的宏观调控措施，在全国人大财经委关于该议案的审查报告中，全国人大财经委副主任委员周正庆建议尽快制定国家外汇投资公司管理办法，规范法人治理结构，完善风险管理和市场运作机制。外汇投资应加强监管、防范风险，实现外汇资产的增值。

而为反映发行特别国债购买外汇并注资国家外汇投资公司的收支活动，其收支状况将在政府基金预算中列示，接受人大监督。

财政部发行1．55万亿元特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，其冻结流动性更具刚性。好处是当流动性偏多时，可以卖出国债回笼货币；当流动性不足时，则可以买入国债投放货币。 如果为达到深度冻结的目的，特别国债的时期期限可定在三年以上而无时间上限。而票面利率，则可根据市场情况让其具有相当的灵活性。

这笔国债将会直接从银行抽走资金，在抽掉资本市场过剩货币的同时，是会影响现市场利率的（目前的关键问题在于能否顺利发行，各银行放贷的冲动从目前来看，依然还是很强的）。如果它的利率能保持在合理水平之上，照常规，其规模效应将会使资本市场的收益曲线趋于稳定。

好文章！

中国证券市场会在涨涨跌跌中成熟起来的！

以下是引用cymbidium在2007-6-5 21:43:00的发言：

人大经济论坛热烈欢迎著名经济学家赵晓教授

赵晓教授对金融风险讨论的回复：我想大家讨论得很好，非常高兴有这么多人对此问题有兴趣。但到目前为止，所有的回答都还不能说服我。我自己也正在思考这些问题，但也没有非常定型的答案。同时，就我所接触到的人和看到的文章来说，也没有能够很好地回答这些问题的。所以，我以为我们大家仍要继续求索。这个问题至关重要，需要中国的学者以及中国政府有比较成熟的想法，至少五年，甚至十年、二十年后也不后悔的思考。

论坛发言是开放的，“所有的回答都还不能说服我”，这也可以从另一个角度说明赵晓教授观点至少是站得住脚而且是充足理由的——实事上从众多的支持回帖中也可以看出来。

我们欢迎赵晓这样的大家作客人大经济论坛，为论坛、为专栏同时也是为了网友们带来一些新视角与新观点。

谢谢赵晓教授！！

怎么，结束了？不会吧？

流动性过剩的问题是一个假问题，拥有货币意味着一种权力，一种交易的权力，一种异于政府权力，不受政府控制的权力。正是通过这种权力的不断增加，才导致市场的不断繁荣，所以说流动性增加意味着非政府权力，也就是民间权力的增加，会导致民间创造力的充分发挥。政府强调流动性过剩是看到了一种他无法控制的民间权力的增加，所以有一种失控的恐惧心理，关键是政府没有学会与各种权力和谐相处，总是容不得平等协商的主体的出现，这样，流动性过剩才成为问题。政府如果想消灭这种权力空间，就会窒息经济的活力。因而，治理股市的出发点是疏导这种力量而不是抑制这种力量，以前治理股市政策的出发点总是想控制，所以发展不出健康的资本市场。

写得不错!应该多学习![em01]