穆勒在一个多世纪前曾说:“在社会经济当中,没有任何在本质上比货币更微不足道的东西了;当然,货币作为一种节省时间与劳动的发明所具有的特性除外。它是一种可以使事物更快、更方便地进行的机制,而当不存在货币时,事物将进行得较为缓慢且不方便。”佛里德曼则一针见血地指出:“几乎不存在一种为人类所拥有的发明,当其出现差错时,其对社会造成的危害比货币更大。”
这次世界金融危机的触发点是美国的次贷危机,表面上看,是由房地产行业引发,其实,房地产在欧美早已货币化和资本化了,已经成为金融的重要组成部分。房地产行业是实体经济与金融密切融合的一个典型案例。在经济发展的初级阶段,实体经济和金融具有明晰的边界,随着金融业的创新和飞速发展,欧美虚拟经济的扩张速度远超过实体经济,两者之间出现适配失衡,进而导致整体失控,在特定的条件下,风险突然释放,并借助金融的全球化环境,迅速扩展到世界各地。这次百年难遇的金融危机,让人们意识到了虚拟经济是把双刃剑,是水,适量则可以为实体经济提供流通性,起到“润滑”效果;泛滥则会冲垮实体经济的“堤坝”,成为“祸水”。这一波祸水的背后,仍然是货币在推波助澜,而危机影响的广度和深度,更远超1929-1933年美国大萧条时期。
对于20世纪30年代席卷全球的经济大萧条,从货币理论上分析得最为透彻的经典著作首推米尔顿·佛里德曼和安娜·史瓦茨1963年出版的《美国货币史(1867-1960)》。该书今年才引进国内(巴曙松等译,北京大学出版社2009年版)。作者米尔顿·佛里德曼和安娜·史瓦茨分别是声名遐迩的自由主义经济学大师和经济史学家。 《美国货币史:1867~1960》是货币理论实证研究的巅峰成果,是货币主义学派之核心文献,佛里德曼因此而获得1976年诺贝尔经济学奖。其作用绝非一般经济史著作可比,我们可以从这本书的分析脉络中找到指导当前美联储和全球央行应对之策理论的蛛丝马迹(林毅夫)。
“货币是重要的”结论
货币的基本功能是什么,交换媒介、价值尺度和财富储藏手段,这些已经成为一般常识。如果认为货币仅仅如此而已,那么人们将无法理解现代宏观经济生活。即便佛里德曼教授,在本书的最后一段也无奈地承认:我们过于相信(货币)表面现象,以至于根本无法确定它们的欺骗性何在。在对这些解释进行最终的区分前,我们将不得不等待实践来揭示真相。然而,我们对一件事是确信无疑的,那就是货币的发展将继续为其未来进程的见证人提供意外事件—而研究货币的学者及政治家们一旦忽略了这些意外事件,后果将不堪设想。
佛里德曼和史瓦茨采用了一些代表性指标,对美国自内战后近一个世纪的货币变量进行分析和解读,发现在90多年的时间里,美国货币存量增长了157倍,而美国人口只增长了将近5倍,因此人均货币存量增长了大约32倍。这直观说明了货币与经济增长之间的高度关联性。货币方面的变动和其他经济变量是相互作用的,且每一方的变化都可能存在一些独立的因素,二者可能都受到其他因素变化的影响而相应地发生变化。作者将货币的增长分解成三个部分:1.9%基于人均产出的增长;0.9%基于物价的增长,剩下的0.9%则基于货币余额的增长,表现为公众持有的货币收入的一部分。
看上去,似乎货币增长取决于经济活动,其实,作者认为从货币到经济活动这一方向的影响是主要的。这也是这部不朽著作的一个缺陷。伯南克认为:“对于上世纪30年代金融部门和总体经济之关系,(佛里德曼的)货币供应量视角并非完整解释。货币视角的第一个困难是:它没有货币效应如何影响真实经济的理论,能够解释30年代货币非中性为何持续如此之久。货币视角的第二个困难是:上世纪30年代货币供应量的减少,数量上不足以解释总产出的持续下降。”尽管如此,在当选美联储主席后,伯南克在给佛里德曼的生日贺辞中说,“在大萧条的问题上,你的看法是正确的,我们问心有愧,感谢你的指正,我们不会再次犯错了。”
货币的重要性可以从货币存量增长的速度、货币流通的速度以及高能货币的投放等方面表现出来。借助对于经济紧缩和通胀周期的历史数据的对比,作者指出,在那些严重的衰退时期中,每一个时期都伴随着明显的货币存量的下降,其中下降幅度最大的一次发生在1929—1933年。而在其他不太严重的衰退时期,货币存量并非是绝对量上的减少,而是其增长速度小于扩张时期的增长速度。在(二次世界大战)战后的几年,货币存量增长的速度大大放缓,而物价指数则在迅速上升。这个结果只是对战时货币存量大量增加的滞后反应。而在经济正常运行的年份,实际收入的增长过程与货币存量的增长过程都相当平稳,决定实际收入长期增长率的因素大致上会独立于货币存量的长期增长率。但是,货币存量显著的不稳定始终伴随着经济增长的不稳定。货币存量的增长在周期性扩张时期快于平时的增长速度,而在经济衰退时期则慢于平时的增长速度。货币存量的增长速度恰好会在商业周期到达峰顶之前减慢,而在商业周期到达谷底之前加快。能够反映社会持币倾向的货币流通速度,提供了又一例证。货币流通速度表现出了系统性和稳定性的变动趋势,即在经济扩张时期上升,在经济萧条时期下降。由于美国民众的实际收入增加,并且银行机构的普及使存款变得更为便利,于是社会会持有相对于国民收入更多的货币量,导致货币流通速度下降了。总体上,货币存量的增长速度要大于名义国民收入的增长速度,这也从另一个侧面反映了货币流通速度长期下降的趋势。
(续下)