发布时间： 来源：人大经济论坛

美国新财长盖特纳指称中国“操控”人民币汇率；而国际货币基金（IMF）主席卡恩（Dominique Strauss-Kahn）本周也认同盖特纳的言论说“人民币估值过低是‘常识’。”以上两人的论调或许会让人以为这种对人民币的指控是不容否认，但事实是：他们都搞错了。

　　中评社消息，最新一期《经济学人》杂志刊文指，“这些攻击中国人民币币值太低的言论太过份。（overdone）”

　　人民币价值目前并非由市场决定，中国看来是操纵人民币汇率，但其实汇率却会受外币汇率所影响。真正的问题是，到底北京是否故意压低人民币汇率来为出口营造不公平优势？2005年7月，中国放弃了将人民币盯住单一美元政策，并容许人民币缓缓升值，但在去年7月，北京又重新将人民币盯住美元。当时有分析指，“中国或会将人民币贬值来帮助出口，这种以邻为壑的政策会加速别国衰退。”但美国政客似乎错把焦点放在人民币上了，去年7月以来，人民币对国际汇率上升了10%，其中对欧罗升了23%，对其他新兴国家的货币更升了30%。

　　2005年初，两个美国参议员在国会上提出若人民币不升值27.5%，便要向中国进口货品征收同样比率的惩罚性关税。这个奇怪的数字就是人民币估值差价（15%至40%）的中间数。尽管这个议案后来被否决，但人民币后来也确实神奇的升值了这么多（27.5%）。那他们想人民币再涨多少？

　　那些认为人民币价值太低的不外乎是三个原因：中国急涨的外汇储备、巨额经常帐（Current Account）盈余和中国物价比美国低。先谈外汇储备的问题，中国2008年第4季的经常帐盈余升至纪录新高，外汇储备却升幅缓慢，这其实显示更多私人资金已开始流出中国。

　　朗伯德街研究机构（Lombard Street Research）经济分析师查尔斯．仲马 (Charles Dumas) 指，中国若不进行资本控制，热钱便会争相流出。目前，中国也有严格的私人储蓄流出管制政策，若政府放弃管制，私人和商业资金便会流向海外以分散投资。换句话说，中国若不“操控”汇率，人民币在自由市场里只会跌，而不会升。

　　也有些人说，中国巨额的经常帐盈余就是人民币币值太低的铁证。美国华盛顿彼得森国际经济研究所高级研究员莫里斯．戈尔茨坦（Morris Goldstein）及尼古拉斯．拉迪（Nicholas Lardy）估计人民币需要再升值10至20%才能消除盈余。但也有经济学家指调整人民币币值来消除经常帐盈余是错误的，贸易不是完全平衡（perfectly balanced）才合理的。中国的经常帐盈余只是反映了中国人的高储蓄率。戈尔茨坦和拉迪2005年曾估计人民币价值被低估了20至25%，人民币这些年来也上升了这么多，但经常帐盈余依旧翻了一番。若要消除中国这种与世界的差距，振兴内需比汇率政策更为重要。

　　另一种用以介定币值是否“合理”的数据就是购买力平价（该学说指出，货币汇率长期会跟物价挂勾），而经济学家的巨无霸指数（BigMac index）就统计了汇率与购物力的变化。一月最新的巨无霸指数显示，中国的巨无霸汉堡包比美国便宜48%，理论上，人民币币值也应该比美元低48%。低收入国家的物价都会比富国低，故此其币值都是会被低估的；另巴拉萨．萨缪尔森学说（Balassa-Samuelson Hypothesis）也指出，富国生产力和薪金都较高，最终会推高物价。以上理论说明，中国汇率低于购买力是很正常的，但当其生产力提升、人民变得富裕时，汇率便会自然提升。

　　购买力平价是一种长时间的概念，而物价与人均GDP的关系则可于计算短期内汇率的“合理性”。根据同一巨无霸指数，目前人民币汇率与估值其实只相差不多于5%。

　　种种指人民币币值被低估的证据明显都是站不住脚的。当然，北京也不宜再贬值人民币，恐会引爆贸易保护主义大战。人民币长远总需要依据一篮子货币来升值，但就目前来说，那些对中国汇率政策的指责还是太离谱。