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1月水泥行业进入淡季，南部地区产品价格将陆续回落，此事件已在市场预期当中，对股价影响不大。最为关键的是需确认春节期间产品价格累计降幅是否在100元/吨以内（以典型省份浙江为代表），对此我们乐观看待！
1季度春节和气候因素，产品价格淡季回落为正常事件；南部个别地区今年4季度以来涨价幅度过高，比如上海目前零售价600元/吨，企业出厂价570元/吨，下游需求方对价格接受意愿低；进入明年1季度需求淡季，限电结束，加之此轮价格涨幅这么高，价格大幅回落亦为可能，从而市场产生担心。对此我们为何会乐观看待“淡季不淡”呢！举例说明：典型省份浙江目前产品价格500元/吨，假定明年初价格下跌100元/吨（我们认为这已经是悲观假设），价格回落到400元/吨，同比今年年初价格仍有90元/吨的涨幅；再看能源成本（以秦皇岛山西优混煤为例），现价815元/吨，年初价格785元/吨，1季度均价745元/吨，明年初煤炭价格大幅上涨应为小概率事件；价格-成本变化对比，南部地区1季度吨水泥利润同比将大幅提高！利润确定性增长，估值低位，我们为何要悲观！
对于市场的另一个担心：1季度限电结束后，受限产能重新释放在淡季冲击市场是确定的，市场分歧主要在具体有多少产量被限电给限制了。数据说话：全行业：8月起全国十多个省市先后限电，但统计显示8-10月每月全国水泥产量均在1.7亿吨左右，单月同比增幅10-12%区间，全行业来看限电引致的产量缩减幅度很小；华东区域：量化统计华东各省今年以来月度水泥、熟料产量与09年同期的差值以衡量限电引致的受限产能规模，发现浙江熟料产量9月下降34.4%，安徽熟料产量10月下降26.3%支持9/10月华东区域各省价格轮换上调，但华东区域整体10-11月水泥和熟料产量迅速表现为同比增长，特别是11月华东区水泥同比增加551万吨！表观消费量持续增加，产品价格仍在持续上涨。支持此轮价格上涨的深层次原因是区域产能不再严重过剩和市场集中度持续提高企业协同效应增强！限电执行只有在区域供求处于微妙平衡时才能促发超预期的产品提价幅度和频率！具体典型省份-浙江，09年无新增产能投放，今年9、10月单月产量同比去年同期下降80-100万吨，假定这部分产量为受限产量，占比不到10%，加之淡季时分水泥企业一般都会通过安排检修等方式减少产量，因此我们认为1季度需求淡季限电结束后产品价格回落幅度有限（判断在100元以内！）