请教《投资学》（博迪）中期权价值的问题

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假定现在股票价格为1 0 0美元，年底的股票价格可能升至2 0 0美元，或者降至5 0美
元。该股票的看涨期权的执行价格为1 2 5美元，有效期为一年。利率是8%。如果年底
的股票价格下跌了，看涨期权持有者的收益将会是0；如果股票价格涨到了2 0 0美元，
期权持有者将会获得7 5美元的收益。我们发现，由一股股票与出售两份看涨期权构成的资产组合，
得到了完全的套期保值，它的年末价值不受股票价格的影响：
股票价值                                        5 0美元   2 0 0美元
减：出售两份看涨期权的所得    -0              -1 5 0美元
净收益                                           5 0美元    5 0美元

投资者构造了一个无风险资产组合，其未来收益为5 0美元。它的价值一定等于5 0
美元的现值，即5 0美元/ 1 . 0 8 = 4 6 . 3 0美元。资产组合的价值等于股票多头1 0 0美元减去2
份出售的看涨期权的价值2C，应该等于4 6 . 3 0美元，因此1 0 0-2C= 4 6 . 3 0美元，C= 2 6 . 8 5
美元。

请教高手，为什么投资组合净收益会是50元，而不是-50元。在此表示感谢

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关键词：投资学 股票价格 资产组合 价格下跌 套期保值 股票价格 有效期 价值 收益 影响

如果涨到200，组合价值为：一单位股票，200；期权对手一定会执行期权（你是卖方），每份期权你损失75，2份共损失150。所以总价值为50。
如果跌到50，组合价值：一单位股票，50；期权对手一定不会执行（他有权选择不执行），期权你没损失。所以总价值还是50。
不管怎样，组合价值都是50.

你混淆了组合价值和净收益的概念。

你买了一单位股票（支出100元），卖出2个期权（得到2×26.85＝53.7），总共支出为46.30.
一年后，这个组合的价值是50.你的净收益是50－46.30＝3.7。相当于无风险利息。

2# cstide谢谢