孙国峰一直以“贷款创造存款”论来反驳“存款创造贷款”论,新宏观认为,该论有其积极的地方,也有失之偏颇之处。
“贷款创造存款”实为央行的债务货币发行,新宏观指出它即为债务长周期的基础债务根源;认识到这一点,有助于扭转传统的货币中性的陈旧观念,因为在央行体系下,货币天生带来债务,新宏观命名为外生货币,这是“贷款创造存款”论的积极意义。
但是,对于商业银行而言,只能是存款创造贷款,即商行无法自行创造货币,只能通过央行的货币存取创造债务,新宏观称之为债务长周期的衍生债务。孙国峰的错误在于将商行央行化了,混淆了再贷款与贷款两个概念的区别,如此,商行就无钱荒与挤兑了。这是该论的错误所在。
另外,央行创造基础货币不只贷款,还有买卖,前者即债务美元方式,后者为外汇占款方式。前者由于债务发行,故累积债务无法承受,为了避免美元贬值,于是加息,但这必然导致股市崩盘与经济衰退,于是又发动贸易战,但结果是失去国际货币地位,因为它无法摆脱特里芬悖论。后者为顺差拉动,由于可减少债务积累,故能在较长期间高速增长,比如1850年后的美对英顺差,二战后德日对美顺差,改革开放的中对美顺差,但该模式只适用于小经济体,不可持续,然而,这种货币发行方式却蕴含了货币银行制度变革的方向,即保留其非债务货币的成分,即解决方案要保证货币成为非债务的内生货币。