[下载]民生证券--2008年度投资策略报告：探寻结构性牛市下的确定性机会-经管之家官网！

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市场将维持牛市格局，股指将继续上涨，年内的调整为08
年的上涨带来了空间。上证指数有望冲高8000 点。但与07
年比，市场的波动幅度将增大，涨幅将减少，结构性分化将
加剧。市场将继续繁荣，市场规模将快速扩张，预计08 年
市场的流通市值较07 年将有30%左右的增长，市场参与者
继续增加，市场经济晴雨表功能继续增强，股市将成为居民
获取财产性收入的重要场所而倍受社会关注。

与07 年相比，08 年对市场的宏观、政策、上市公司基本面、
资金面等因素的影响方向和影响力度将有所变化，但总体结
论还是偏正的：一是正面因素在数量上稍占优势；二是08
年主导市场的因素还是偏正的资金面。我国由于长期高货币
发行带来的累积效应，巨大贸易顺差引起的占款效应，负利
率导致的存款搬家效应，流动性过剩较国外更加严重，而且
短期内得不到扭转。资金供给弹性较大。

虽然上市公司的业绩存在回落的趋势，但我们仍将公司业绩
视为影响市场的偏正因素，主要考虑两点：一是虽然业绩的
相对增速放缓，但绝对增速仍处于一个较高水平，二是上市
公司业绩的外延式增长存在很大空间，也面临很好机遇，整
体上市、资产注入、企业兼并都将成为上市公司外延式发展
的手段。

市场估值同比国际高出很多，环比国内也处于较高水平。横
向、纵向比较，估值压力都很大，如果考虑QDII、港股直
通车带来的估值压力就更大。但这种高估值对市场的压力是
有可能局部或者阶段性化解的。从市盈率=股价/每股收益分
析，除了通过市场下跌降低股价外，还有提高合理估值水平
本身和提高业绩两条途径来应对高估值。

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