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雷达卡
某次吸引世界目光的债务救助会议前夕，投资者预计未来市场必将掀起一阵“腥风血雨”，不是大涨就是大跌。虽不知方向，但这也是一种对未来的预判，也就是所谓的“看突破”。单单利用期货产品，面对无方向的突破行情，交易者的操作难度往往很大。然而利用期权，突破行情也能获利颇丰。
您可以同时买入同样数量且同行权价同到期日的看涨和看跌期权，即买入跨式组合，如下图。我们可以惊奇地发现，这个策略无论涨跌都有机会盈利。原因是期权买方亏损有限的特性决定了，当行情上涨时看涨期权的升值会超过看跌期权的贬值，而当行情下跌时看涨期权的贬值却小于看跌期权的升值。
这么看来，买入跨式岂不是无论涨跌都包赚不赔吗？当然不是，不要忘了，既然买入跨式的两个都是买入期权，那么也就不可避免地要加倍承受时间价值的流失。从到期损益图上看，如果持有到期时行情涨跌没有突破损益平衡点，那么买入跨式就会亏损。我们知道标的物历史波动率与期权价格成正比，不难理解，买入跨式实则是看多波动率。如果行情波动减弱，市场就会觉得突破无望，后市可能是振荡行情，此时无论看涨还是看跌期权都有可能会贬值。
图为买入跨式组合（海通期货期权部制图）
讲到这里，我们又马上能想到一种新的市场观点，“看振荡”。如果有投资者认为突破无望，有可能面临振荡盘整，那么他就可以卖出相同数量和行权价的看涨和看跌期权。这与买入跨式的操作刚好相反，损益图也就是将买入跨式以横轴为对称轴翻转，如下图。最大盈利为总权利金，盈利区间介于两个损益平衡点之间。卖出跨式实则是看空波动率，如果投资者等到的是突破，波动率走强，那就有可能面临无限的亏损。
图为卖出跨式组合（海通期货期权部制图）
无论买入还是卖出跨式，制胜要点之一是投资者对行情的判断要领先市场。如果下手晚了，期权的价格已反映了市场的预期，即使看对了行情，但也不一定能赚到钱。
经常有投资者抱怨没有行情，实则是看不到明显的上行或下行机会。传统的投资交易，无非就是看涨和看跌，一旦行情进入整理阶段，就只能干着急。然而利用期权却可以做到不看方向也能赚钱，因此在期权市场上随时都有投资机会，只要有理性的观点，就有合适的策略。跨式组合是期权交易中经典且常用的组合策略，希望通过本文的讲解能够拓宽您的交易思路。
来源：期权俱乐部
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