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雷达卡
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<P> 起笔写时,我不禁想起了斯密的这句话.在疯狂的航海时代与血腥的殖民时期,人们狂热追求财富的同时推动着历史车轮以前所未有的速度前进.也许哥伦布对于北美没有给他直接带来巨大的财富而倍感灰心失望,除了不多的印地安原住民和广阔的土地,这片新大陆确实不盛产黄金白银.也是正是因为这样,它比任何大陆都更加渴望黄金白银.</P>
<P> 有时在我们惊叹于历史的偶然时,仰望星空,会发现上帝其实并不偏爱任何子民.早期的美国最不缺的就是土地,那时的欧洲累计最多的就是财富和人口.从独立战争时期到内战之前,土地是美国人投资和梦想的核心.相比之下,美国的西部大开发最廉价的是土地.人们的贪得无厌开始暴露无疑,商人们需要钱,越多的钱越好,很快的土地从最初的需求目的生产迅速地过度到了投资,紧接着是大规模的投机.投机商被称为苏黎世的妖怪,他们早期游走于上流贵族社会中时并没有太多的好名声,但正是这些惟利是图的家伙撑起了华尔街的最初框架.</P>
<P> 同时,独立战争后,美国新政府很快陷入了财务危机,于是也必须依靠证券向国内外借款.,慢慢的利用信息不对称就可以大发其财的商人们开始了路旁与咖啡馆里的证券报价与交易.其实这就像是魔鬼之间的交易,人人心怀不轨.大洋彼岸的西欧也许会对30%的利润热血沸腾,其实不知道自己的钱究竟值多少.慢慢的,我们说,事情就开了个头.</P>
<P> 马克思说:如果有300%的利润,资本家们甚至会冒砍头的危险,新大陆充对资本的渴求远远高于西欧资本输出的欲望.政府也好,个人也好,新大陆的一切都让他们热血沸腾.尤其是政府,然而当时政府的信用是很低的,他们需要借助金融家以及一些活动家来进行筹资.当时的所谓投资银行家有着极高的承销利润,按$10000000承销额,承销商购买时按面值0.4折价即$4000000;卖出按面值的0.84即$8400000,一进一出$4400000的利润,这是一个何等疯狂的年代.包括彩票融资在内的各种手段开始积聚来自人和地方的资本.人们拒绝了中央银行的建立,几经波折,最初的美国还是没有建立起中央银行,兴奋而狂热的人们使最初的经济与金融在无管制下迅速的发展,多少暴富的美国新贵成为无数西欧贫民眼中梦想的偶像.</P>
<P> 渐渐的,随着内战中大规模战争债券的发行使美国金融市场逐步走向成熟,传奇的杰伊.库克成功地从公众那儿利用爱国债券林肯政府所需要的战争资金,这是一个划时代的开端.随后公用基础设施建设的大量资金需求,诸如高速公路,运河,铁路等,积极的活动家们开始在有钱人与政府之间周旋,获取一个又一个的项目,并取得一项又一项对工程的特权.凭借着对未来运河道路的收费作为可预见的现金流又开始乐此不疲的承销买卖债券.同时也正是他们开启了美国早期的繁荣.也埋下了日后托拉斯的种子.</P>
<P> 马克思无情的预言着资本主义内部不可调和的矛盾是必然导致经济危机的.但我更愿意相信投机者的头上始终悬着达摩克力斯之剑.俗话说,欠钱就要还的,随着西欧资本的不断流入,每年美国需要对外支付的利息逐年累计,也许当年人们没有聪明得像今天这样知道债滚债是如何的利索和貌似的高枕无忧.因此,除了越吹越大的房地产泡沫开始破灭,各州开始拒绝兑付外国债券,这时西欧的有钱人们开始慌了,但他们也只能无奈地面对美国银行的倒闭和股市的数次崩盘大骂自己曾经的同胞为骗子民族.美国国家信誉全面扫地.大起大落的所谓金融家们只不过让他们的人生看起来更加地充满传奇色彩.,华尔街与早期他的开拓者们的新婚与蜜月就这样过去,喜新厌旧的华尔街饶有魅力等着新的一批又一批的开拓者.又是我们不必担心华尔街从此没落,我更想用一句话作结: 没有永恒的朋友,没有永恒的敌人,只有永恒的利益.</P>
<P>第二阶段 </P>
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<P> 醉里挑灯看剑,梦回吹角连营</P>
<P> 这是一个富有争议的时代,可以被说成地狱,也能被绘成天堂.美国人个人主义在这一时代有着最值得骄傲的根源.一个又一个发着美国梦的人们不会忘记的名字卡耐基,洛克菲勒,摩根,他们在这一时代书写着历史.美国的托拉斯帝国主义绝非浪得虚名.然而他们也有着另外一个臭名昭著的名字:强盗式的资本家.旧式讽刺资本主义漫画中肥头大耳的资本家就是以他们为原型.不可否认这阶段有这太多壮如史诗般的个人奋斗史,至今仍为人们所津津乐道,并鼓舞着每一位渴望成功的人.</P>
<P> 自由竞争必然走向垄断-------------------马克思</P>
<P> 传统的美国,包括华尔街都认为”依靠自我,无为的政府是最好的”.自由市场经济的思潮主导着经济生活的方方面面,资本主义进入垄断阶段.美国的托拉斯最先是从工业开始.股份制在此时成为了兼并收购最为有效的利器,华尔街开始忙碌起来,然而更像是那些大资本家的工具.纽约证券交易所交易的股票开始多于债券的数量,但是由于当时公司活动特别是中小型公司经营的混乱,使得无数怀着一夜暴富的人们在股市中游走寻找着可以令他们发迹的股票,早已忘却了上次经济危机的人们又开始着新一轮的投机.1889年,道琼斯开办了&lt;华尔街日报&gt;满足了人们对于公司活动以及股票交易状况渴望了解的需求.</P>
<P> 然而,投机似乎像是被诅咒了的幽灵,几乎所有投机商都不会笑到最后,也永远不可能笑傲华尔街(严格来说,索罗斯不能算一个投机商),卡耐基坐拥富可敌国的资产,却拒绝拥有股票,连不得已发行的债券也小心翼翼,他认为:”投机是价值的寄生物,它侵吞而非创造价值)<br>.<br> 货币托拉斯的产生带来了华尔街的空前繁荣.不得不提摩根家族.直到20年代初,美国银行经营的唯一限制就是地理的局限,就是银行不能跨洲经营.投资银行家要比工业资本家高明得多,&lt;舍曼发托拉斯法案&gt;近似一纸空文.由于掌控着华尔街,掌控着投融资渠道与方式,几乎所有的工业企业都要唯摩根马首是瞻,(可叹今日摩根,今非昔比啊),通过牺牲工业公司公司的利益,货币托拉斯使得经济权利更加集中于银行家手中.摩根,是一个全盛时在与总统对话时希望可以由自己的律师与总统的财政部长来协商解决问题的人.托拉斯与反托拉斯的斗争一直到今天都没有停止过,当时的重要反托拉斯事件(尤其是为了限制摩根家族这些投资银行家的过分巨大而集中的权利)是针对摩根的普尤听证会和1913年的联邦储备系统的成立,然而最初的联储主席远远没有今天格林斯潘这样的地位.有一点可以肯定的是,随着大危机后罗斯福政府的新政和近一个世纪来的金融监管加强.很难再有第二个J.P摩根能坐拥如此巨大的财富与权利.乱世出枭雄,然时代在变.</P>
<P> 战争<br> -------------某种程度上而言,可以看成是一种财富的大转移.</P>
<P> 欧洲在打战,美国人在做生意.<br> 一战,二战美国发了大笔大笔的战争财,财富的聚集从来都离不开华尔街银行家们.他们就像桥梁和渠道.政府在反托拉斯”掩人耳目”的同时,为了向战争国发放贷款使他们有钱向美国购买军需品,政府还是不得不来找摩根这些银行家.最有名的一笔盎格鲁----法兰西贷款,就在投资银行家那里以债券的形式完成发放. 一战期间大量黄金的涌入,存放在美国金库,使得美国利率在战争期间面对巨大的需求也能保证足够的供给,同时在国际金本位制度下维持了稳定的低利率无通胀,大发战争财.战后美国历史上首次从债务国变成债权国. 美国有着天堂般繁荣的20年代.一片欣欣向荣.1921年纽约场外交易所成立,越来越多的个人投资者进入了华尔街股票市场.<br><br> 美国一着凉,欧洲就感冒</P>
<P> -------克罗伊格的行为与扬基债券市场的兴起---------标志着华尔街正式走向国际化</P>
<P> 当时欧洲最著名的金融家兼工业帝国的缔造者之一,瑞典人伊瓦尔.克罗伊格开始了他并不算长的华尔街之旅.一战后的欧洲更需要钱,他们同样渴望着从华尔街拿到钱,克罗伊格似乎成了他们的代言人,与摩根财团那些华尔街上的货币托拉斯进行抗争.1927年他融资借钱给法国政府稳定法郎,使他赢得了与华尔街对抗到底的名声.然而,华尔街的财富使得这位欧洲各国代言人的奸商本质暴露无疑.他欣然采纳了战后岁月中华尔街上广为人知的手段:通过高利率(就当时的美国而言,借贷利率也高不到哪,几次调控也用处不大)获得大量贷款,再用这些收入支付自己公司的普通股红利.在高额红利的诱惑下,股价一路飘红,公司以此发行更多股票拿到更多的钱,然后转入私人帐户.同时他发行的扬基债券一上市,优质担保品立刻被替换成劣质担保品.无数人同样的行为最终使得史上著名的黑色星期五到来.同样的这些人,几乎无一例外的以自杀告终.繁荣的背后掩盖了太多的丑恶,一旦繁华褪进,这些丑恶必将无处藏身.同时也正是华尔街的国际化,从此开始了世界上美国一着凉,欧洲就感冒的时代.</P>
<P> 美国人发现自己已经处于这样一个非同寻常的地位,现在外国人已经试图从纽约市场获得资本而不是给它输送资本.华尔街投资银行家们开始赚到了外国人的钱.但奇妙的也是,华尔街也开始处于一种易被诈骗而不是诈骗别人的地位.这是一次戏剧性也是根本性的改变.</P>
<P> 祸兮福之所倚，福兮祸之所伏</P>
<P> 信托投资公司也许是今天共同基金的雏形,它的优点在于能给普通投资者提供一些通过其他任何投资途径不可能迅速获得的股票,许多股票由于价格太高,普通股民甚至连一股都买不起,但是通过信托投资公司,也能购买其中的一部分.从而股市变得越来越大众化,越来越多的中小投资者进入股市.以至可以有人叫嚣资本主义比社会主义更像社会主义.但若无有效的监管,那也不过是又拉来了一批又一批无辜的替罪羔羊.也使得一旦危机发生,影响更加巨大而且深远.</P>
<P> 其实有很多人预言到股市的崩盘,只是政府与联储对于这样的宏观经济形势是如此无所适 从,胡佛政府在很多人后来的文章中更像是一个只会添乱的总统.历史就像它必然会发生那样地发生,颠峰过后就要回落低谷,升得多高,就要从多高往下坠落.</P>
<P> 上帝很多时候都是公正的,关于29年起源于股市崩盘的大危机,有这太多不同角度的描述,有着太多不同版本的解释.然而它对华尔街的影响就像危机本身一样空前(尚不能说为绝后).胡佛,一个在不恰当的时期又做了不恰当的事情,不幸的成为千夫所指的历史悲剧人物.同时,另一个伟大的人物被推向台前,这是一个相当有魄力的总统,作为他新政的一部分,华尔街新政开始勾画着一个华尔街的现代模样.1929年股灾后,整个社会都陷入了危机的泥潭而难以自拔.美国人的个人奋斗精神和关于华尔街的传说很快被归结为一个过时的神话.没有英雄的历史是孤独而落寞的,他们注定了不过是将要换作另一副姿态重新登台.</P>
<P> 这真有点像天下合久必分,分久必合.</P>
<P>读书笔记(三)<br> 华尔街新政 </P>
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<P> 1929年大危机是资本主义社会永远忘却不了的伤痛,胡佛一塌糊涂的表现注定了他不可能连任总统,讽刺的是1932年大选期间,店铺老板们都知道要在门外悬挂一个标志以警告顾客们,如果不购买他们的商品,他们将再次投票支持胡佛.罗斯福当选了,于是一个强势政府诞生了.他的新政给美国甚至世界带来了深远的影响,对于华尔街曾经不可一世的银行家们,这次他们也必须接受新政------政府调控与管制.<br><br> ---------&lt;证券法案&gt;,目标直指国民城市银行和国民城市公司</P>
<P> ----------&lt;格拉斯-斯蒂格尔法&gt;,目标是JP摩根无处不在的金融帝国</P>
<P> -----------&lt;1934年证券交易法案&gt;通过,股票交易所置于联邦的控制之下</P>
<P> 一系列的法案,管制措施的出台,1934年成立SEC(证券交易委员会),这后起之秀比联储更早地在华尔街发挥作用.投资银行家们就像在蛛网里挣扎的蜘蛛的猎物,越挣扎被束缚得越紧.政府强硬的态度使得华尔街最终是做了巨大的让步.</P>
<P> -----国民银行和各洲银行必须领取营业执照才能开业.</P>
<P> -----救助商业银行,从此政府将区别对待商业银行与投资银行,接着历史上著名的&lt;格拉斯-斯蒂格尔法&gt;在此基础上通过.商业银行与投资银行必须分业经营.政府为商业银行建立存款保险制度,保护民众的财产,稳定金融秩序.</P>
<P> 第三阶段</P>
<P> 这是一个华尔街的现在模样,也许这本书真的赶不上瞬息万变的时代,但这也是中国股市从中借鉴最多的,拼拼凑凑写出来,也许我们可以换一种眼光或者从另一个角度审视我们自己.<br> 银行家之死-----------垄断vs竞争</P>
<P> &lt;银行家之死&gt;是一本书名,描述了摩根家族等银行家地位逐步没落,投资银行逐步平民化,银行业逐步进入充分竞争.<br> &lt;公用事业控股公司法案&gt;U-50条款,打破了华尔街投资银行高高在上的地位.证券承销业务开展竞争性招标,不再和以前JP摩根时代那样,一个投资银行承揽了一次证券发行业务后,可以无礼地要求被公认为拥有了一项权利可以包办那家公司将来所有的证券发行业务.</P>
<P> “华尔街17巨头”的调查-------这起著名的发托拉斯调查成为了华尔街历史上的分水岭,虽然和几乎所有的发托拉斯的调查一样不了了之,但是它确实极大地撼动了投资银行家的地位.使得华尔街巨头们低头,司法的管制调控的力量慢慢地在华尔街发挥其应有的作用.</P>
<P> 随着竞争的深化.老牌投资银行再不放下自己的架子,那么将被新贵们挤出历史的舞台.华尔街上的经纪机构也在1950年以后盛行起来,在美林公司的带领下,很多公司开始培训他们的经纪人为小投资者提供服务.这些公司在向客户提供经济服务之外,还提供研究报告等投资咨询服务.正是这样的美林成就了今天的美林,正是那样的摩根所以才有今天的摩根.</P>
<P> 昔日老摩根叼着高档雪茄,坐在办公司傲慢地接待每一位预约而来的工业企业家的日子一去不复返.共同基金的发展更是狠狠地扇了他一耳光,50.60年代证券业中增长最快的是共同基金,它和以前华尔街所销售的任何投资工具都不同,实际上,推销员们经常挨家挨户上门推销,将任何有可能提供资金的人发展为客户.投资银行业也开始采取浮动佣金制度抢夺客户.华尔街的新贵们从来不会对老一辈手下留情,随着市场扩张而对资本需求的不断增加,投资银行也有了上市需求,美林证券公司1971年7月挂牌上市,成为纽约证券交易所自己的会员中第一家在现在的新市场上市的公司.同一年,NASD(场外交易市场)采用了自动报价系统,简称NASDAQ,越来越多的人进入华尔街.<br>1 982年,”415”规则出台,使得竞争更为激烈,但也使企业融资更为迅速,这种买断所有证券后在组织辛迪加来承销的证券承销方式大受企业欢迎,尤其是在兼并收购的紧要关头解决暂时的资金短缺问题.这一规则再次使依旧自认为高高在上的老投行无所适从,令新贵和外国投行嗅到了赶超的机会.<br>竞争又逐步由国内走向国外,全球化只会让华尔街更加像诸侯厮杀的舞台,2003年, &lt;格拉斯-斯蒂格尔法&gt;被废除,华尔街上的美国金融企业迎接国际挑战</P>
<P> 华尔街的轮回<br> -------牛市vs熊市<br> 丑闻</P>
<P>繁荣的背后有多少不为人知的故事,每当牛市结束,熊市到来,公司面临现金流减少的问题时,就像引爆了无数的定时炸弹.无数的欺诈行为再也藏不住,他们被从金融业的各个角落揭发出来.熊市中会员公司的破产屡见不鲜.联邦政府救了东家救不了西家,但确实是维护市场的信用进行不懈的努力.1971年创立了政权投资者保护公司(SIPC),为保护中小投资者的利益.垃圾债券对于华尔街的意义不亚于纳斯达克,但是创始人的丑闻却使它蒙上了灰.每一步的创新都有巨大的风险,但是这也是无数华尔街渴望成功的人们所热爱的.同时这也进一步推动了信用评级的发展,企业开始被明码标价.<br>2002年被称为美国公司丑闻年,安然事件带走了一个安达信,欺诈与监管并存,谁也不能描绘出将来的模样.每一次危机和重大的丑闻后,抚平创伤的投资者还会再次回到华尔街,而另一些人则又会退出新的改革.我们所看到的不全是年年岁岁花相似,岁岁年年人不同.</P>
<P> 牛市的弃儿,熊市的新宠</P>
<P>竞争的引入和愈发激烈给华尔街带来无限的活力(虽然也为监管加大了难度),金融创新开始在华尔街寻找自己的天地,多种多样的投资渠道也开始被人们广泛关注.70年代的滞胀一度使得股票失宠,那些长期备受冷落的债券,票据等在国内通货膨胀和利率双高的情况下倍受投资者青睐.货币市场共同基金就在熊市中大放异彩.随着布雷顿森林体系的日渐脆弱,外汇市场开始让投机者们热血沸腾.一旦股票市场不景气,大量的资金就会寻求新的投资投机机会.尼克松最后一手终结了布雷顿森林体系.自此游资(hot money)这个词开始受到各国关注.它们就像流窜犯,为了自身增殖到处冲击各国货币.然而直到拉美债务危机和1987年股市崩盘,这一令各国政府深恶痛绝的魔鬼才被四处唾弃和严格监管.<br> 随着这一系列的变化,市场波动性加大,于是金融衍生产品基于规避风险的最初目的开始飞速发展.<br> <br> 更多的自由,更少的风险</P>
<P> 全球化早已不是什么陌生的字眼,然而上面的小标题就像一个悖论,金融创新无孔不入,而金融监管永远慢其一拍.为了使债券利率更为自由,苏联也万万不会想到自己的自保之举阴差阳错被投资银行家们弄出了一个欧洲美元市场,相比于美国传统的扬基债券市场,最初的欧洲美元市场可以发行浮动利率票据,而且也更为自由化,由于这是一个仅仅在地域上存在的市场,同时在税收上享有有利位置,华尔街就这样面对着世界各地的竞争.迫使其为了保住自身地位也必须变革..<br> 后记</P>
<P> 因为书也要还了,看得有些潦草,读书笔记也就要这样写完.回头看看,现在的华尔街如果象征着美国的金融地位,那么如美元一样,受到欧元,日元的挑战.按照蒙代尔的说法,华尔街名义上全球化了,影响也更大更远,但确实也是丢失了当初的地位.从一条名不见经传的大街成为今天的世界性金融中心,它走过的是这样一条路.中国的资本市场不过刚刚起步,却又急于成长,期间经历的波折其实还远不能和当初华尔街的挫折相提并论.我以前热衷于评论,现在却觉得对于现状的评论实在是很难的,大概有种不识庐山真面目,只源身在此山中的感觉,经常过一段时间就发现自己当初所说要么不全要么是错的.常说读史使人明智,多读多看多听多想也许也算是一种对待现状的方式.<br></P>
[此贴子已经被作者于2007-9-6 19:38:03编辑过]
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