医药保健行业1~11月工业统计数据分析-经管之家官网！

医药保健行业1~11月工业统计数据分析:行业基本面健康,快速发展势头强劲
医药生物
研究机构：中金公司 分析师：孙亮 撰写日期：2011-01-04
数据点评:
2010年1~11月,医药制造业(不含医疗器械)累计实现收入10,170亿元,同比增长28%;实现利润总额1,050亿元,同比增长30%,继续保
持快速上升势头。从单季数据看:9~11月份收入同比增长29%,较6~8月增速提升4个百分点;利润总额增长19%,较6~8月放缓12个百
分点。利润增速放缓,主要由于2009年8-11月份利润突增50%造成基数升高,而2010年四季度各省市招标拖延放缓了药品购销进度
。随着各地招标陆续结束,医院采购逐步开展,预计未来几个季度整体利润增速将渐渐恢复。
行业盈利能力小幅回升。毛利率较1~8月下降0.2pp至30.2%,而三项费用率下降0.3pp,推动盈利能力小幅回升。
子行业中中药饮片和兽药提升幅度最高,分别为0.6pp和0.5pp。行业三项费用率继续下降0.2pp,销售利润率下降0.1pp达到10.3%,
同时行业整体资产负债率上升0.5pp。从出口来看:医药行业1~11月出口交货值达到824亿元,同比增长22%,6月份以来增速持续下
降。
子行业中,医疗器械和卫生材料发展呈现加速趋势。医疗器械1~11月份累计实现收入998亿元,同比增长26%,从单季增速来看,连续
3个季度收入增速持续上升,单季利润增速保持在25%左右。而且医疗器械出口自今年4月份后,一直保持22%的增速,未出现明显下
滑。卫生材料1~11月份累计实现收入614亿元,同比增长36%,累计实现利润总额53.2亿元,同比增长44%,单季度利润增速提升迅速
。卫生材料出口业务增长很快,2009年10月出口从金融危机后恢复迅速,单月出口增速呈现加速趋势,累计出口产值同比增速从年
初的15%上升到1~11月的32%,出口产值占收入已达到13.4%。
投资建议:
转型转型中迎来超成长契机。当前国内人均医药消费、医药产业和业内企业规模与国际比较仍有较大发展空间。新兴经济体崛起
和加大投入建设为中国医疗卫生行业带来系统性成长机遇,而随着新医改进入到机制改革深水区,行业在高速发展的同时,将迎来
结构调整。并购整合给优势企业带来市场让渡,创新则为企业带来新的发展空间,结构性转型催生领袖型企业的诞生,他们将获得
超出平均的发展增速。
行业发展健康,增速不减,当前短期调整带来超额收益良机。医药产业从绝对增速和盈利来看,仍处于高速成长期,行业基本面非常
健康。近期医药板块整体出现调整,当前整体板块PE(TTM)达到42x左右,相对于市场整体的估值溢价略有回落。目前医药板块2011
年PE为35x左右,估值处于合理区间。短期调整带来2011年超额收益良机。
两条路径选择超成长。自上而下选择,“生物制药、医疗器械、医疗服务、品牌专科药”是未来发展前景最为看好的子行业;自下
而上选择,“创新、整合”将是未来几年寻找超成长的重要因素。我们延续年度策略的推荐思路,稳健型组合包括“恒瑞医药、云
南白药、上海医药、华东医药、康缘药业”;成长型公司组合包括“康美药业、双鹭药业、沃森生物、康芝药业、科伦药业”。
考虑未来一年的经营弹性,康美药业和双鹭药业值得期待。而从一季度考量,业绩高增和年底送转是短期的诱发因素,科伦药业、
康芝药业、沃森医药等值得关注。
风险:
公立医院改革、药品降价、治理商业贿赂以及医保支付体系调整,可能给行业带来短期负面影响。