巴菲特:有三件事我永远不会做 穿越50年会买哪些股？

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巴菲特:有三件事我永远不会做 穿越50年会买哪些股？


导读：
　　巴菲特：有三件事我永远不会做
　　超级富豪们的投资组合明细
　　如果巴菲特从50年前穿越到现在 会买哪些股？

　　巴菲特：有三件事我永远不会做
　　沃伦·巴菲特的三条原则解释了为何伯克希尔·哈撒韦是一支顶级股票。
　　上周，沃伦·巴菲特和他的二把手查理·芒格还有像我一样的其他40000名股东出席了伯克希尔·哈撒威的年度股东大会，股东们认真倾听了他们两位回答的各式各样的问题。
　　整个会议持续了五个多小时，很显然，只要巴菲特还掌权，他就有三项永远不会碰触的禁区。这三件事也让伯克希尔·哈撒威成为了当前你可以选择的最佳投资之一。

　  　1.解散伯克希尔·哈撒威
　　正如巴菲特在股东大会上解释的那样：“我们公司运转很理想。”公司被解散的可能性几乎为0。巴菲特解释道，这其中的原因之一就是“让子公司用同样的纳税申报表的好处有很多。”
　　例如，在巴菲特2014年致股东的一封信中，他解释道，时思一直都在创造巨大价值而且“当然，我们本应将这些资金聪明地运用到扩展我们的糖果业务上去。”但这并未奏效，现在时思多余的利润被投资到了其他更有效益的领域中了。
　　把这个视为另一种融资途径。虽然很多其他的企业被迫欠下巨额债务来为企业利润增长提供资金，伯克希尔可以运用其60个子公司来为彼此提供资金支持。最好的一点是，出于伯克希尔的公司结构，这样做并不需要缴纳税款。
　　这样益处多多。每年伯克希尔可以节省数百万元的税款，当一些公司到达了增长上限时，资金可被立刻转移到其他领域。这样一来，伯克希尔几乎可以无限地实现有效规模扩张。
　　
       2.担心宏观经济
　　巴菲特不仅想让伯克希尔保持统一，而且他也计划着继续吸纳新鲜而优秀的业务。巴菲特在挑选这些公司的时候，他很清楚他“绝不会基于宏观因素而进行收购。”
　　这对于那些长期受到利率，失业或是经济疲软预期的负面影响的投资者来说，这样做也许比较陌生。
　　这些因素对决策不产生影响，因为，巴菲特说到：“我们知道的是我们不知道。”换句话说，他相信预测经济走势几乎是不可能的，因而这样做徒劳无功。这就是为何巴菲特认为“那些雇佣了经济学家的企业都是多此一举。”
　　在2009年收购北方圣太菲铁路运输公司的做法就是很好的例证。至少，我所知道的，没有一个经济预测者会建议在经济衰退时收购一家铁路公司。但巴菲特知道，北方圣太菲铁路运输公司是其行业领导者之一。他知道这家公司运转良好，公司所在的行业准入标准很高。他知道，铁路是运输货物合算而有效的方式，而且在未来十几年内都是如此。
　　这是一种长远的思考模式，关注的是收购大型企业。这是伯克希尔如此成功的原因所在。如今，北方圣太菲铁路运输公司占据了伯克希尔净利润的20%。巴菲特在2014年致股东的一封信中中将其称为“至今为止，伯克希尔最重要的非保险行业的子公司。”


　　3.把伯克希尔视为自己的公司
　　当巴菲特考虑伯克希尔的公司结构时，或者考虑收购哪家公司时，他考虑的是股东的最大利益是什么。
　　这样的思考模式已经持续了几十年，但当被问及伯克希尔（而非巴菲特本人）是否会参与到慈善中来，巴菲特的想法又向前了一步。他回答道：“我为诸股东服务，他们应该自己决定要不要参与慈善事业。”芒格说：“我自己对于给予别人金钱的想法是十分保守的。”
　　认真思考这样的评论是多么的精彩。在过去的50年中，有两位男士，他们将伯克希尔·哈撒威从一家纺织企业变成了一家资产达3000亿美元的保险业巨头，然而他们并不认为这家企业是属于他们自己的。
　　而且，巴菲特在伯克希尔拥有34%的投票权，这样他成为了最大的股东。所以巴菲特可以做任何他想要做的事情，而且别人对此无能为力，但他并未如此。他和芒格一道，将继续视股东为合伙人，而且这或许是我认为伯克希尔·哈撒威公司是现在最值得购买的股份最简单也是最重要的原因了。
　　这也是为什么我作为一名该公司的股东很高兴的原因，也是我计划长期保持股东身份的原因。





       超级富豪们的投资组合明细


　　净资产超高的投资者们认为，理性投资是他们成功的第三大关键因素，仅次于努力工作和良好的教育。斯佩特兰集团针对净资产为500万美元到2490万美元的富豪们做了一项调查，在此，我们来看一下2015年他们是如何投资的，以及他们是怎样通过金融顾问（或者根本不需要金融顾问）进行投资的。


   　谨慎的心态


　　2015年富豪投资者更为谨慎了。斯佩特兰集团研究发现，他们最有可能投资共同基金和股票（占59%），半数以上（51%）会将更多资产投资于他们的支票或储蓄账户。44%的人计划投资货币市场基金，而39%的人表示会投资固定收益商品，包括单独的债券或债券共同基金。


　　以下是今年他们可能会进行的其他投资组合明细：


　　国际投资（任何一种）：35%


　　交易所交易基金（ETFs）：31%


　　定期存款（CDs）：19%


　　投资房地产：15%


　　其他投资比如对冲基金、私人股本和房地产投资信托基金（REITs）：14%


　　投资贵金属，如黄金：10%


　　通货膨胀保值债券（TIPs）：8%


　　短期国债：8%


　　全球视野


　　超级富豪担心全球政治动荡，以及在巴黎讽刺性杂志《查理周刊》办公室受到致命袭击后愈演愈烈的恐怖主义。斯佩特兰集团研究发现，“伊斯兰国”和博科圣地之类的恐怖组织犯下很多残暴的罪行，而对此进行的一系列报道也减少了富豪们海外投资的兴趣。44%的富豪投资者根本无意在美国以外的国家投资。


　　愿意在国外投资的人中，26%表示最可能选择欧洲。2011年只有13%的人表示过相同意愿，到目前为止，人数已经翻了一倍。其次他们可能选择中国，尽管自2011年以来兴趣已经减少。其中婴儿潮一代对中国最感兴趣（占26%）。


　　表示对投资日本有兴趣的富豪投资者们中，最年轻的受调查者（42岁及以下）占最高比例（17%），（相关内容请见：《日本解决其通胀紧缩问题的策略》）。上世纪6、70年代出生以及婴儿潮后期出生的美国人（43到54岁之间）最感兴趣的是巴西和印度，各占17%。只有3%的人表示今年计划在俄罗斯投资。


　　投资领域
　　
       富豪们仍然喜欢投资科技类。斯佩特兰集团研究发现，科技类投资人数比例连续5年最高，从2013年的50%上升到今年的59%，表明科技是他们最有可能投资的领域。同时，他们对医疗保健和药品领域兴趣也越来越大，医疗类人数从2013年的51%上升到今年的53%，药品类人数从2013年的41%上升到今年的49%。



　　投资顾问的作用


　　三分之一的富豪们认为自己是自主投资的，意思是所有的金融和投资决定都是他们自己做的，根本不需要咨询金融顾问。70%的人以某种方式雇佣金融顾问。


　　因为富豪投资者们对自己的金融知识很自信，所以相对于其他投资，他们不太可能雇佣金融顾问来管理股票投资。事实上，净资产在100万美元到490万美元之间（不包括主要居所）的富豪中，雇佣金融顾问管理股票投资的不到一半。其他雇佣金融顾问的人中，47%的人让其管理国际交易基金，44%的人让其管理国际或外国共同基金。


　　更多的富豪投资者让金融顾问主要管理固定收益投资产品，比如单独的企业债券（52%），市政债券共同基金（51%），固定收益交易基金（48%）以及单独的市政债券（47%）。


　　斯佩特兰集团研究发现，百万富豪们最有可能让金融顾问管理更复杂的投资。几乎三分之二的人（65%）表示他们的金融顾问主要负责管理对冲基金，其次是期货（63%）、商品（60%）、风险资本（59%）、结构性产品（54%）、私人股本（53%）、抵押债券（49%）以及私募发行股票（48%）。


　　2015年富豪投资者投资都很谨慎。三分之一认为自己是自主投资，而那些雇佣金融顾问的投资者主要依赖他们管理更为复杂的投资，比如对冲基金、期货和商品。


       如果巴菲特从50年前穿越到现在 会买哪些股？


　　两周前，巴菲特在伯克希尔哈撒韦年度股东大会上表示，现在他只对大型企业有投资兴趣，他的集团规模巨大，只有这样的企业才能为集团获得可观收益。


　　这意味着或许有些小企业也符合巴菲特投资的标准，可惜的是，巴菲特现有的投资组合中已没有小企业的位置。


　　巴菲特并没有说出这些“落选”小企业到底是那些。但美国全国经济研究所 (National Bureau of Economic Research, 下称NBER) 和资产管理机构AQR在一份报告中揭示了巴菲特选股的秘诀。


　　NBER的报告名为《巴菲特的阿尔法》，核心研究成果是一个选股公式，包括十几个自变量。


　　其中，三项特质为主要自变量：
　
        安全，以历史波动性低和beta低为准则；


　　价格低，以市净率低为准则；


　　质量高，代表“有回报、稳定、持续增长、股利发放率高的个股”。
　　
       股票情况满足上述条件的企业一般比较保守，因此加大这类股票在投资组合中的比重是合理的，其安全性也高于投机型股票。此外，NBER报告的作者还发现，适量加杠杆是复制巴菲特长期成功的必要因素。


　　巴菲特早期曾频繁利用适量杠杆，现在杠杆对他来说如同小企业股票，已经“没有必要”。上周末在股东会上，有观众向巴菲特询问，是否会利用流动资产去杠杆。巴菲特回答，“不会，因为我根本就没有杠杆。”他对杠杆的态度是，“除非形势需要，又不买不行，我才会考虑加杠杆。”


　　NBER报告中称，投资者经常忽视巴菲特初期使用杠杆扩大收益的方式。借款买入安全、波动性低的股票，这样的投资组合仍然是保守的。伯克希尔相对标普500的beta仅为0.53（即标普500调整1%时，对伯克希尔收益的影响仅为0.53%。）。这一水平比很多股指基金都低。


　　保持低beta的同时，巴菲特交易时使用的杠杆约为1.6倍。NBER认为，如果投资者想在长期复制巴菲特的表现，应使用类似倍数的杠杆。
　　
        据FactSet，标普1500中下列几支股票最符合NBER巴菲特模型长期持有的要求：


　　American Eagle Outfitters, American Vanguard, CSG Systems International, Comtech Telecommunications, CryoLife, GameStop, Haverty Furniture, Kohl's Corp., Marcus Corp., Owens & Minor, Rent-A-Center, Scholastic

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