[转]李新：应对通胀需要打破两个不平衡

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http://finance.ifeng.com/opinion/macro/20101222/3094998.shtml


国家--统--计--局11日公布的数据显示，11月居民消费价格指数 (CPI)同比上涨5.1%，再次刷新年内纪录。另据央视《经济半小时》报道，一项对100位经济学家和企业家的问卷调查发现，73%被调查者认为当前中国的通胀比较严重；有15%左右的被调查者认为通胀已非常严重。从这份调查问卷看，通胀的现实已经被普遍认可，但对此次通胀的成因和对策，官方、学术界和民间还远没有达成共识。
目前，很多媒体都通过各种方式，教民众如何应对通胀的。事实上，面对通胀，普通民众就算成为精通通胀的专家，不管如何应对，财富都会缩水。通货膨胀的实质是“货币税”，所有持有货币的人都会被抽税，通胀率就相当于税率。在国内的政治经济学课本中，通胀和经济危机是资本主义经济循环的必然产物。人民银行编发的教材有这样的表述：每一次通货膨胀都是一次劫贫济富的过程。因此，官方语境中，总是尽量回避通胀，称之为物价上涨过快，或结构性物价上涨。
很多人会有疑问，既然每个人都被抽税，富人同样受损，为什么通胀是劫贫济富呢？依照大家熟知的理论，通胀就是流通纸币超过实际所需纸币数量，造成物价上涨。市场上有100元纸币，正好有100元价值的货物，不会有通胀。当市场上有100元价值的货物却有200元纸币时，价格涨了1倍，通胀出现了。而通胀中不受损，只有两个办法，一是持有货物，这对商家适用，对普通民众很难操作；另一个办法就是增加纸币收入。问题的关键，在于那多出的100元，究竟到了谁的手里？
在国内总体供给过剩的情况下，出现通胀，显然是货币太多了。虽然央行否认，很多人还是认为货币超发是导致本轮通胀的主要原因。专家们谈论了太多的货币超发，却没有解释清楚这些钱究竟发到哪去了。如上面分析的，如果这些钱发到了所有的民众手里，通胀对大家就不会有影响，但民众的收入并没有大幅提升，工资也没有明显增长。有人说，这些钱在重大工程、金融机构、房地产市场。如果是真的，结论就是，在本轮通胀中，他们不会受损，甚至会得益。所以，只要民众的收入没有以通胀率的速度增长，不管采取什么办法应对，都是受损方。而那些超发的货币总归有个落脚点，公众没有得到，就会有其他人得到。这就是“通胀是劫贫济富”的原因。
普通民众更受损于通胀的另一个原因是，生活必需品几乎没有价格弹性。无论价格多高，你都得买。而富裕阶层，奢侈品涨价，可以选择不买。就是说，富裕阶层可以通过调整消费结构的方式减少通胀冲击。
学术界已经公认，通胀不仅是普遍的财富剥夺，也是明显不公的财富再分配。因此，从长远看，应对通胀，减少通胀对整个社会和民众的冲击，除需调整货币政策外，更需要通过财政、税收、社会保障各种手段，打破目前收入分配结构的不均衡不合理的状态，建立公平的财富分配机制，提高大多数民众的收入。
另外，最近，周小川行长将他提出的“池子”解释为“外汇储备”，已经有专家反对称，“外汇占款增多是货币发行超量的原因之一”。有学者认为，美国过去多年的货币扩张并没有带来通胀，除中国廉价商品的功劳以外，还得益于华尔街的金融创新。华尔街的金融市场成为了美国对付超发货币的池子，而中国房地产市场的火爆也起到了池子的作用。所以，有人认为，如果房价下跌，资金从房地产市场出逃，可能会加剧国内通胀。
从更长的历史看，中国经济高速增长，制造业迅速崛起，基建、厂房、机器等事实上也起到了池子的作用，抵消了每年20%左右的货币增幅。但由于房地产一家独热，加上全球金融危机的影响，国内很多制造企业停产、倒闭，导致制造业的“池子”功能弱化，出现了大量游资，从而推动了通胀的加剧。可见，经济结构的失衡也是通胀的重要原因。
总之，应对通胀，需要从货币的发行和货币的吸收两个角度综合考虑。除去将货币发行量控制在合理水平外，还需要恢复经济结构的平衡，防止某些产业过热或过冷，避免“池子”失效或形成危险的堰塞湖。而更重要的是，调整收入分配机制，使民众具备应对通胀的能力和信心。

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关键词：应对通胀 不平衡 居民消费价格指数 Finance OPINION 通胀 不平衡 李新

通胀背后的投资逻辑

⊙张涛○主持 于勇
自今年10月份食品价格涨幅突破两位数之后(10.1%)，11月份继续升至11.7%。受此推动(11月份食品类价格拉动CPI上涨3.9%，贡献率是74%)，11月份CPI的同比涨幅已突破5%，这已是自9月份以来，连续第三个月突破整数关口。11月份CPI1.1%的环比涨幅，更是近10年中11月份CPI单月环比涨幅的最高水平，从而将明年CPI的翘尾因素推高至2.6%左右。若以1年期定存利率2.5%来计算，目前负利率已扩大至-2.6%，而且已持续10个月之久，与此同时，央行4季度调查则显示，目前居民对未来物价预期指数已升至81.7，已经超过了07年4季度的80.65，因此，可以说通胀预期和现实通胀之间互相推动的局面正在形成。
在后危机时期，如何看待中国经济运行中出现的各种问题呢？
笔者则认为，此次通胀无疑是又一次提醒我们，一个不容忽视的经济逻辑，那就是中国方兴未艾的城市化进程：目前中国的城市化率为46.6%(1980年中国的城市化率为19.4%，1980—2009年间，城市化年均增幅为0.9%)，同发达国家77%的城市化率相比，存在将近30%的差距，因此按照发达国家的标准来衡量的话，那么就意味着在接下来的30年中，中国需要以每年1%的增幅来推动才行，这也就意味着截至2040年，要有将近5亿人进入城市，对于中国乃至世界而言，这无疑是一次巨大的结构性变化。
如果在这个逻辑下来观察，那么有关粮食生产的长期紧运行、房地产市场泡沫与否、中国固定投资连年高位运行、金融加速深化等等问题，似乎都得到了合理的解释：
正是由于中国城市化进程和每年1%的增幅这两个大前提，才导致了农业生产劳动力投入的递减，在土地制度未有根本改变之前，工业化的规模效应尚难以在农业领域体现，粮食生产紧运行是必然的，同时生物能源方面的需求，促成了机器吃粮的影响逐渐扩大，如果再考虑环境污染对于农业生产气候条件的恶化，粮食生产运行态势会在一定时期内越来越紧，一句话就是种粮的人少了、种粮的条件差了、种粮的成本高了、用粮和吃粮的却越来越多了，那么粮食供需方面的紧张就是一定了。
正是在近5亿人进城的大前提下，未来城镇人口在衣食住行均长期存在巨大的缺口，其中交通、住房的需求，无疑就成为中国投资仍将长期高位运行的一个必然原因。
而相较农村领域，不断推进的城市化进程，对应着就是流动领域在范围及深度的不断延伸，那么这种延伸必然会产生货币化程度的不断提高，由此中国金融深化的程度也会随之提高(目前M2与GDP的比重已近200%)，同时对于**主导下公共服务的需求也存在巨的缺口。
对于全球投资者而言，在中国城市化进程依然快速之下，巨大市场需求(包括投资需求和消费需求)和中国产业升级中的巨大商机，仍然是其资产配置的主要方向，特别是伴随美联储连续的量化宽松，如何尽快弥合实体经济和虚拟经济之间脱节缺口(缺口越大，未来通胀的压力也就越大)，是包括中国投资者在内的全球投资者在后危机时期首先要考虑的问题。
因此，在上面这个大逻辑之下，再来预判明年通胀的形势，笔者认为，在目前食品推动之外，还需要格外注意的一个因素就是非食品因素。因为如果比较美联储两次量化宽松启动以来国际大宗资产表现的话，相比股票、债券、黄金、有色金属等资产价格而言，目前油价表现明显滞后于其他资产价格，再加之美国经济修复进程的推进(近期就业市场的修复明显加速)和中国经济“十二五”的开局，笔者大胆预测：2011年中国通胀潜在因素可能出现轮转，先是食品推动、随后就是非食品推动，如果这种轮转势发生，那么政策面变化则是可以预期的，进而对于明年资本市场产生重要影响。当然上述讨论是放在城市化这个大逻辑之下的。
(作者就职于中国建设银行[4.72 1.29%]总行金融市场部)

呵呵看你的帖总是受益匪浅啊

这个分析可能比较符合实际，接近真理，**可能早就知道了，它明白无法压制物价，所以提了退休金，提了汽油价。。

说得非常好