投资最本质的核心是价值、安全边际和复利（上）-经管之家官网！

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公司研究的核心是空间、结构、深度、角度。交易策略的核心是概率、赔率和预期差。投资体系的核心是对象、时机、力度。投资最本质的核心是价值、安全边际和复利。这几个环节是同心圆，越后面的越靠内环。内环决定战略和原则，外环确定策略和技术。

市场的大波动不代表高风险，反之市场的平静也不等于均衡。平静和激烈放在不同的尺度看完全不一样，日线的惊涛骇浪在月线来看只是个小浪花。均衡与失衡的关键不是短期的波幅，而是到底距离价值线有多远的问题。或者说，波动的程度仅仅体现情绪的烈度，但决定中长期方向的是价格与价值的偏离度。

当流动性泛滥远去之后，你还会投资吗？你的资产结构还健康吗？这是目前我们应该问自己的战略级别的问题。在“钱多多”趋势下推升出来的收益率是有很高欺骗性的，善于用趋势变现的是高手，被趋势迷惑并在趋势末段入套的就有点儿被动了。和趋势作对很难发财，和均值回归作对很容易破产。

谨慎型投资人给人感觉好像总是很胆小，但相对于大多数天天追求涨停板、挑战高收益的“勇敢者”来说，他们赌得是整个人生。只有赌得足够大的时候才会谨慎，只有想赢得足够多的时候才会忍耐。很多时候不理解只是因为大家不在一个游戏桌上而已。所有的大亏都是贪婪和恐惧导致的，而对赚快钱和一夜暴富的期望又是贪婪和恐惧的本质。稳健说起来容易，但那意味着你要在别人快速赚钱的时候不眼红，在你的保守屡屡被疯狂的市场暴击的时候不变卦。谨慎型投资需要对自己理念和方法有绝对信心，而这种信心又不能是盲目的，信心来源于知识、历史和经验。不管哪种投资风格和门派，都可以有不同的市场假设、理论内涵、价值主张、操作体系，甚至不同的世界观。但所有的这些不同都是表象，要想取得成功都必须符合复利法则。

投资要想成功需要承认两个前提：第一，我们都是凡人，必将不断犯错；第二，投资的核心原理早已稳定，我们要做的不是创新，而是理解并执行。投资要想惨败可以建立在另外两个前提上：第一，我天赋异禀，我能做到别人做不到的；第二，我拥有或者发现了最新的炒股奥义，我在投资理论上已经帮人类跨出了新的一步。

无论是公司的经营变化，还是资金和情绪的变化，其实最终一定会在估值上反映出来。但估值反映不出来的是这种变化到底是对还是错。对于投资人来说，估值的意义除了对和错之外，更重要的是真相与其预期验证之后的结果分布。所以估值乍看很直观，再看好像很复杂，最后看时又没想象的那么复杂。

没有高赔率相伴的高确定性是鸡肋，没有高确定性为前提的高赔率是赌博。但市场普遍认知到的高确定性，在通常情况下又不可能给你高赔率。所以问题的本质其实是理解市场的有效性与局限性，理解错误定价在什么情况下最容易出现。黑盒状态下，盒子里面装的是什么很重要，围观和出价的人认为盒子里装的是什么也很重要。大多数时候和放长时间来看，盒内物品本身更重要。但特定的时间内和氛围下，围观群众的判断和出价有可能造成一些极端情况。

公司的不确定性到底来自哪里：

1）未来市场需求与当前预期之间的差异；

2）公司战略制定及执行过程中出现的问题。

3）对经营产生重要影响的各种不可控因素（如原材料价格波动，汇率波动，政策重大变化，颠覆性技术革新等）；

4）市场竞争烈度程度的变化；

5）随着时间的拉长使一切事物不可控进而不可测。

投资人的主动性努力不外乎以下几点：

1）寻找中长期经营提升确定性高的企业；

2）寻求中短期赔率好的价格；

3）构建能平衡黑天鹅风险和研究的有效回报的投资组合；

4）持续学习争取每年进步一点点；

5）保持身心健康，做好以上循环并耐心等待。

其它的基本就交给国运了。资产配置的重要性有多大，首先它是重要的，但它一定是在一个长期的刻度上才显示出这种优势；第二，所谓的配置一定要有足够的力度才有效果，优质的配置机会只配了很轻的资产也没什么意义；第三，资产配置本身并不必然导致升值，它是分担风险，这两者区别很大。最后，配置的重要性与单一资产的规模成正比，大部分的人问题不是配置而是规模。

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