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2008年9月雷曼兄弟破产后， 美国次贷危机升级为全球
性经济金融危机，全球银行业遭受“大萧条”以来最严重的
冲击，特别是美欧大银行资产减记和信贷损失大幅上扬，许
多机构陷入流动性困境，经营业绩纷纷下滑。不过，与诸多
美欧同行形成对比的是，西班牙、澳大利亚和加拿大银行业
盈利水平稳定增长，几乎没有一家银行出现亏损，没有一家
银行接受政府注资援助。在入选 2009年 1000家大银行名单
中，西班牙银行业盈利水平高达 426亿美元，税前利润总额
排名第二；澳大利亚和加拿大银行业规模虽有限，但税前利
润分别位居第三和第五名。这些国家银行业的表现为国际银
行业最佳发展模式提供了更多注脚。本文对此进行比较分
析，以期对后危机时代银行业的可持续发展提供借鉴。
z美国和欧盟七月份的数据显示，这些发达经济体的消
费下滑或已出现了拐点，等待已久的感恩节/圣诞节消
费旺季（Shopping season）的补库存周期可能已经开
始。短期来说，数量模型显示出口在近期已经/即将筑
底并出现 V 型反弹将是一个大概率事件，出口同比增
速可能在年末或明年年初转正。
z中期来看，即使国外经济体复苏较为缓慢，只要其保
持当前消费需求逐步恢复的势头，明年一季度中后期
中国出口同比出现两位数的正增长将是一个大概率事
件。但是，如果欧美的经济出现二次探底，那么将会
对中国出口行业产生全面的压力。
z上半年的天量信贷投放使得未来通胀水平快速上升的
概率明显上升。通过对大豆、猪肉等产品的供给前景
的分析，并结合数量模型的结果来看，CPI 同比增速在
7/8 月份已经筑底并将进入上升通道。短期来说这种上
行的趋势即使会因为个别商品供给的影响出现一定的
波动，但整体上涨趋势仍较为温和，CPI 同比增速在年
末转正将是一个大概率事件。
zCPI 明年的走势将取决于接下来一段时间信贷的投放
量、出口和整体经济的回暖的速度。我们的数量模型
的结果显示 CPI 有可能会在明年年中在同比 4-5%的水
平见顶，但如果这些因素的上升较为缓慢甚至出现反
复，则 CPI 同比增速见顶可能会推迟至明年下半年，
上行幅度也可能较小。总体来看，2010 年中国 CPI 应
该会处于同比 2.5-3.5%的范围内。