国泰君安_06年下半年投资策略报告-经管之家官网！

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1. 天堂的下站不是地狱——国内货币流动性仍将宽裕、股市呈现资金供需的中性平衡........................................... 5
1.1. 全球货币流动性在泰勒规则下的考量.................................................................................................................. 5
1.2. 中国的货币流动性将面对更多资产逐利因素的推动.......................................................................................... 5
1.3. Ａ股二级市场的资金供需仅呈现中性的平衡...................................................................................................... 5
2. 资本追利的历史——实物经济和金融经济的更迭，资本逐利股市、楼市的表现................................................... 7
2.1. 实物资本向金融经济的流动................................................................................................................................. 7
2.2. 金融经济里股市表现与楼市表现的负相关.......................................................................................................... 7
3. 业绩与预期——存量和增量的趋势.............................................................................................................................. 8
3.1. 存量资产盈利水平不会向下逆转.......................................................................................................................... 8
3.2. 增量资产将推动全市场盈利能力指标的恢复...................................................................................................... 9
4. 估值未到泡沫时........................................................................................................................................................... 10
4.1. 全球估值比较动、静眼光的两种结论................................................................................................................ 10
4.2. A 股全市场被还原真实价值的估值历史告诉我们，“调整后PE”达到26 倍就是上证综指的高点............11
5. 对市场的印证和结论....................................................................................................................................................11
5.1. 角度一：经还原的真实估值的置信区间............................................................................................................ 12
5.2. 角度二：汇率和上证指数的伴随关系................................................................................................................ 12
5.3. 角度三：新股因素、业绩波动、PE 波动和指数区间的关系........................................................................... 12
6. 从“圈地”到“掘金”的投资路径............................................................................................................................ 13
6.1. 新股申购收益率分析、权证与正股的替代........................................................................................................ 13
6.2. 围绕利润的视角之一—— “所有的产业集群都是好的”——政策支持为天津滨海板块创造投资机会.... 14
6.3. 围绕利润的视角之二——从“红海”到“蓝海”的利润制造......................................................................... 16
6.4. 估值的视角——同族系的跨市套利.................................................................................................................... 18
6.5. 存量与增量的替换，马太效应与自洽的循环.................................................................................................... 19

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