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东方证券:保险行业系列报告之四-相对估值指标——P/E还是P/F?2007年4月9日4页在对平安的估值中,我们遇到一个很现实的问题,就是选择怎样的相对估值指标。我们认为,对平安和国寿这样的成长型寿险股,其P/F指标对 ...
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东方证券:保险行业系列报告之四-相对估值指标——P/E 还是P/F?
2007 年4 月9 日 4页
在对平安的估值中,我们遇到一个很现实的问题,就
是选择怎样的相对估值指标。我们认为,对平安和国
寿这样的成长型寿险股,其P/F 指标对应于其他行业
公司的P/E 指标。
寿险公司的“内含价值估值法”逐渐深入人心,
但是在另一方面,内含价值法是一种绝对估值法,
寿险公司的相对估值指标还是一片空白。为了与
其他行业公司进行对比,我们认为,寿险公司的
P/F 就类似于其他行业公司的P/E。其中,F 是指
寿险公司的一年新业务价值(FNBV)。
如果用P/E 指标来评判寿险公司,我们认为,会
令平安和国寿这样的成长型寿险公司遭受“双重
委屈”:一方面,在PRC GAAP 下,寿险公司保
单获得成本无法摊销,造成寿险公司EPS 明显低
于HK GAAP 下的EPS;另一方面,由于成
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