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雷达卡
德意志银行首席美股策略师David Bianco认为：
在经济周期的中间阶段，投资支出通常是GDP增长的2-3倍。
强劲的投资支出推动了标普500抛售和非金融类股获利。
围绕标普的争论就会在这类支出再次回升时出现。
2、现在难以观察黄金对美联储货币政策的反应。
美银美林金属市场研究主管Michael Widmer认为：
下图展示了金价与美联储资产负债表的关系。今年年初，黄金基本上对货币刺激已经不再有反应。
所以，一旦美联储真正开始缩减/收紧货币时，就很难观察这些负面因素会怎样压制黄金上涨。
3、企业股市盈利与实际收入不成正比。
黑石集团副董事长Byron Wien认为：
我对美国企业全年的盈利报告都感到失望，但市场还在因为美联储宽松的货币政策一再上扬。（华尔街见闻注：这不是Wien第一次对美股表示担忧，从今年年初就开始警告，上周他还预计今年股市最大的风险本周就会开始发威，因为企业的财报季本周拉开帷幕。）
下图显示，实际上，每季的净收入年同比增长近来在降低，但由于股份回购，每股盈利已经温和增长。
4、ZF一入市，投机者就得退散。
Thurleigh Investment Managers投资经理James von Simson认为：
选择押注美元对日元还算便宜，分布预测看起来不像钟形曲线，到更像耸立的曼哈顿高楼。
不过，过去18个季度里，“市场”只对了两次。
你不禁会觉得，当ZF和央行入市的时候，策略师就应该轮休长假了……
5、难做空欧元的原因。
瑞信欧洲经济主管Neville Hill认为，
下面这幅图表展示了欧洲边缘国家金融市场现在更稳定的原因——这些国家总体出现贸易顺差，经常账户也有盈余。这意味着，他们不再依赖新的外部融资。
但问题是，边缘经济体已经消除了大量经常账户赤字，而核心欧洲国家还有大量经常账户盈余。
所以，欧元区的经常账户盈余现在已经达到创纪录水平，约相当于GDP的2.5-3%。这比上世纪80年代中期的巅峰期还高。
我们认为，这就是欧元不断让人失望的原因。
6、欧洲央行面临货币市场困境。
高盛首席欧洲经济学家Huw Pill认为：
3年期长期再融资操作（LTRO）初期还贷时，流动性收紧，欧洲央行需要决定是否要为打压货币市场利率进一步行动。
但过剩流动性减少对市场利率的影响是复杂的：市场能更好地发挥职能就意味着流动性减少与稳定的利率匹配。
欧洲央行可能行动，抵制货币市场曲线出现任何变陡的迹象。
7、美国进口的石油在减少。
Loomis Sayles&Company高级主权分析师Joshua Demasi认为：
即使在名义GDP年增长4%的时候，今后几年的石油净进口规模也在持平，这是推动美国经济的动力。
美国石油大开发不仅对就业、GDP和美元都有影响，而且可能也会改变美国的地缘政治策略。
8、生产率大滑坡
摩根大通首席首席美国经济学家Michael Feroli认为：
过去两年，除衰退外，生产率年增长率0.8%，这是二战后最慢的增速。
有趣的是，少有的几次高增长里，又一次还出现在最近这次下滑以前。
企业对提高高科技资本设备技术水平的投入已经减少、研发支出增长速度减慢，这些都预示着如今生产率下滑今后也会持续。
而且，生产率减慢是失业率近年来大幅降低的主要理由，因为生产率增长变慢意味着，需要以增加用工竭力保持GDP增长。
如果生产率增长始终受到抑制，失业率就可能继续较快地下降，这将促使美联储比目前暗示的时间更早一步行动，提前让货币政策恢复正常。
9、为什么欧元区边缘国家债券比美国国债表现更好？
花旗G10货币全球主管Steven Englander认为
如果观察下美国固定收益市场的短端，会发现和欧洲、日本或者瑞士的吸引力不相上下。
在长端，美国还不如西班牙和意大利。
预计这种形势会改变，但迄今为止还是在往不利美元债券的方向发展。
10、抵押的空间在变。
IMF高级金融经济学家Manmohan Singh指出，
下图左边的蓝色区域是央行的QE项目，它们累积了质量好的抵押。这导致抵押稀缺，所以美联储上周开始启动逆回购，要把抵押再送回市场（主要是非银行机构）。
央行也在减少抵押的周转率，我可不觉得是好消息。
11、市盈率增加了，现在需要收益
Threadneedle Investments多种资产分配主管Toby Nangle指出
2011年6月以来，全球股市125%的价格表现来自预期估值调整，-25%的价格表现来自前瞻预期收益调整。
这种估值带动的回报并不少见，在全球央行操纵资产收益率时，这种现象也不算意外。
但缩减QE已经使高收益固定收益产品这样的资产价格便宜，也使股票的回报前景更依赖收益。
最近我们上调了欧洲股市收益预期，认为日本股市的收益比它更有操作性。
但股票的夏普比率（Sharpe ratio）可能下降，明年，其他资产在投资组合总体回报中发挥的作用会更大。
12、欧洲能不能救新兴市场?
法国巴黎银行（BNP）新兴市场策略全球负责人Bartosz Pawlowski认为：
新兴经济体对欧洲的出口会是观察要点。如果出口加快（欧元区经常账户盈余缩减）的初期迹象扩展到更多的领域，那么对新兴经济体会是很强的看多信号。
13、希腊ZF的赤字在消失。
Euroxx Securities研究主管Manos Giakoumis认为
希腊已经取得了二战后意义最重大的一项财政整顿成就。2009年，希腊ZF的总体赤字还是361亿欧元，约为15.6%的GDP，2013年已经减少了将近310亿欧元，与GDP之比为12.7%。
这期间国内还处于经济衰退，十年里GDP收缩21%，意味着国内经济损失480亿欧元。
2009年，希腊ZF的基本赤字为242亿欧元，与GDP之比为10.5%，2012年这一比例降至1%，2013年预计会略高于零。
虽然存在私有化和结构改革这类负面影响，但欧盟高官、决策者和早期对希腊持批评甚至负面看法的国外媒体普遍认为，希腊大幅财政调整是正面因素。
2013年基本账户实现盈余是关键的前提，会为下个关键阶段奠定基础，该阶段涉及到欧盟减缓希腊债务的政治决策。那将是2014年的关键主题。
14、贷款成本是信贷需求的体现。
利率策略师Vincent Foster认为
10月4日，12个月Libor跌至史上最低点0.6186%。“货币的利率”持续下降是信贷需求减少的产物。
在美联储H.8报告的商业银行资产与负债数据中可以发现信贷需求缺乏。
美联储10月4日公布，商业银行贷款总额为7.3181万亿美元，环比上周减少91亿美元，年增长2.3%。
截至9月25日，今年新增信贷仅有486亿美元，第一季度为318亿美元，二季度和三季度仅增加168亿美元。
15、美国能源成特例。
美银美林全球商品与衍生品研究负责人Francisco Blanch认为
石油与天然气的外贸差额与GDP之比展示，与中国、欧洲或日本相比，美国在国外能源市场的地位在提高。
16、论预测，别信他。
野村美国利率策略负责人George Goncalves认为
FOMC的预期依然证明，美联储过于乐观。
17、衍生品市场活动的看点。
BTA Insurance Co投资经理Uldis Zelmenis认为。
过去十年里，衍生品交易最组成部分就是利率的波动性不断增加。
技术与交易速度提高以及新的衍生品产品越来越多，衍生品溢价里分配资金的速度比以往更快。
VIX指数200天实际波动指数逐步上升，这表明，在货币政策抑制波动的环境下，市场参与者在担忧保护与满意之间转变的速度超出以往。
18、美国上市公司盈利的升势不及其他地方。
知名前摩根士丹利策略师Gerard Minack认为
在美上市公司的盈利与美国GDP之比回到了此前的巅峰。尽管GDP复苏乏力，但企业盈利已呈现V字形复苏。
美国以外上市公司的盈利只恢复到衰退前一半的水平。
美国盈利的升势不及其他地方。
19、股票的回报再次超过国债。
花旗首席美股策略师Tobias Levkovich认为
从五年期风险调整后的回报看，标普500的回报开始超过美国国债，这可能让投资者意外。
他们可能不得不重新考虑今后怎样投入资金，因为控制风险是重要的动力。
20、名义利率的界限。
瑞信美国利率交易董事总经理Harley Bassman认为
新古典增长模型将长期名义GDP定义为劳动力增长、生产率和通胀的总和。
名义利率应该与名义GDP有相关性。如果可以为名义经济增长率设定减小，也就能设置一个控制名义利率的区间。
婴儿潮一代的子女加入劳动力大军也无法超过婴儿潮15年退休的影响。
加之低生产率、通胀率上升有限这些因素，十年期名义利率今后十年将很难突破5.5%。
21、价格稳定？看德国马克。
北欧联合银行（Nordea）宏观策略师Aurelija Augulyte这样自问自答：
欧元这五年起起落落走到今天，正在走高。
从上世纪70年代初的浮动货币时代到现在，先是德国的货币德国马克，后来又是欧元，它们对美元呈现上升趋势。
现在的欧元兑美元汇价比70年代德国马克时期高两倍多。
价格稳定在哪里？德国央行和欧洲央行跟美联储比一比。
22、日元交易背后那一只只央行的手。
野村固定收益研究负责人Jens Nordvig认为：
日本央行大规模的超级QE项目成功地将日本的实际利率压低到了历史最低水平。
与此同时，对美联储缩减QE的担忧已经让其他G4经济体的实际收益率大幅上升。
这是日元继续走弱的强烈信号。
23、德国经常账户盈余的意义
瑞银经济学家、独立高级顾问George Magnus认为
中国几年前就已经在修正自身过多的顺差，投资率上升已经大幅缩小了贸易顺差。
但德国却不是这样，今年应该还会大规模顺差。德国是欧洲的主要贷款方，但要让全欧洲都以德国为楷模就不是好政策。
对德国有利的做法无法复制到其他地方。德国也许对经济刺激的想法嗤之以鼻，但增加消费与GDP的比例也不是坏事。
德国的消费比例20年来都停留在55%这一低位。
24、欧元区内部竞争力差距大。
Exotix固定收益经济学家Gabriel Sterne认为
德国竞争力过大的问题还大部分没有解决。
自欧元诞生以来，在价格竞争方面，欧元区危机困扰的经济体之中只有爱尔兰的竞争力接近德国。
欧元区的离心力是持续复苏和避免危机重演的主要障碍。
25、欧洲成了日本？
法国兴业银行全球策略师Kit Juckes指出
欧洲的失业率显示出最终升至巅峰的一些迹象，但总体失业率达到12%已经高得恐怖了，南欧的年轻人失业率还更高。
工资和需求的下行压力将通胀又压得更低。欧洲也和日本一样要受到通缩困扰了吗？
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