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黄娟娟博士，现任厦门大学金融系副教授，担任包括《公司理财》、《中级财务会计》、《财务报表分析》、《金融学》等在内的多门专业课程的主讲教师。曾在《JournalofCorporateFinance》、《经济研究》、《会计研究》、 ...
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主要研究领域
公司财务、公司治理、资本市场、财务会计
工作经历
2001-2003 厦门信息港建设发展股份有限公司地理信息系统部；
2008-2013 厦门大学经济学院金融系。
教育经历
1997-2001厦门大学计算机与信息工程学院，工学学士；
2003-2009厦门大学企业管理系财务学专业，管理学硕士、博士。
海外学习经历
2007-2008 德国Furtwangen大学，访问学者。
讲授的课程
1、公司理财
2、财务会计
3、财务报表分析与证券估值
4、金融学
问答汇总
Q1:坛友王建博：
挺起，先占个座。
对于中国的资本市场是否是个有效的融资市场，就股市而言，端午节前的杀跌可以看出股市其实就是一个严重的投机市场，部分小股民即使觉得某只股票很有投资价值，买进股票，但是在这样的杀跌状况下，也不得不跟风卖出。请问教授认为股市是一个有效的融资市场还是一个充满投机氛围的投机市场？
A1:
我国证券市场的有效性是个实证问题，如果搜索一下你会发现，有很多研究针对这个问题进行了检验。目前，大多数研究结果支持“不具有有效性”这个结论，小部分研究证明“弱型有效”，比较一致的观点是我国资本市场还没有达到半强势有效。
的确，目前我国股市存在不少问题，例如法律体系不够健全、监管力度不足、投资者不够理性等等，这种情况下很难说我国股市是一个有效的市场。但是，随着监管机制和投资者的日渐成熟，我国股市的有效性正在逐渐增加。这个结论通过观察相关学研究成果也可以窥见一些端倪：关于我国股市无效的论文大多在上世纪90年代和本世纪初，而关于我国股市弱型有效的的小部分论文大多出现在本世纪初及随后几年。
Q2:坛友林海忠：
黄老师您好，我是大四金融专业的学生，对金融计量很感兴趣，将来也希望从这个方向发展，但是我想作为一个金融的学生，对财务管理这一块也必须涉足，不求精通，但是要熟练，所以学生想请教，对于一个非专门研究财务但是渴望学以致用的学生该怎么学好财务管理这门课，给学生推荐几本书籍，谢谢老师！
A2:
你们是学金融计量的，学习财务管理应该没有困难，完全不用担心。
我觉得下面两本书很适合财务管理入门课：
1、 斯蒂芬.A.罗斯 《公司理财》
2、 希金斯 《财务管理分析》
Q3:坛友ssp000：
尊敬的黄老师：您好！
我想问的是，学好财务的基础是不是一定要把会计学好？财务与一般所说的公司金融差别在什么地方？看公司理财方面的书，好像大多是理论上的，好像与实践中脱节很大，是不是这样？
A3:
首先，财务学就是一般所说的公司金融、财务管理、公司理财，这些词的意思都是一样的。
其次，会计学是关于会计信息披露的学科，财务管理的很多指标都来自于会计信息系统，所以如果你的会计如果学得好，对财务学的帮助一定很大，因为你已经知道这些指标是如何计量的、有何含义、会不会有歧义误导你、如果有歧义应该怎么修正、还需要别的什么指标补充说明。
最后，公司理财其实是与现实挂钩非常紧的学科，我们同学上完公司理财课之后，可以给上市公司作基本面分析和估值、可以分析公司的投资融资分配政策对公司股价的影响、可以估算投资项目的回报，等等。
Q4:坛友wyh20092013：
尊敬的黄老师：您好，我是一名大四会计学的毕业生，已经通过注会考试，对财务报表分析很感兴趣，想问你一下，财务报表分析关键是什么？关键分析那些指标？能达到的效果又是什么？
A4:
财务报表分析的目的有很多种，例如，投资者要对证券估值、监管部门为了监管需要对公司进行查账、银行提供贷款前对公司账目进行审核，等等。
目的不同，财务报表分析的关键问题和关键指标不同。估值时，你需要估计出估值公司中的参数，财报分析的目的就是估计参数，分析的结果就是“公司的价值是多少，当前价格是高估了还是低估了公司价值”；监管部门看的就是公司有没有做假账，有没有按照规定如实披露，是否违规；而银行虽然也看公司有没有做假账，但关注的重点不同，他们要保证贷款的安全，主要要看公司能否按时还本付息、有没有可抵押资产。
Q5:坛友maxili1983：
请问黄老师，读博士期间考CFA靠谱吗？对将来的就业会有很大帮助吗？据说博士期间很忙很累，不知道能否抽出时间来考，您也是搞金融学的，您考CFA了吗？
A5:
考CFA是一个漫长的过程（虽然我自己没有考），是否考CFA取决于你的职业生涯规划。如果从事金融证券等行业的工作，可以考，但如果毕业后做研究或从事教育事业，就不是一个必须要拿到的证书。
Q6:坛友yeting2000：
黄老师：
您好！感谢您百忙之中抽出宝贵时间为我们解答问题，我的问题是：就一个前期处于高速发展的家族式企业来说，由于其所有权和经营权的高度集中，一旦到了发展的瓶颈期，便会暴露出一些必然的通病和弊端。比如，项目决策不民主，随意性较大，难免造成投资决策的失误。另外，财务人员多沾亲带故，这种模式给企业的财务管理带来了不小的负面影响。致使财务审批随意性较大，越权行事现象严重，造成财务管理混乱。针对这种情况，除了引入职业化的经理人，委托其进行管理之外，还有什么样好的方法可以借鉴，谢谢！
A6:
家族企业所有权和经营权高度集中，存在一些弊端，但也有其优势。
从组织结构看，当然可以引入一些职业经理人，但两权未必一定要分离，更重要的考虑是适当的集权和分权的制度安排、公司治理和财务监管制度的建立，等等。目标是建立一个相对高效、权责清晰的组织结构。
在财务管理和控制方面，要善用一些预算手段控制公司，重视资金运营，严格执行财务和会计制度，利用好会计信息。
Q7:坛友蛋壳孵豆豆：
黄老师您好，非常感谢您能来指导学习。财务会计理论建立的一个基础是有效市场假说，对于发达市场而言，可能更接近于“市场能够反映所有已知信息”的状态。但对于我国而言，市场中充满了投机，个人认为离上述的有效市场似乎差的很远，在这样的情况下，西方的财务会计理论在中国是否失去了成立的前提？另外，国内许多学者在从事会计与资本市场的研究，在这一块，您认为未来的方向在哪？如果想从财务会计的基础理论学起，请您推荐一些方法？非常感谢！
A7:
如果你学习过财务，你可能听说过资本结构的“MM定理”，它在严格的假设之下证明了“负债多少并不影响公司价值”。当然这些假设都是不切实际的，我们不可能在现实中找到任何一个国家或地区满足这些条件。但是这个理论却是非常有价值的，因为后续的学者可以逐一放宽这些假设，发展出新的理论和学说（几乎所有的理论都可以归纳到MM定理的假设，可见MM定理非常牛！）。
今天你看待财务会计理论在中国的不适用，也可以用学者们看待MM定理的角度，考虑市场有效性条件不满足的情况下，这些理论可能会需要做哪些修正。或许你可以发展出一个新的理论分支
。Q8:坛友jiangxinfeng：
黄老师您好！看到过您的论文，研究管理者羊群行为与股利群聚现象的。想请教您一下，管理者的羊群行为会不会因为一些公司内部特征，如管理者的薪酬水平。或者外部特征，如分析师的跟踪情况而发生改变呢？就您的研究经验来看，这两种特征会如何影响管理者的羊群行为呢？感谢黄老师！
A8:
首先，在一些研究中，证券分析师薪酬水平的确可能会影响他们是否跟随羊群，但我认为，管理者薪酬不一定会影响其股利决策。因为薪酬和业绩通常有关，而股利政策跟公司业绩的关系并不明显，所以我相信，管理者薪酬通过业绩来影响公司决策，这个逻辑关系并不太强。当然，或许你可以想想除了业绩之外，有没有什么其他的途径？欢迎讨论！其次，对于分析师跟踪，我认为不是多数管理者股利决策时考虑的主要因素，所以可以不考虑。
Q9:坛友wangyunxu：
黄老师 您好我市一个打算研究农业上市公司投融资的研究生 请问您研究这个有哪些好的文献可以推荐 在就是以一个具体行业为例来研究投融资 您可以给点建议我吗谢谢
A9:
我没有专门研究过农业上市公司，所以很遗憾无法给你想关的文献。你为什么要研究农业上市公司呢？这个问题很重要，或许你需要有个好的思路，才决定用某个数据。话句话说，通常我们是根据Story来选择和切割数据。除非你有一个别人没有的独特的数据库，才适合因数据来找思路。
Q10:坛友seajack：
黄老师：
您好！在A股上市公司中存在着许多长期稳定高速发展的公司，这其中的大部分公司的财务都是体现出相对稳定性和可预见性（比如白酒行业、医药行业）。但也有许多公司是波动性增长（如烟台万华之类的），对于这两类优质公司，前一类的识别相对容易，但对于后一类，是否在财务会计有比较好的识别或者分析方法呢？谢谢！
A10:
在对一家公司进行估值之前，我们通常要取3-5年时间，对公司所在的行业、产品、竞争、经济环境等因素进行分析，分析的一个重点就是增长因素。
增长应该被划分为两类，一类是主营的持续的经营性业务收益的增长，另一类是非主营的非持续的或金融性的收益增长，估值时要排除第二类只考虑类，这样你就能够拨开浮云，考到公司的真实的未来可复制的成长性水平，用你的话说就是“可预见的”。
你可以参见《证券定价与财务报表分析》，作者是Penman，刘力、陆正飞两位老师翻译的。
Q11:坛友一水之上：
黄老师：
您好！感谢您百忙之中抽出宝贵时间为我们解答问题，我本科是学会计的，现在研究生一年级，专业是金融。您研究的领域也是我很感兴趣的方向。我想问的是：
1、在研究过程中，如何发现问题
2、如何找到研究的最热点的领域
3、如果想了解国外关于这一方面的研究，应该如何获取信息呢？
非常谢谢您~
A11:
一水之上，你的问题很好，我刚上研究生时也这样子问过我的导师
。下面是我自己一些心得，供你参考：首先，在研究中发现问题（选题）有几个途径：一是浏览重要学术期刊、权威的外文期刊、你关注的学者或领域的工作论文，目标是找自己比较感兴趣、比较热点的、前人没有研究过或研究不够的问题。一是浏览新闻实时，与所学理论相互应证，发现“异象”或“故事”。三是参加各种学术活动，旁听各种学术会议上同行的作品和成果，通常会很有启发。论文选题要兼顾选题的前沿性和可检验性，既要选择一个有创新的问题（题目不要太大），又要选择比较有数据或研究素材，可能展开的话题。
第二，是不是一定要找到热点的领域？答案是不一定。我们知道期刊发表的周期都比较长，一般是几个月甚至一年以上，国外期刊发表周期一般一到三年。因此，你看到的“最近热点”其实已经是很久以前的研究了，等你再着手做，必然要落后很远。所以是找到一个领域，大量研读现有文献和工作论文，研究它未来一段时间的主流发展方向，才有可能始终走在学术研究比较前沿的位置，用你的话说就是“抓住热点领域”了。
第三，选题过程和搜集理论资料的过程周而复始，需要的资料来自学校的图书馆、电子期刊全文数据库、证券或金融数据库。现在的网络资源非常丰富，下载和搜索都很方便，建议你好好利用。
搜集文献很容易，相比之下整理文献，梳理出头绪就比较难，你可以回答下面这些问题：你研究的课题属于哪个领域，有哪些主要的理论流派，这些理论是如何发展来的，谁是个提出的人，又有哪些人做过哪些重要的贡献；这些流派是相互联系还是彼此对立的，哪个学说是主流，哪些是分支，存在哪些争议和未解之谜，未来的主流理论发展方向是什么？
做到这里，你的选题与你文献研究才形成雏形，后续的工作才能展开。
希望这些对你有帮助。
Q12:坛友zwenjun1122：
黄老师您好，借此良机，向您请教几个问题：1、“公司金融”与“公司财务”有什么不同？公司金融的研究领域具体包括哪些问题。2、以前听同学说“公司金融”包括投资、融资、股利三大块。这种说法对吗？那么公司治理这些又放在哪个框架内呢？这些问题一直很困扰我，谢谢
A12:
1、 是一样的。这个研究领域很宽，只要涉及财务决策，都属于公司财务的研究范围。你可以拿一本教科书看下目录，一般的财务决策内容都可以在目录找到。
2、 投资、融资、股利是重要的公司财务研究领域，但不完全，例如，还有营运资金管理等。另外，还有很多小的分支，例如，投资里面还有并购、资本预算、等等具体的分支。
3、 公司治理严格说来不是公司理财，但与公司理财紧密联系。它研究应该如何建立一套制度安排，为股东价值化服务。
Q13:坛友yyyi：
黄老师，您好！
看您的研究主要集中在股利领域，不知黄老师对我国现行股利决策外部化的看法如何？股利政策原本是应该是公司自主的一项财务决策，而由于证监会的规定，现在依附于公司的融资政策，不知道这一点您如何解读？
A13:
股利政策其实本质上是一种融资政策，少支付股利相当于从公司内部融资，所以你说股利“依附”于公司融资政策不是非常正确。
的确如你所说，证监会的规定使得股利政策成为再融资的先决条件之一是外部干预。但我认为，针对许多上市公司不分配或少分配的现状，这也可以看做是一剂良药。强制分配政策的推出有好的一面，这使得投资者不再仅仅依靠资本利得，政策的效果，还需要拭目以待。
Q14:坛友sewind_tj：
黄老师：
您好！
您在百忙之中抽出时间在论坛中交流，万分感谢。
我有2个问题：
1、公司金融领域的研究，我知道有公司投资、融资约束、股利分配、资本结构、现金持有等，以往国内的研究很多，我问您的问题是，过去几年还有那些我们中学者研究较热或较多的主题呢？
2、另外，您的实证研究的文论一般采用什么计量软件呢？或者是几种软件的结合？
谢谢您！
A14:
1、本世纪初期，法与财务学是研究热点，后来是行为公司财务的一系列研究成为暂时的主流（心理学和行为学），现在流行的话题是社会学与公司行为、政治学与公司行为，这些话题近年来都曾一领风骚。
2、计量方面，我常用SAS。
Q15:坛友博广：
漂亮而高雅的黄老师：
您好！您的论文档次和水平都很高，非常崇拜您！！请问您写论文所用的数据来自哪里呀？是通过购买获得的数据吗？还是在一些公开的数据网站获得的数据？非常感谢！
A15:
写论文的资料和数据一般来自学校的图书馆、电子期刊全文数据库、证券或金融数据库。
但现在做研究好的数据有时需要不辞辛苦手工搜集。学者的工作是脑力劳动，有时也是体力劳动，[loveliness]
Q16:坛友rendajjlt09：
老师你好：
最近我写一片课程论文，写的是上市公司资本结构与企业市值之间的关系，和您的公司财务、治理研究内容很相近啊，我是以汽车行业为例进行的实证检验，得出结论资产负债率（汽车行业）对公司市值有正的影响。
做完以后，课堂ppt讲了以后，老师说这样的文章做出来，没有创新，没什么价值。我有点伤心，觉得自己找数据，做回归，分析结论等，花了功夫，却没做好。你说这个主题下该怎么进行下去啊。或者说有什么建议，谢谢了。
A16:
rendajjlt09，你不要太受打击，有创新是很难的，不是简单地找了两个概念丢在一起用手边数据证明一下就可以的，你得先读文献，证明你这个题目有意义、没有人做过、前人做不好、你可以做更好，还得证明为什么非用这个数据不可，检验的方法是否合理，结论有何经济意义，有没有别的解释，存在这种关系的原因和后果，等等。
如果上述问题你都能一一回答好，你的论文才有意义。
Q17:坛友endajjlt09：
谢谢指点啊，我有点急了，自己平时花的功夫就比较少，指望随随便便就成功，还是得多花功夫，才行。恩，我会努力的。
A17:
找题目是论文写作过程中最为漫长而痛苦的过程，读文献+找题目要占掉50%以上的时间，不要着急，多读文献，每个领域都有很多金子等着被发现，读多了自然水到渠成。
Q18:坛友茶缘天下：
黄老师你好，我想和你一起探讨下有关融资的问题：现在社会融资渠道有这么几种（我所知道的），1是投资公司的高利贷，便捷，但利息高；2是银行，贷款，一般很难办；3是民间借贷，利息可以接受，一年10%左右，我想问，对于这个对于一个公司，我们选择第三种融资方式会不会比前两种要好，如何衡量？
A18:
如果从公司角度，贷款的可得性和资金的成本是主要的考虑，如果从投资者角度，风险和收益是主要的考虑。
Q19:坛友longtom：
黄老师，我的个问题是运用企业数据进行实证研究要注意哪些问题？第二个问题是因为我是学经济的，对经济理论比财务信息了解得多一些，经济学上的概念通常与财务指标并不是一一对应的，比如经济学上的资本投入，当运用企业数据时就不知所措了，因为不知道哪个指标代表资本投入，此时应该怎么办？谢谢！
A19:
个问题，运用企业数据进行实证研究要注意联系问题的经济和制度背景，分析问题的实质而不是数据表象。例如我教的一个同学把每年IPO公司数量跟法律发展丢在一起回归，有的年度相关，有的年度不相关。实际上我们知道，有些年度我国IPO市场是暂停的，而法律的完善一般都是随时间增加的。
第二个问题，微观的公司指标不一定总与宏观指标对应。具体你可以参考“国民经济核算”这门课程，里面有一国的报表数据，对应的比较“中级财务会计”或CPA会计教材，可窥一斑。
公司股东的资本投入记在“股本”和“资本公积”账户。
Q20:坛友longtom：
折旧方法会影响投资吗？影响机制是怎样呢？
A20:
在永续经营假设下，固定资产使用寿命结束时就需要更新这个资产，因此，平时计提的折旧本质上是为固定资产更新储备资金。如果选择加速折旧，就意味着实际寿命结束前就折旧完毕，那么是少计了利润的、多计了的钱是储备起来的。反之反是。
进一步说，折旧和固定资产投资之间是有某个稳定关系的，如果几年间企业折旧和投资之比有了变化，就是公司改变了会计政策，这是企业在使用或隐藏利润。
不知道是否回答了你的问题？
Q21:坛友longtom
感谢老师的回答，但是企业折旧和投资之比是如何计算的呢？在哪儿可以查到上市企业采用的折旧方法？还有就是对老师刚才说的折旧与投资之间的稳定关系还是不太懂，您说的稳定是简单再生产吗？
A21:
折旧方法和计算细节可以在折旧对应的财务报表附注里找到。
折旧与投资之间的关系，一般在财务报表分析的教科书里面会设计，你也可以参见我给seajack推荐的那本书。
Q22:坛友gonyer：
目前（6月），创业板平均市盈率47倍，而深证A股和上证A股的平均市盈率分别为30倍和11倍。可A股的表现仍然不如人意，跌跌不休。市盈率对于A股完全失效？是不是存在更适用于衡量A股投资价值的指标？是股利分红吗？若是，如何体现？
A22：
我个人认为，市盈率适合单独使用来衡量价值，它特别适合用于IPO 定价和某些特定的场合。基本面分析者衡量价值的指标有两类，一类是类似市盈率、市净率这样的指标，另一类是需要预测未来现金流进行折现的指标，作为证券投资估值，两类指标各有利弊，可以结合起来使用。
Q23:坛友leeandjack：
你好，首先我认为中国家族式企业发展的瓶颈问题确实存在，但是这种瓶颈问题不是由于企业家拍脑袋决策造成的，如果是这样，那么聘请职业经理人会解决这个问题，企业决策应该避免民主决策。公司内部和市场有其相似性，就是怎样利用好比较优势！还有裙带关系治理企业，是一种企业组织制度，如果这种制度的交易费用较高，造成无效率，那么企业为什么会选择这种制度？我认为真正解决这些问题，要到企业内部了解，它到底是怎样运行的？不好意思，这只是我的一点意见。
A23:
改变家族企业这种组织制度是一种方法，但这不一定是问题的关键，无论哪种组织形式，都要考虑如何在财务上通过一系列制度安排来帮助企业扬长避短。企业适合做何种变革，应该深入调研、具体分析，这方面我非常同意你的观点！
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