市场快速下跌凸显优质军工企业投资机会 07.02-经管之家官网！

光大证券--市场快速下跌凸显优质军工企业投资机会
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郭国栋 (8621)50818887-229 guogd@ebscn.com
最近一个月，在大盘大幅震荡的情况下，军工类上市公司也出现了大幅下跌，部分军工类公司下跌幅度在最近一个月甚至超过了50％，一些优质军工企业的下跌幅度也达到了20％。我们认为，在市场快速下跌的过程中，优质类的军工企业过分下跌带来了良好的投资机会。我们建议投资者关注以下几个优质军工企业：力源液压、航天电器、西飞国际、中国卫星以及哈飞股份。首先，我们认为军工企业近期的快速景气上升格局没有人任何改变。无论从军方信息还是上市公司的情况来看，未来3－5 年军工企业的定单非常饱和，军方加速军队现代化进程的步伐没有丝毫减缓的迹象。因此，我们认为在军方需求的强烈支持下，军工企业的收入和盈利增长都将保持在一个想到高的水平，具有产品垄断能力和核心军事技术的军工企业能够享受到更多的利益。第二，相关部委将积极推进军工企业的体制变革，并将改变传统的军品采购与管理体系。上周，三部委颁布了《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》，我们认为《指导意见》给出了军工企业相对明确的方向，这意味着军工企业未来在资本市场上仍然有良好的表现，这不仅来自于优质的资产进入上市公司，而且也来自于军工企业体制改革带来的巨大效率提升。
第三，在近期的调整中，军工企业估值的压力得到了缓解，部分优质军工企业估值水平处于合理的水平，具备了长期的投资价值和上涨空间。第四，尽管近期军工整体上市或者资产注入的公司跌幅最大，但是我们认为这并不来源于未来军工企业资产注入预期改变或者国家政策的改变，因此我们认为这仍然将存在较好的投资机会，可以关注的企业包括航天长峰、航天科技以及昌河股份，不过由于市场情绪的影响，这些股票可能存在一定的投资风险。下面我们就几家重点公司基本情况做一个简单的点评。力源液压：中国一航重机航母公司经过重组以后，主要的业务是航空锻件（安大锻造）、航空散热器（永红）、液压泵和液压件（金江）以及燃气轮机总成（世新）。这些业务都是相关行业龙头，尤其是其产品与装备制造业配套，能够享受快速增长。我们预计公司未来还将持续注入中国一航的相关重机业务资产，使力源液压真正成为中国一航重机航母。我们预测2007 年备考每股收益为0.66 元，2008 年为0.93 元。按照目前市场34 元左右的交易价格，公司08 年动态市盈率为35 倍左右，具有较好的投资价值，建议投资者逢低买入。详细情况请参考我们关于力源液压的深度报告：2007 年5 月23 日《力源液压：中国一航重机航母》。航天电器：优质航天电器供应商公司主要生产继电器和连接器，近期通过定向增发依托林泉电机的技术优势进入微电机生产领域。公司产品80％为军工定单，预计未来几年将保持20％的快速增长。随着定向增发项目08 年投产，收入将有进一步的增长。公司在相关领域具有较强的技术优势，这将保障公司持续的定单获取能力以及市场占有率。