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来源：中金在线微信公众号（cnfol-com）
中国外汇交易中心今天公布，美元兑人民币汇率中间价为6.4589，较昨天上调365点或0.56%，上调百分比幅度为2005年以来最大，创11年最大调升幅度。
随着美联储一再放缓加息步伐，日本央行昨日按兵不动坐视日元大幅升值，无形间给中国央行的人民币汇率管理带来了新挑战——被动人民币升值压力。
富拓外汇（FXTM）首席市场分析师Jameel Ahmad表示，“若日元持续大幅升值，加之美元指数受制加息放缓而持续下滑，对挂钩一篮子货币的人民币而言，还会面临更高的升值压力。”
对人民币而言，这或许是一把双刃剑，一方面沽空资本不敢再兴风作浪，有效抵御了资本外流与货币贬值压力；另一方面人民币持续被动升值，某种程度也会损伤中国商品出口竞争力。
在他看来，面对这种新的外汇市场变化，中国央行可能会调整人民币汇率形成机制，即在SDR、CFETS、GIF一篮子货币里，选择一个既能缓解人民币升值压力，又不至于触发资本外流压力的货币篮子进行挂钩。
前期汇改时人民币暴跌引发全球市场震荡，这一次央行吸取教训，在中间价设定上有了新战术。
莫尼塔宏观分析师钟正生、张璐在其最新的报告中提到，今年春节以后，央行在设定人民币对美元汇率中间价时，似乎体现了一种“策略性贬值”的意图，这个思路至今并未发生变化。
莫尼塔列出了三种情形，基本可以涵盖近期人民币中间价的制定策略：
情形一：美元走强，人民币对美元汇率中间价顺势下调，但控制下调幅度使得CFETS指数保持稳定
当美元走强时，人民币对美元汇率出现贬值压力。此时，央行遵循市场供求（前日收盘价）顺势下调人民币对美元汇率中间价。但下调幅度会参考一篮子货币的变动（适当多贬一点），以保持CFETS人民币汇率指数的基本稳定。
情形二：美元走弱，人民币对美元汇率中间价顺势上调，控制上调幅度使得CFETS指数实现贬值
当美元走弱时，人民币对美元汇率有升值压力。但央行可能并不希望人民币对美元汇率过多升值，同时希望人民币有效汇率能够适度贬值，以利于贸易条件的改善。因此，央行在体现市场供求的基础上，控制人民币对美元中间价上调的幅度（适当少升一点），使得在人民币对美元适度升值的同时对一篮子货币更多贬值。
情形三：美元走稳，人民币对美元汇率中间价变动幅度较小，CFETS指数走势取决于其它篮子货币的表现
当美元走稳时，人民币对美元汇率没有明显升值或贬值的压力，人民币对美元汇率中间价参考上日收盘汇率，不会出现大幅波动。此时，CFETS指数主要跟随其它篮子货币兑美元汇率的变动而变动。
“应该说，中国央行对G20的秘密协定已经做好了应对措施。”一位外资银行外汇交易员认为，这种应对措施可能分成两部分，一是在美元暂缓加息、欧元日元相继大幅升值期间，中国央行可能会默许人民币挂钩SDR一篮子货币，从而让人民币兑美元处于平稳波动状态，既抵御资本外流压力，又能助推出口竞争环境改善；反之美元若进入新一轮加息周期，令人民币兑美元承受贬值压力时，中国央行则令人民币兑CFETS一篮子货币保持汇率稳定，塑造避险货币的形象。
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