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金元证券：我国居民消费品价格波动性研究—冲击效应和影响权重

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2007 年上半年，肉禽类食品供给短缺，股市翻红带来居民财富
效应，我国居民消费品价格指数(CPI)一直呈现出高位增长的趋势。
居民消费品价格直接联系着日常生活，价格指数的每一次波动都会
影响着人们对经济增长的预期以及社会的稳定，因此有必要研究
CPI的波动性，从而在其波动幅度过大的情况下进行有效控制。
然而社会经济是一个动态的复杂系统，各种经济因素一直处于
相互联系、冲击和反馈的动态环境中。研究价格指数的波动性，不
仅要考察自身的影响，同时还要考虑各种经济因素对其产生的冲击
效应。因此，我们以向量自回归模型（VAR）作为研究框架，对
CPI 时间序列进行实证分析，考察各种经济因素对其产生的冲击效
应，进而得到各经济指标对CPI的影响权重系数矩阵，最终为我们
探查CPI的未来走势提供借鉴。
研究结论：
l CPI 本身影响因素占比最重。受近期CPI高速增长的惯性影响，
短期内CPI 指数不会迅速回落，预计7、8 月份CPI 增速仍会
高达4%。
l 三至五年期的贷款利率对CPI的负冲击效应最为显著。目前央
行已经上调存贷款利率，存贷利差近年内首次降低，新建项目
投资受到抑制，经济增长速度将会放缓，对CPI的抑制能量将
会逐步释放。
l 固定资产投资和基础货币对CPI 的正冲击效应最为显著。财政
部严控信贷规模的决心将会使投资热度有所减退，特别国债的
发行和紧缩性货币政策的实施将会减少基础货币的投放，预计
下半年CPI增速将会从高位逐渐回落。

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