AFA论文速递：利用显示性偏好理论对资产定价模型进行评估-经管之家官网！

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选文：宋健 审稿：顾力绘 编辑：李金龙

由Jonathan B.Berk和Jules H.vanBinsbergen 撰写的2015年AFA论文”Assessing Asset Pricing Models Using Revealed Preference”指出，通过显示性偏好理论，如果一个资产定价模型能够准确的反应资产的价格，投资者就会用该模型来进行自己的投资决策。文章的创新指出在于通过观测投资者的买卖行为，而不是通过价格或者收益来找出最优的资产定价模型。即基金用模型去投资，投资者用钱去投票，得票多的模型就是最优的模型。而要实现该方法，就需要找到一个判别出现正向获利机会的方法，从而能够观测出投资者对于获利机会有什么反应。

文章指出，判别正向获利机会的方法是：当资产的实际收益率大于用模型计算出来的收益率的时候获利机会出现。观测投资者对于获利机会的反应是：投资者在出现获利机会时会买入资产，如果某种资产价格是固定的，那么投资者的买入会反应在数量上，所以本文选取了共同基金作为标的。通过观测共同资金市场上资金流入和流出的情况，就能够判别出投资者对于获利机会的反应，如果该反应与用模型判别出现的正向获利机会是一致的，那么该模型就是最优的。

文章选取了自1977年至2011年近五十年的相关数据，通过进行计量经济模型拟合后，发现利用CAPM资产定价模型确定的获利机会和实际获利机会最为接近，因此得出了如下结论：在CAPM、FF因子模型和动态均衡模型中，CAPM是投资者最常用的模型，也是最优的。

原文：

Jonathan B. Berk, and Jules H. van Binsbergen, 2013, Assessing Asset Pricing Models Using Revealed Preference, working paper.

来源：金融学前沿论文速递

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