经济日报20100410__克鲁曼垂死的希腊 美国的戒镜

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克鲁曼专栏／垂死的希腊
美国的戒镜

【经济日报╱编译陈家齐】2010.04.10 03:12 am
http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/5528571.shtml
希腊债务危机正驶向失控的边缘。由于德国的顽固坚持，救援希腊计划的希望日益黯淡，焦虑的投资人把希腊公债的利率推上超高水平，让这个国家的贷款成本急遽升高。这将使希腊陷入更多的债务，进一步摧毁市场信心。目前看不出来希腊有什么机会能逃脱迈向倒债的恶性循环。


这是个可怕的故事，我们显然应该引以为戒。但是我们要借鉴的教训到底是什么？


是的，希腊正在付出过去挥霍无度的代价。但这并非故事的全貌。希腊悲剧同时也警示通货紧缩货币政策的极端风险，美国决策者应该引以为戒。


要理解希腊的困境，我们必须理解这不只是债务过多的问题。希腊公共债务占国内生产毛额（GDP）的113%，的确很高，但是其它国家也曾处理过类似的债务水平，没有遇上问题。例如，美国在1946年第二次世界大战结束时的联邦债务水平是GDP的122%。但是投资人对美国很放心，也很有理由放心：接下来十年内美国的负债水平减半，消除了美国还不出钱的忧虑。随后债务占GDP的比重仍一路下滑，在1981年到达33%的低点。


所以美国政府是怎样还出钱的？事实上，政府没有把钱还掉。1946年结束时，联邦政府负债2,710亿美元；到1956年结束时，总金额实际还小幅增至2,740亿美元。债务占GDP比重下降并非我们还掉欠款，而是因为GDP增加，在十年内大约增长了一倍。名目GDP以美元计价倍增，几乎各有一半来自通膨以及实质经济增长：实质GDP与物价在1946到1956年间各约上涨了40%。


不幸的是，希腊不能期待有这种好运，因为他们在欧元区内。


直到最近，采用欧元对希腊似乎都是好事，带进廉价贷款以及大批资本。但是这些资本流入也带来通膨，而到了游戏结束时，希腊发现本身的物价与成本已经高得不合理。这表示不像战后的美国，希腊无法靠通膨分担债务，而是会遭遇通缩加重债务负担。


不仅如此，通缩是个痛苦的过程，将一路伤害经济成长与就业。所以希腊也无法靠经济增长减轻负债，希腊经济顶多只能维持不衰退。


所以希腊对付负债的方式只剩下紧缩支出和加税的办法，这也将使失业更为恶化。难怪债券市场失去信心，使情势逼近崩溃边缘。


能有什么办法？本来的希望是欧洲各国能达成协议，担保希腊债务，换取希腊严整财政的承诺。这可能有效，但是在缺少德国支持下，这个方案无法实行。


希腊也可以退出欧元，贬值货币，藉此减缓一部分痛苦。但是很难想象希腊退出欧元不会引发银行的灾难性挤兑。事实上，忧心忡忡的存户已经大举从希腊银行撤出现金。希腊问题没有好的决解办法，只有更糟的办法。


这对美国有什么教训？当然，我们应该严守财政纪律。但是更重要的是，美国人必须把焦点放在长期的大问题上，不要只斤斤计较健保支出，以及其它协助经济度过短期难关的花费。


同样重要的是，我们必须极力防范通缩，甚至应该防止超低通膨。不像希腊，我们没有被绑在其它国家的货币，但是就像日本的例子，拥有自已货币的国家一样可能陷入通缩陷阱。


我现在最忧虑的是美国通膨鹰派的声音愈来愈大，他们要求在美国失业几乎还没开始下滑前，联准会就应开始升息、政府应撤出经济刺激作法。如果他们成功，大规模失业将延长。不但如此，美国的债务唯有在经济健全成长以及温和的通膨环境下才能解决，但如果主张紧缩货币的一派得胜，这种好景将不会出现，而且投资人将纷纷离场。
（作者Paul Krugman是诺贝尔经济学奖得主、纽约时报专栏作家／编译陈家齐）

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