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高盛:极为强劲的经济增长,通货膨胀率迅速上升 - 1月份经济数据前瞻

高盛:极为强劲的经济增长,通货膨胀率迅速上升 - 1月份经济数据前瞻

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【出版时间及名称】:2010年1月8日【作者】:高盛SOYONG【文件格式】:PDF【页数】:【目录或简介】:导读(英文原版报告见附件):高盛中国视点:极为强劲的经济增长,通货膨胀率迅速上升-1月份经济数据前瞻中国计划从 ...
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【出版时间及名称】:2010年1月8日
【作者】:高盛SO YONG
【文件格式】:PDF
【页数】:
【目录或简介】:导读(英文原版报告见附件):
高盛中国视点:极为强劲的经济增长,通货膨胀率迅速上升 - 1月份经济数据前瞻
中国计划从下周起开始公布十二月份的经济学数据。海关总署将会在1月10日公布贸易数据,中国人民银行将会在1月10日至15日左右公布货币和信贷数据,而国家爱统计局会发布2009年第四季度和2009年年度GDP,12月份工业产值,固定资产投资和零售数据,CPI和PPI数据会在1月20日至22日左右举行一个特别的记者招待会(尽管具体的日期待定)。以下是我们对这些即将到来的经济数据的预计。
整体经济活动增长极为强劲
最近的数据指向和市场传闻仍旧比表明整体经济活动增长依旧强劲。官方数据显示PMI增长值从11月份的55.2%上升到12月份的56.6%(2007年年度均值为55%。实际GDP为13%)。电力生产增长年同比值从11月份的27.6%上升到12月份的30%。隐含连续增长按年率折算后的同比值从11月份的30%上升到50%(其长期趋势比国内生产总值增长略高13%左右)。韩国到中国的出口贸易增长值在12月的前20天里上升到74.4%。消息显示12月份的汽车销售依旧强劲。
我们预计工业产增长率将从11月的19.2%增加到20.2%。并超越2006年6月创下的19.5%的历史高点。需要注意的是同比增速上升不能归因于基期效应,主要因为1): IP增长在2008年11月的基数是最弱的;2):由于财政刺激政策,2008年12月的IP增长按年率折算后的同比值已经反弹了超过10%以上。另一方面,我们预测工业月环比折年增幅从11 月份的22.4%升至23.9%,远高于16%-17%的长期趋势水平。
然而其他经济活动指标相比而言不那么令人印象深刻。具体的说,我们相信出口增长很有可能进一步加快,固定资产投资可能放缓而消费增长则维持在一个强劲水平。
相比11月份24.2%的数据而言,我们预计12月份的固定资产投资将减少到22%。1月至12月的年同比隐含增长率达到30.7%,比1月至11月的32.1%有所下降。需要注意的是:在比去年同期物价价格不断上涨中的名义增长速度放缓,意味着实际增长速度正在以更快的步伐放缓。我们认为固定资产投资增速的放缓受以下因素的综合影响:(1) 受季节性因素影响12 月份固定资产投资同比增速历年来往往偏低。 (2) 政府采取政策抑制投资增长。尽管直到上月召开的中央经济工作会议才明确了严格控制投资增长的基调,但实际上从2009 年下半年开始政府已经开始控制投资增长。从以往的经验来看,公布的经济数据常常在政策基调转向之后经常几乎同步发生相应变化,这其中反映了政府在实体经济领域的控制能力以及地方报告数据的倾向。随着季节性因素的消失,1-2 月份的累计固定资产投资增速可能会高于12 月份,但尽管考虑到未来上游的通胀上升也应低于今年早些时候达到的35%左右的水平。
• 我们预计12 月份进出口同比增速在持续强劲的环比增长势头支撑下将继续显著上升。基于出口月环比折年率增速持平在40%的假设,12 月份出口同比增速预计将从11 月份的-1.2%升至6%。如果进口的月环比增速也是40%,则12 月份进口同比增速预计将高达35%。贸易顺差可能稳定在200 亿美元左右,与11 月份的191亿美元相比变化不大。
• 我们认为,居民消费可能保持强劲增长。我们预计在消费品价格上升和实体消费增长保持强势的作用下,12 月份零售额同比增速将从11 月份的15.8%升至16.3%。
• 综合以上信息,我们认为2009 年第四季度GDP 同比增幅应至少达到11.5%(未考虑潜在的数据平滑效应)。这意味着折年计算的GDP 季环比增长率在12.5%左右,高于2009 年第三季度10%的增幅,而2009 年全年GDP 的同比增幅将接近9%。
通胀压力迅速上升
• 12 月份CPI 同比增幅可能会从11 月的0.6%大幅上升至1.8%左右。这意味着经季节因素调整后的月环比折年增幅将从11 月份的6.5%升至接近8%。
• 12 月份PPI 同比增幅可能会从11 月的-2.1%升至0.7%,意味着经季节因素调整后的月环比折年增幅为10%,虽然低于11 月份的13%,但也已是非常高的水平。
• 暴雪和严寒等恶劣的天气条件无疑加大了通胀上升的压力,但是异常强劲的实体经济增长也有所贡献。以2007 年为例,猪肉价格上涨的部分原因是蓝耳病疫情对生
猪供应造成了影响,但当时来自实体经济过快的通胀压力已经非常大,猪肉价格的上涨更大程度上是整体通胀率上升的导火索,而不是CPI 通胀率上升的根本推动因素。我们建议读者在未来几个月通过高频指标(如我们的高盛中国大宗商品价格指数,可在彭博系统获取)密切关注价格变动情况。
新增人民币贷款额可能会小幅反弹
• 我们预计12 月份新增人民币贷款将较11 月份时人民币2,948 亿元的水平小幅反弹至3,500 亿元左右。全年人民币贷款总额为9.6 万亿元左右。人民币贷款余额同比增幅将从11 月份的33.8%降至31.6%,经季节因素调整后的月环比折年增幅将从11 月份的23.4%降至约17%。
• M2 同比增幅可能也会从11 月份的29.7%降至26.9%,月环比增幅预计将从17%微降至15%。
• 由于借贷双方的能力和意愿很强,12 月份预期新增人民币贷款只有小幅增加的主要原因是货币当局,尤其是银监会,实行了窗口指导。但随着商业银行获得新年度的贷款额度(全年7.5 万亿元),我们很可能会看到新增贷款大幅反弹,一季度每月平均新增贷款可能会从2009 年下半年的4,000 亿元升至1 万亿元以上。由于在2009 年下半年每月4,000 亿的贷款水平下通胀压力已经偏大,新增贷款的大幅反弹将会导致通胀压力进一步加剧。我们认为政府会基本及时地采取信贷控制等措施来收紧货币政策,以防止通胀上升至类似2007 年时的高水平,但我们2.4%的2010 年CPI 通胀预测无疑面临明显的上行风险。
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