美国次货危机的信用机制与宏观效应_MPA论文-经管之家官网！

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1、问题的提出

2008年9月以来，随着雷曼兄弟控股公司破产、美洲银行 收购美林集团、AIG集团陷入危机等一系列美国金融机构问题的出现，美国金融市场风云迭起，巨大的金融风暴强烈震撼了美国的金融市场，并迅速蔓延到了国际金融市场，这场由美国次贷危机演化而来的全球性金融危机与经济衰退，引起了国内外经济金融学家的广泛重视和研究，陈雨露等(2008)从流动性过剩与美联储货币政策的转变、黄小军等(2008)从资产证券化过程中危机的传导机制、廖眠(21008)从金融监管、邱兆祥(2008)从个人住房抵押贷款机构等方面进行了深入的剖析和研究，得出了有益的结论。

本文从美国次贷危机产生的微观机制入手，揭示美国次贷危机中的微观主体的信用行为所引发的美国次贷危机的微观机制，进而剖析由初期微观信用危机扩展演变为全球金融危机及经济衰退的宏观效应。

2、次贷危机产生的信用机制

2. 1信用等级膨胀机制。美国的小银行或金融公司为信 用等级为BBB或CCC级的次级借款者发放次级贷款时实现了信用等级的初级膨胀，在信用等级膨胀之时，埋藏了信用危机的种子。美国的投资银行、信用评级公司、保险公司将仅有BBB或CCC信用等级的贷款通过真实出售、破产隔离、信用增级、打包分层转换衍生出一系列虚拟的AAA级的金融工具(住宅抵押贷款证券(MBS)、抵押担保债券(CMO)、担保债务凭证(CDO、CDO平方、CDO立方等)以及信用违约互换(CDS)等)实现了信 用等级的多级膨胀，形成了完全脱离真实信用等级的超级信用工具，隐藏了信用危机的毒瘤。

2.2信用规模扩张机制。2001年起，美国联邦基准利率 降到了45年的最低点1%，房贷利率也大幅度的降低，促使房地产价格强劲上涨，加上次级贷款较低的申请标准、简单的申请程序，以及次级贷款证券化的飞速发展等因素共同推动了美国次级贷款规模的迅速扩大，由2003年的4000亿美元，发展到2004年的1万亿美元，再到2005年的1柏00亿美元，次级贷款 在房屋抵押贷款中的比重由1999年的2%增至2【附6年的15%，与此同时，以次级贷款为基础的住宅抵押贷款债券、抵押 担保债券、担保债务凭证和信用违约互换等金融衍生工具交易规模在信用杠杆的放大作用下成倍的进行信用规模的扩张(曹红辉200的，据不完全统计，2008年美国的次级贷款为1.2万亿美元，与之相关并繁衍而来的信用规模大约为22万亿美元。

美国的小银行或金融公司不断增加次级贷款发放规模，实现次级贷款信用规模的初级扩张。美国、欧洲及亚洲等国家的投资银行、商业银行、对冲基金等，利用金融衍生工具杠杆原理，以少量的保证金购买大规模的次级债券，实现了次级贷款或次级债券信用规模的二级扩张。美国金融机构出售的经信用等级

膨胀的AAA级次级债券吸引了全球的投资者，在美国房地产价格不断上涨、资本市场价格不断攀升的剌激下，全球投资者竞相购买次级债券，实现了次级债券信用规模的三级扩张，由此，在全球范围内形成了虚拟的、巨大的次级贷款或次级债券的信用链条和网络。

2.3信用泡沫的破灭机制。宽松的货币政策、高升的房地 产价格及不断攀升的资本市场价格是形成美国巨大的次级贷款和次级债券信用链条及网络的客观条件，由于从2刷年6月起，美联储实行紧缩性货币政策，贷款利率的提高，房地产价格和资本市场价格的下跌，致使美国虚拟的、巨大的、膨胀的次级贷款和次级债券泡沫开始破灭并引发全球金融危机。

美国房屋贷款利率的提高，增加了那些本来就不具备还款能力次级借款人还本付息的压力，出现了大量的信用违约行为，次级贷款信用泡沫开始破灭。由于贷款利率的提高、购房成本的增加、次级借款人被迫出售住宅、大量银行屋的上市，房地产价格的下跌，极大的抑制了美国房地产需求，进一步促进美国房地产价格的继续下跌，造成了那些期望通过出售房屋收益弥补贷款本息的美国小银行或金融公司房屋贷款的流动性风险，次级贷款信用泡沫破灭开始蔓延。次级贷款泡沫的破灭直接影响了由此衍生而来的次级债券价格的大幅度下跌，造成了投资于次级债券及衍生品的投资银行、商业银行、对冲基金等全球投资者的次级债券流动性风险。至此，由美国次级贷款而引发的全球次级债券的信用等级膨胀和信用规模膨胀，终因信用危机而导致信用泡沫的破灭、信用链条的中断。

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