航运港口行业:新需求、新地区和新产业将推动中国出口稳定增长

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航运港口行业:新需求、新地区和新产业将推动中国出口稳定增长公路港口航运行业

研究机构：中金公司 分析师： 杨鑫 撰写日期：2010年11月03日

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    投资提示:中国出口总额在2004~2008 年实现了26.7%的年复合增长率,2009 年由于经济危机的影响出口下滑15.9%,2010 年预计可以达到20%以上的增长。我们认为未来五年中国出口总额仍有保持稳定增长的动力,预计在2010~2015 年将至少可以实现10~15%的年复合增长率。因此我们继续看好与出口关系较大的集装箱港口和集装箱运输行业,维持上港集团和中海集运“推荐”评级。
    理由:我们认为,推动中国出口总额稳定增长的动力来源主要有三个:
    1. 新兴市场国家经济增长将带动其对中国制造产品的需求。新兴市场国家强劲的经济增长动力及这一地区对中国制造产品的新兴需求将成为中国出口保持稳定增长的一个重要动力。根据我们的测算,新兴市场国家的GDP 增长对中国对其出口的带动作用大于欧美等发达国家;另一方面,新兴市场国家强劲的经济增长动力将弥补发达国家经济增速放缓对中国出口增长带来的消极影响,新兴市场国家在未来五年将贡献中国出口增量的60%,支撑中国出口总量实现12.4%的年均复合增长率。
    2. 中西部地区崛起为中国保留劳动密集型产品的出口竞争优势:受益于国内产业转移影响,中西部地区制造业在未来五年内将保持高速增长,为中国出口提供内生动力。中西部地区目前人均GDP 仍只相当于东南亚国家的一半,而相关的政策优势也将使中国保留原有的在劳动密集产品上的出口竞争优势。另外由于高铁的建设和铁路集装箱发展将大大降低物流成本,也使得劳动密集型产业转移到中西部是大势所趋。中西部五省在2006~2008年间出口总额年复合增长率达到34%,同一时期,珠三角地区和长三角地区出口总额年复合增长率分别为19%和25%。
    3. 全球第三轮产业转移也将为中国出口增长提供新动力:随着传统发达国家大力发展知识密集型产业,东部沿海在将劳动密集型产业转移到中西部的同时,可以集中发展从发达国家转移过来的技术密集型产业。而这将为中国出口保持稳定增长提供第三种动力。从日韩的经验来看,人均GDP 达到3000 美元也是发展技术密集型行业的一个拐点,而主要发达国家制造业发展均经历劳动密集型制造业-资源资本密集型制造业-技术密集型制造业-知识密集型制造业的升级路径。我们测算,未来十年内,世界制造业将在传统发达国家和新兴市场国家间继续实现转移。在2015 年和2020 年主要新兴市场国家将分别承接7425 亿美元和12082 亿美元的制造业转移总量。其中,中国在2015 年和2020 年将分别承接5556 亿美元和8910 亿美元的转移量,约占整个制造业转移总量的74%。考虑中国目前出口中由于国外产业转移的部分的产值约为7500 亿美元(进出口来料加工贸易之差和一般贸易制造业产值之和),我们预计技术密集制造业转移将为这一部分出口未来五年提供10~15%的年增速。
    就投资而言,我们继续维持上港集团 “推荐”的评级,认为我们现在假设的2011-2012 年每年10%的集装箱吞吐量增长比较保守,而在此假设之上公司未来业绩可以实现稳定的15%以上的增长,而地产业务将为未来几年带来更多惊喜。维持中海集运“推荐”的评级,认为中国出口的稳定增长将维持集运市场的需求,而未来几年供求关系将逐年改善。

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关键词：港口行业 劳动密集型产业 新兴市场国家 劳动密集型 中西部地区 集装箱港口 集装箱运输 分析师 增长率 中国

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