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投资要点
⚫西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也正促使通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！
⚫本篇报告重点对目标波动率策略成功实施的条件进行研究。与其他模型不同，投资者对模型的应用条件缺乏共识。但是许多的文献表明，在实践中确实有不错的收益，因此备受投资者欢迎。本文利用理论推导加实证研究的方式对策略的可行性进行分析，确定该策略的应用条件——波动率与经风险调整后的超额收益协方差，当上述协方差为负时，投资者可以使用策略获得超额收益。
目录
目标波动率策略最优性研究 ....................................................................................- 3 -
第一部分：原文献翻译 ............................................................................................- 3 -
1、引言......................................................................................................................- 3 -
2、波动率与收益的关系 ..........................................................................................- 5 -
3、目标波动率模型 ..................................................................................................- 7 -
4、历史数据模拟：不同指数市场的目标波动率策略...........................................- 9 -
5、目标波动率策略的效率 ....................................................................................- 11 -
6、结论....................................................................................................................- 12 -
附录 A ......................................................................................................................- 12 -
附录 B ......................................................................................................................- 13 -
参考文献..................................................................................................................- 14 -
第二部分：原文献相关实证分析在 A 股市场的研究..........................................- 15 -
1、对股票指数的实证模拟 ....................................................................................- 15 -
2、对债券指数的实证模拟 ....................................................................................- 17 -
3、对商品指数的实证模拟 ....................................................................................- 18 -
4、实证研究结论 ....................................................................................................- 20 -
图表 1、标普 500 指数 1990-2015 过去波动率与过去收益率关系 ......................- 6 -
图表 2、标普 GSCI 指数 1990-2015 过去波动率与收益率关系...........................- 6 -
图表 3、过去波动率与风险调整后超额收益率的协方差......................................- 9 -
图表 4、1990-2015 标普 500 指数与 TVS 的模拟收益及市场份额....................- 10 -
图表 5、不同市场指数下的模拟目标波动率策略结果........................................- 10 -
图表 6、1990-2015 标普 GSCI 指数与 TVS 的模拟收益及市场份额.................- 11 -
图表 7、1990-2015 摩根大通全球债券指数与 TVS 的模拟收益及市场份额....- 11 -
图表 8、TVS 与有效前沿组合的比较...................................................................- 12 -
图表 9、上证综指 2003-2019 波动率与收益率关系............................................- 15 -
图表 10、2003-2019 上证综指 1 日调整时间间隔 TVS 策略与指数收益率......- 16 -
图表 11、股票类指数实证模拟结果......................................................................- 16 -
图表 12、利率债 2003-2019 波动率与收益率关系..............................................- 17 -
图表 13、2003-2019 利率债 1 日调整时间间隔 TVS 策略与指数收益率..........- 18 -
图表 14、债券类指数实证模拟结果 .....................................................................- 18 -
图表 15、黄金现货指数 2003-2019 波动率与收益率关系 ..................................- 19 -
图表 16、2003-2019 黄金现货 1 日调整时间间隔 TVS 策略与指数收益率......- 19 -
图表 17、商品指数实证模拟结果 .........................................................................- 20
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