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股票投资中的价值和价格

于德浩

2017.6.13

商品的价格是什么？目前有两种经济学解释，一是西方经济学的供求决定价格，二是马克思经济学的价值决定价格。这两种学说本质上是效用价值论与劳动价值论的对立，各方经济学家至今还争论不休。从商人的角度来言，至于那种理论解释更好、更对，我认为不重要，关键是看看应该怎么用才能更有用。

“供求决定价格”是这样认为的，商品的价格是买房和卖方两种市场力量制衡的结果，简单的称为供求关系。如果供给超过需求，那么价格就会下跌；而如果供给小于需求，那么价格就会上涨。人们看到的市场价格本身就是一种供求关系的表现，被称为动态均衡价格。

就是说，商品的价值这个概念在这个模型下没有存在的必要，或者说价值就一直等于均衡价格。商品的价格是一种客观存在，谁也改变不了，生产者或消费者只能被动接受。举个例子，一瓶矿泉水的市场价是2元。此时此刻，谁也不会买到更便宜的水，谁也不可能卖出更贵的水。

这里最典型的应用，就是有效市场理论的被动指数化投资。我们都知道，股票或股权是企业的所有权，而企业一般必然会有利润，所以只要按照市场价买入股票，就必然会使得资产增值。至于是股票买贵了还是买贱了，这只能是运气；如果一个人刻意去挑一个“便宜的时机”更可能会适得其反。

说的更直白一些，假如你有100万元要投资，你看到或认为工商银行这个企业很赚钱，每年都有丰厚的利润和分红，那你就现在买入并永久持有工商银行的股票就是了。不管工行的股价以后是翻了几倍还是跌了一多半，你都不要管，就这么一直拿住。当然，你真用钱的时候，随时卖出股票变现就行，无需“挑个好日子（等待时机），卖的更贵些”。

从投资实践来看，真能够做到“看好一家企业的股票，只买不卖”，这种大智若愚的做法的长期效果，也确实不错。当然，这样“有定力”的投资者也寥寥无几、屈指可数。在我看来，一个人有无定力不是性格的原因，而是他不知道或没有真正理解“供求决定价格”这个经济学理论模型。

一般人对“供求决定价格”的理论也基本都知道，但认识的比较肤浅。这种肤浅的直接应用就是“买涨不买跌”。人们往往陷入一种循环论证，“需求旺盛，那么价格上涨；价格上涨，就是需求更旺盛；需求更旺盛，从而价格更暴涨。以此类推，强者恒强，价格会一直上涨。”此时的人们已经把基本的月盈则亏的哲学道理都给忘了。

真正这么用，也可以，但得加一个边界条件，“适可而止，事不过三”。从技术分析上，把股价上涨阶段分为三部分， 初始缓慢上涨、中间快速上涨、尾盘疯狂上涨。一般来说，初始缓慢上涨期，大家往往意识不到，这段很容易就错过了，这很正常没什么可惜的。中间快速上涨期，很多人“跟风”基本都能参与上，这是大多数人曾经的“账面利润喜悦期”；但只有少部分人能够“见好就收，落袋为安”。

尾盘的见顶疯狂期，普通人更是趋之若鹜，明知很危险，还以身试法。“哎呀，太贪心了。要是及时收手，一个月赚一倍，也不错了；可惜搞到现在还赔了一半。”赌徒怎么可能会收手呢？“赚了一倍，我卖了。可惜卖早了，现在都3倍了；得再赌一把，估计还能到6倍。曾经有的股票都翻20倍，我现在再进也不算太冒险。”一个没有原则的人，或者肆意变更原则的人，他成为高位接盘侠那就是命中注定的。真正的高手不是在股价暴涨暴跌中，毫发无损的人；而是那个不为所诱，早已置身局外的人。

马克思提出的价值规律，“商品的价格由其价值决定，供求影响价格，价格围绕价值波动。”这句话，我估计无人不知、无人不晓。可有几个人能够真正应用于实际呢？在股市中，人们总结一句很理性的话“没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票”，但这句箴言却只是一般人的耳旁风。

如果我们严格遵照价值规律，那么就在股票价格低于其价值时买入，在高于其价值时卖出，这就是最基本的应用于实践。投资大师格雷厄姆提出一个简单股票价值估计公式，就是16倍市盈率。我们就此可以设定一个基本的买卖股票策略，当股价低于16倍市盈率时买入，在股价高于30倍市盈率时卖出。就是说，如果一个人真的严格执行购入低市盈率股票用于投资，他的投资回报率绝对是很牛的，比追捧热门股票的一般股民要强百倍，也比平均市场指数高很多。

有人也给出了具体统计数据，陈嘉禾，在微信公众号《投资要义》，写了一篇文章《纪念一个不再更新的指数》。这里面就提到，如果看1999-2017这最近18年的统计数据，若选股是低市盈率股票，那么总体收益率大约是600%，这还不包括分红收益；若选股都是高市盈率的热门股票，那么就是亏损99%；而市场平均指数上证综指的收益是130%。

也就是说，投资股票如果选择低市盈率的有价值的优质企业，长期的年均回报率大约是30%，要超过被动投资市场平均8%的收益，更比一般理财产品5%的收益率高的多。顺带说一句，那些在股市中，快进快出、追捧热门投机的炒股的普通散户们，赔了99%，这就是血本无归。

股票投资与做任何事情一样，一定不要舍本逐末，更不能因小失大，要有章有法，按部就班。无论是被动的指数化投资，还是买入价值低估的优质企业股票，其背后都有基本的经济学理论依据。而“买个热门的小股票，赚几个涨停板就走”，这可没有什么经济投资理论模型支持，仅仅是一般股民的表象逻辑或一厢情愿而已。我们要练好正统的降龙十八掌，不能求捷径搞那些旁门左道。

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