均值方差理论和CAPM

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<P>请问大家对马可维兹的均值方差理论与夏普等人的CAPM之间的联系怎么看？</P>
<P>CAPM是基于均值方差理论的思想上发展起来的，但是最后CAPM最后对风险的定义又和马可维兹的理论不一致：均值方差理论认为资产收益的方差越大，风险越高。但是CAPM则根据资产收益和市场组合的收益之间的协方差来定义风险。谁可以解释一下为什么啊？</P>

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关键词：CAPM 均值方差 cap APM 马可维兹 夏普 马可 收益

CAPM中，单个证券的风险是用BETA来衡量的，也就是该风险资产（或叫证券）对市场组合的风险贡献程度来衡量的，就是你所说的，资产收益和市场组合的收益之间的协方差来定义风险，他表明了BETA越大，风险资产收益就越大，这跟均值方差理论是一致的。

存不存在一种资产收益本身的方差很大，但是其实收益与市场组合的协方差很小？这样的资产在均值方差理论中是高风险的资产，但是在CAPM中是小风险的资产，这样不是不一致吗？

我认为均值方差理论中的风险既包括系统风险（systematic risk)， 又包括每种资产单个的风险(individual risk)。 而CAPM中的风险仅仅指系统风险，所以才会不一致。

但是CAPM是在均值方差理论基础上推导出来的，为什么会得出不一致的结论呢？

[em03]

我觉得两者没有任何不一致。在马可维兹的均值方差理论上再引入一个无风险资产（或者0协方差资产）就可以推导出CAPM公式。sharpe的CAPM只是在规模资产的时候计算方便。

照你所说的，如果存在一种资产方差（风险）很大，根据均值方差理论，它应该是高风险资产，但均值方差理论没有明确区分该资产的风险是系统风险（市场风险）还是单个风险，因此，由CAPM的假设得出，方差（风险）为市场风险（系统风险）的投资组合才是最优的资产组合，同时，衡量单个资产的收益要看它对市场风险的贡献程度，也就是，只有承担更多的市场风险，该资产的收益回报才会更高，这样看出，两者并无不一致，只是CAPM比均值方差理论进一步地分析了风险与收益的trade-off.

capm假设是市场上所有人都按照均值方差理论进行投资，这时市场存在着一个有效市场组合。capm只不过将均值方差中度量风险统一描述为与有效市场的协方差作为风险这一资产或者组合的风险，只存在系统风险，其他风险可以规避。

普及一下，呵呵

lijian4289 发表于 2010-6-21 07:00
capm假设是市场上所有人都按照均值方差理论进行投资，这时市场存在着一个有效市场组合。capm只不过将均值方差中度量风险统一描述为与有效市场的协方差作为风险这一资产或者组合的风险，只存在系统风险，其他风险可以规避。

赞成。。。。。