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如何解读新增银行贷款数据？

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７月份新增银行贷款大幅下降至３５６０亿元人民币。与此同时，固定资产投资增速也有所放缓。新增银行贷款为何会下滑？我们应该为此担忧吗？票据融资的收缩意味着什么？瑞银证券中国首席经济学家汪涛（ＴａｏＷａｎｇ ...

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７月份新增银行贷款大幅下降至３５６０亿元人民币。与此同时，固定资产投资增速也有所放缓。新增银行贷款为何会下滑？我们应该为此担忧吗？票据融资的收缩意味着什么？
瑞银证券中国首席经济学家汪涛（ＴａｏＷａｎｇ　博士新近发表的研究报告指出，新增银行贷款放缓不会使ＧＤＰ增速大幅下滑。６月份固定资产投资增速的放缓在一定程度上是由季节性因素所致，同时也受到了投资品价格下降的影响。
报告称，下半年新增银行贷款的回落是在预料之中的，因为中国银行贷款的发放往往是前快后慢。由于上半年政府大力推动经济刺激政策、且票据融资大幅增加，瑞银预计银行贷款在今年下半年的回落将会更加明显。即便如此，流动性仍足以支撑经济增长的持续复苏，票据融资收缩将为今年下半年中长期项目贷款的发放提供更大空间。
７月份新增银行贷款降至３５６０亿元人民币，大大低于６月份的１．５万亿元和２００９年上半年的月均１．２万亿元。汪涛认为，这一水平更可持续。银行贷款发放通常是前快后慢。银行习惯于在年初多放贷，以便早放早获利，而投资项目也大多在年初获得批准。
由于政府大力推动实施经济刺激政策，所以今年上半年的贷款增长尤为迅猛。随着时间的推移，需要银行贷款融资的新增项目数逐渐回落。此外，今年６月也很特殊，因为似乎一些银行为追求季末业绩而突击大量放贷。
７月份，票据融资的收缩为其他贷款的进一步扩张提供了更大空间。剔除票据融资后，７月份银行对企业和居民户的新增贷款达５５００亿元，与５月份的水平相当，高于４月份的水平。今年第一季度票据融资的大幅增加主要反映了银行体系中过剩的流动性，而不是经济活动或需求的增加。
２００９年初，当银行突然拥有了大量流动性、而一时又难以找到合适的项目发放贷款时，银行就开始大量开展票据融资业务，这导致票据贴现利率暴跌至短期存款利率之下，从而进一步激发了票据融资需求。随着贴现票据到期。瑞银预计，银行将不会对其中的大部分票据进行展期，而是转而向实体经济发放收益更高的其他贷款。
汪涛在报告中重申了之前所阐述的观点，银行贷款通常都集中于年初发放，但贷款的使用要相对更平稳些，并存在着一定的时滞。汪涛称，我们认为已经发放的贷款将在未来几个月中继续支撑投资的增长。流动性并不会就此消失—经济中存在着延迟的溢出效应，非国有部门的投资增长在近几个月开始抬头。经济活动增加、前景改善以及企业盈利预计将出现好转，这都意味着通过自留利润进行的“自发性”投资将开始增加。

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