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一．宏观经济与宏观政策分析

1.宏观经济运行分析

2013年三季度宏观经济数据解读

GDP：2013年第三季度,中国经济稳中向好。消费平稳增长,投资增长较快;农业生产形势较好,工业结构调整逐步推进;消费价格涨幅和就业基本稳定。初步核算,前三季度实现国内生产总值(GDP)38.7万亿元,同比增长7.7%,其中三季度增长7.8%,增速比上季度加快0.3个百分点。三季度GDP同比7.8%符合预期，环比加速。9月工业10.2%，三季度10.1%，较二季度加快1个百分点。固定资产投资相对平稳，三季度消费较二季度加速0.4个百分点。外需方面，三季度货物贸易净出口较二季度略有减少，较去年同期收窄。从9月数据来看，短期经济企稳回升势头持续但动力偏弱，稳增长政策仍应继续。

在传统的三驾马车中，消费是短板，现在消费的作用日益增大，但外需减少，导致投资仍然居高不下。尽管新一届政府将调结构作为重中之重，但实际上，调结构做得还不够，应该以减税、完善社会保障等为主，投资拉动为辅，谨慎放宽政府投资，做到真正的结构调整。

CPI、PPI：9月份全国居民消费价格总水平（CPI），同比上涨3.1%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，环比上涨0.8%；工业生产者出厂价格指数（PPI），同比下降1.3%，降幅比上月继续缩小，环比上涨0.2%，涨幅比上月略有扩大。这是自今年2月以来，我国CPI同比涨幅首度突破3%，重回“3时代”。1~9月份，全国CPI同比上涨2.5%。

统计显示，食品价格同比上涨6.1%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.98个百分点，是拉动CPI上涨的最主要动力。其中，鲜菜价格上涨18.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.55个百分点；肉禽及其制品价格上涨6.6%，影响居民消费价格总水平上涨约0.49个百分点；鲜果价格上涨12.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.23个百分点。CPI同比涨幅较大，受食品因素影响较多，假期和季节性因素与洪涝灾害等因素也促使食品价格上涨。CPI指数的上涨容易引发通货膨胀压力。

虽然9月份PPI同比涨幅仍然是负的，但降幅和8月的-1.6%相比，进一步收窄，对未来经济形势持相对乐观态度。PPI数据符合预期，上游工业品出厂和购进价格环比继续上涨，尤其是石油类相关，这会对CPI非食品部分造成涨价压力。

信贷：货币供给增速回落，新增贷款略微超预期。9月，M2同比增长14.2%，M1增长8.9%，比8月分别回落0.5和1个百分点。9月新增人民币贷款7870亿元，其中，中长期贷款占比继续回落，从7月的63%降到了54.6%，居民部门中长期贷款占比和企业部门中长期贷款占比均出现下降。分析人士认为，数据增减的背后，凸显出监管层对当前信贷投放节奏进行控制的意图，而债券融资的扩容则体现出当前融资结构的逐步优化。

外贸：2013年前三季度中国进出口同比增长7.7%，9月出口降0.3%，进口增长7.4% 。今年前三季度，我国进出口总值19.07万亿元人民币(折合3.06万亿美元)，扣除汇率因素后同比(下同)增长7.7%。其中出口10.06万亿元人民币(折合1.61万亿美元)，增长8%；进口9.01万亿元人民币(折合1.45万亿美元)，增长7.3%；贸易顺差1.05万亿元人民币(折合1694亿美元)，扩大14.4%。

PMI:9月中国制造业PMI为51.1%，比上月上升0.1个百分点，连续3个月回升。这一表现与前一日公布的汇丰中国制造业PMI走势相一致，预示着中国当前经济稳中有升，三季度经济增速走高可期。从两项PMI数据来看，虽然9月双双连续回升，但均只上升了0.1个百分点，显示经济回升力度较为温和，稳中有升中更凸显“稳”的特性。9月份PMI继续回升，但幅度明显缩小，表明经济上升动力不强，未来经济增长总体将呈现平稳走势。

2.宏观经济政策分析：

财政收入增幅总体上呈逐步回升走势：前三季度,全国财政收入9.8万亿元,同比增长8.6%。其中,第一、二、三季度分别增长6.9%、8.1%和11.2%。中央财政收入第三季度增幅明显回升,主要是受经济逐步回暖、贸易形势好转等因素影响。前三季度,全国实现税收收入8.4万亿元,同比增长9.0%。 分税种看,国内增值税同比增长8.2%,国内消费税同比增长3.8%,营业税同比增长10.9%,企业所得税同比增长14.3%,个人所得税同比增长10.8%,进口货物增值税和消费税同比下降10.4%。全国财政支出9.2万亿元,同比增长8.8%,增速比上年同期低12.3个百分点。从支出结构看,前三个季度城乡社区事务、医疗卫生、社会保障和就业支出增长较快,分别较上年增长20.7%、14.6%和12.1%。前三个季度,全国财政收支盈余为6856.7亿元,比上年同期增加387.6亿元。当前中国城镇化发展较快,地方财政积累尚不充裕,仅靠一般意义上的财政资金以收定支难以支撑城镇化的大额资金需求。因此,地方政府多采用地方政府融资平台方式进行融资,对促进地方经济社会发展也发挥了积极作用。但也出现了部分融资平台公司举债融资规模增长较快、运作不够规范等问题。2010年,国务院印发《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》(国发〔2010〕19号),对融资平台公司进行清理规范。未来几年是中国推进新型城镇化的关键时期,地方加快发展的愿望强烈,控制融资平台债务总量的压力较大。为防范和化解地方政府性债务风险,应进一步完善财税体制,建立正向激励的市场化约束,逐步形成与社会主义市场经济体制相适应、管理规范、运行高效的地方政府举债融资机制。

考虑到经济三季度有所回升，房价上涨幅度加大，通胀有所超预期，特别是四季度CPI上升幅度可能较大，货币政策难以进一步放松，甚至可能略有收紧。未来的货币政策将略微降低货币增速，将使M2增速保持在14%左右，而信贷总量将保持平稳，预计2013年新增贷款大约为9.2万亿，四季度大约为2万亿。短期内，两率保持稳定，降息和降准可能性不大，而加息和提准则没有基础。从各大券商机构的主流观点来看，四季度经济增将小幅回落。安信证券认为，7月份以来经济短周期的反弹已接近尾声，经济活动调整一段时间将重新进入降过程；中信证券认为，四季度经济增速将略低于三季度；安信证券认为，9月工业环比已经放缓，10月生产资料价格回落，显示经济反弹已至高位，预期将难以再上调，经济增长的确定性仍将下降；中金公司认为，增长走势不喜不悲，维持GDP 同比增速7.5%-8.0%可持续到明年2季度的判断，政府不会持续刺激投资增长，房地产泡沫和金融风险制约货币政策放松空间，限制了增长反弹幅度。

报告建议，2014年，中国应进一步提高宏观调控政策的针对性和协调性，把握好宏观调控的方向、力度和节奏。同时，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，深入推进财税体制改革和金融体制改革，激发市场活力。

二．行业分析：2013年中国医药行业分析

医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。其主要门类包括：化学原料药及制剂、中药材、中药饮片、中成药、抗生素、生物制品、生化药品、放射性药品、医疗器械、卫生材料、制药机械、药用包装材料及医药商业。医药行业对于保护和增进人民健康、提高生活质量，为计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用。

1.医药行业市场运行现状分析

中国医药市场呈现出高速扩容、竞争激烈、行业集中度低、受政策影响大等特点。外资企业在中国医药市场上扮演着重要角色，尤其是在高端的三级医院医药市场中占据较大的市场份额。

（1）外资企业占主要角色：医药行业市场研究报告显示，中国医药市场的复合增长率超过20%。2012年零售终端医药销售规模为1726亿元，可以计算得出2012年中国医药市场的总规模为9261亿元。医药行业市场竞争力调查及投资前景预测报告预计，2013年～2020年中国医药市场平均增长率将达12%，到2020年，中国医药市场规模将达到2.3万亿元。人口老龄化、社保水平提高以及居民收入提升是医药市场扩容的根本动力。国内制药企业市场占有率随着医药需求的增长同步扩张。但外资企业在中国医药市场上扮演着重要角色，尤其是在高端的三级医院医药市场中占据较大的市场份额。制药企业在医药市场上的竞争情况，最终表现为市场占有率。从企业排名可以看出，外资企业在我国医药市场上占有优势地位。

（2）公立医疗机构与基层医疗机构医药收入悬殊：分析地级市和县域中的全部公立医疗机构医药收入格局可以发现，城市医院和县级医院占据重要地位。从单个医疗机构来看，城市医院的医药收入是基层医疗机构医药收入的34.74倍，县级医院医药收入是基层医疗机构医药收入的16.30倍。县域公立医疗机构中，县综合医院医药收入是乡镇卫生院医药收入的30.96倍，县中医院医药收入是乡镇卫生院医药收入的10.80倍。基本药物制度对乡镇卫生院的影响表现在三方面：一些地方政府只允许乡镇卫生院开展门诊业务；在实施收支两条线后，乡镇卫生院缺乏经营动力；新农合补偿水平提高，导致农民就医水平趋高，大量农村患者选择去县医院就医。不过，针对这些情况，一些地方政府已开始对政策进行微调，乡镇卫生院医药收入有所回升。

2.医药行业发展机遇

（1）关注药物创新：在过去的十八大上特别提出了，把增强自主创新能力、建设创新型国家作为面向未来的重大战略选择。优先发展科学技术，大力调整产业结构，着力推进经济发展方式转变，要实施创新驱动发展战略，科技创新必须摆在国家发展全局的核心位置。提升生物医药科技及产业水平，加快生物医药产业发展，将成为国家“十二五”规划中转变经济发展方式的重要组成部分。中医药是中国具有原始科技创新潜力和自主知识产权的领域。发展中医药产业，需要引进现代科学的新理论、新技术和多学科交叉渗透的思路、方法参与研究，构建企业、科研院校、临床研究机构协同创新的机制，使中医药融入大科技，构建大平台，产生大成果，实现大发展。推动我国医药行业健康发展，要依靠创新、坚持创新，加快开发生物新药、材料和装备，实现我国医药产业转型升级、实现跨越式发展，不断满足人民群众的健康需要。作为监管部门，将鼓励和支持药物创新，提高工作效率，做好创新药审批审评工作。

（2）遴选重病基药：新版国家基本药物目录，其适用范围将从基层医疗机构走向城市大医院；卫生部正按照“防治必须、安全有效、价格合理、使用方便、中西医并重“的原则，科学遴选重大疾病防治所需的基本用药，将其纳入国家基本药物目录管理。重大疾病医疗保障工作和公立医院改革作为医改的重要内容，正在不断完善和深入。在这一过程中，基本药物制度作为推动和联系医保、医疗和医药“三轮驱动“的关键桥梁和纽带，正在并将发挥越来越重要的作用。目前，卫生部联合发改委、财政部、民政部等有关部门共同推进农村居民重大疾病医疗保障工作。为保障这项惠及千家万户的民生工程顺利进行，卫生部正科学遴选重大疾病防治所需的基本用药，将其纳入国家基本药物目录管理，并将根据不同情况对医药、耗材等实行分类管理，实现“一药一策“，组织以省为单位的集中采购，以保障医药、耗材的质量和供应。

三．公司分析：云南白药集团股份有限公司

云南白药集团股份有限公司是一家主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等的公司.公司产品以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主,共17种剂型200余个产品,产品畅销国内市场及东南亚一带,并逐渐进入日本、欧美等发达国家市场.公司是我国知名中成药生产企业之一,是云南大型工商医药企业之一,是中国中成药五十强之一。1997年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。2010中药行业品牌峰会品牌评选活动首次发布的中药行业各领域十强。

公司地位分析：1、技术水平：作为一个行业领跑者，云南白药已形成了以专利权、商业技术秘密为核心，以商标权（品牌）、版权等为外围的全方位立体式知识产权保护体系。 2.市场占有率：据了解，目前“云南白药牙膏”100%覆盖了“家乐福”、“沃尔玛”、“欧尚”、“大润发”、“麦德龙”大卖场，其余大型超市覆盖了约20%，剩余中小超市和便利店覆盖有限。其余连锁卖场及大型超市销售额占“大型超市卖场”销售额的比例约为55%，因此，零售终端的销售额计算，“云南白药牙膏”尚有约40%的“大型超市卖场”未覆盖,通过进一步覆盖“大型超市卖场”的零售终端支撑“云南白药牙膏”未来3-4年的高速增长。 3.新产品研发程度：云南白药”商标于2002年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。在云南白药（000538）牙膏产品的规模发展至十亿营业收入后，其洗发乳系列产品一直引发市场强烈预期。云南白药开始发力养元青产品的促销。

公司产品分析：1. 质量优势：企业拥有丰富的天然药物资源和深厚的民族传统医药积淀。云南以其独有的地理和立体气候条件而享有“药材之乡”的美誉。经调查，云南的药用植物有6559种，占全国品种数的51%。2. 技术优势：（1）白药独特功效，1902年曲焕章医生研制白药成功以来，对于多种出血性疾病都有明显的疗效，可以加速止血、缩短病程。从20世纪初行销于世以来，以其疗效名声海外，被誉为“中华瑰宝，伤科圣药”。（2）绝密的药方，1988年，卫生部针对“云南白药”相关问题下发通知，其中点明“确保‘云南白药’机密，严禁巧立名目，变相泄露、使用‘云南白药’秘方工艺”。云南白药被列入一级保护品种，除此之外，云南白药还有一层更加神秘的外衣——绝密级中药制剂。3. 成本优势：中药资源产业化，云南省有6500多种中药，是草药的主要种植区，故制药成本低。4. 品牌战略：云南白药集团公司是云南大型工商医药企业,是中国中成药五十强之一,1997年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。1997年经外经贸部批准,获得企业经营进出口权。2012中国上市公司最具投资价值100强。

公司经济区位分析：交通便利，运输成本低。2003年1月,就在国内连锁药业发展得如火如荼的时候,大药房家族中又添新成员——“云南白药大药房”的招牌初次亮相昆明北京路、新闻路等地街头,新生的云南白药大药房打出了“空调环境、夜间服务”的旗号。云南白药集团表示,一年之内,将建设100个同样风格药店把全省16个地州市80多个县 “连锁”成网,通过工业和商业的联合,实现对 竞争对手的强力冲击,获取新的发展空间。

公司经营管理能力分析：公司内部实行激励机制和严格的监督机制及良好的决策机制。这使公司财务状况透明化，决策民主化，为公司营造了一种良好的的经营氛围。公司管理人员素质和知识水品高，同时公司提倡创新，努力研制新药品，这些都有利于公司的发展。

结论：在中国经济稳中向好且中国人口老龄化现象提速的的宏观经济前提下，医药行业发展将会越来越好，而从属于医药行业的云南白药股份有限公司只要抓住机遇，再加上努力研发新药品，相信再未来几十年里它的发展前景是相当不错的。

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