逐步完善增发融资方式的约束机制(5)——增发融资

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　同时，增发融资方式的试点时间不长，相关的规则不够完善，不能完全适应我国复杂多变、市场参与各方均欠成熟的市场，在实际执行过程中，证券市场各个参与者尚不能切实履行自己的职责，市场约束机制尚未建立，实现完全的市场化运作条件还不具备，因此，有待进一步总结经验、逐步完善。完善约束机制的对策

　　在我国证券市场朝着市场化、规范化和国际化方向发展的大背景下，发行机制的市场化改革方向是完全正确的，增发的融资方式应该坚持下去。同时，鉴于我国的市场环境欠成熟，在上市公司融资行为实行市场化运行机制的过程中，不能实行完全的市场化，仍有必要作一定程度的约束，建议从以下几个方面完善上市公司市场化融资方式的约束机制：

　　（一）在上市公司中建立募集资金专户存储制度

　　上市公司对募集资金应进行专户存储，存储银行建议由发行人董事会自行选择。承接专户存储业务的商业银行总行可以制定专户存储管理制度，上市公司应与专户银行签订协议；上市公司所在地的证监会派出机构可以配合季报披露制度加强对上市公司募集资金使用的监管。这样，通过银行的专户存储监管、发行人的及时信息披露、证券监管部门的检查等方式，依靠社会监督和必要的行政监管，促进发行人对募集资金的规范运用。

　　（二）对募集资金的规模及其使用实行必要的约束

　　由于公司募集资金的使用效果要在一段时间后才能显现，为遏制公司筹资时不考虑自身运用资金能力的现象，可以临时性地对资金投入期限、净资产、发行前后净资产收益率的变化等指标设置原则性的限制，以防止公司盲目地大规模融资。今后，随着我国证券市场的不断完善，待时机成熟时，再取消这些限制措施。

　　此外，还可以规定发行人不得将募集资金用于委托理财、质押或抵押贷款、委托贷款等变相改变募集资金用途的投资，对关联方占用募集资金的情况也应禁止。

　　（三）对使用募集资金收购关联方资产或股权作进一步规定

　　上市公司使用募集资金收购关联方资产或股权的，应遵循能够有效避免同业竞争和减少关联交易的基本原则。监管部门可以在程序、信息披露及中介机构的核查责任等方面作出明确规定。

　　（四）进一步加大信息披露力度

　　鉴于项目可行性研究报告的形成过程、主要结论以及公司的主要决策过程在现行的招股文件中没有要求详细披露，为使投资者充分了解发行人募集资金的目的，形成有利的市场监督环境，可以规定载有可行性研究报告等内容的文件在证监会指定报刊和网站披露。同时，还可以要求上市公司在季报中详细披露募集资金的使用、批准、项目实施进度等内容。

结 语

　　综上所述，增发政策正逐渐实现其政策制定初衷，即根据融资方式市场化的时代要求，推动以配股方式为主的融资格局过渡到以增发方式为主的融资体系。面对当前的证券市场环境，在推动市场化的增发融资方式的同时，应适度加强对上市公司融资行为的约束，增强对融资的后续监管，而不是轻率地否定增发的市场化取向。我们相信，随着我国证券市场体系建设的进一步完善，增发这种被境外成熟市场普遍采用的融资方式的效果和作用将会逐渐显现出来。

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关键词：融资方式 约束机制 项目可行性研究报告 可行性研究报告 项目可行性研究 上市公司 证券市场 增发