2010年冬季煤炭行业投资策略

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2010年冬季煤炭行业投资策略:需求预期向好提升估值空间能源行业

研究机构：山西证券 分析师： 张红兵 撰写日期：2010年10月21日

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    投资要点:
    煤炭盈利增速下滑但不改增长趋势。1-8月利润增速从1-5月的80.92%下滑至65.15%,虽然6-8月是煤炭消费的旺季,但6-8月月均收入环比仅增长5%,利润却环比下降1.26%,煤炭销售利润率及毛利率都呈现小幅下降,我们认为增速下滑符合预期,在煤炭产量增长及明年价格还将上调的背景下,我们认为明年行业利润增速在20%以上。
    煤炭需求预期向好。我们认为经济逐渐见底、以及“十二五”开局之年利好煤炭需求,在九月份大规模的停电限产后,钢铁行业产量最坏时期已经过去,水电发电减少及冬季供暖用煤增加,电力行业耗煤量也在增加,煤炭需求度过了艰难时刻,煤炭需求预期逐渐向好,而且在安全的制约下煤炭供给相对稳定,未来3-6个月内煤炭供需环境支撑煤价上涨。
    煤价进入上行通道。煤价在经过三季度的调整,在需求预期向好及供给相对稳定的情况下,10月份我们认为煤炭价格进入上升通道,而且电力体制的改革以及节能减排的推进也都支撑煤炭价格上涨,前段时间受到一定程度压制的焦煤价格可能表现相对较好;今年动力煤合同价我们预计在600元/吨以上,涨幅5%以上;在天然气价格上涨以及农产品上涨的背景下,无烟煤价格我们维持前期判断。
    投资策略:目前煤炭股的相对估值水平回到历史均值水平,在需求预期向好及弱势美元的背景下,煤炭股的估值水平还有提升空间,我们认为2011煤炭股PE有望提升到25X。建议关注资产注入预期强烈,及自身产量增速较快及明显受益于价格上涨的公司,关注西山煤电、神火股份、国阳新能、兰花科创、潞安环能、山煤国际、冀中能源、中国神华。

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