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金融结构调整与证券市场发展--证券投资
随着改革开放的推进，特别是正式加入WTO的临近，我国的银行业开始迈出了结构调整的步伐，相继出台了一些充实资本金、提高竞争力的政策，与此同时，证券市场结束了试验期，开始走向规范化发展的道路。这标志着中国的金融业正在走向市场。但由此而引发的各种问题，又成为进一步政策调整的出发点。一、面向市场的银行结构调整1、调整的背景。1994年，我国银行业接受了一个国际准则，即巴赛尔银行监管委员会所制定的资本充足率标准。这说明我国的银行业开始走向市场、走向开放。巴赛尔条约要求银行的核心资本与其加权风险资产的比例至少为4%，其总资产或净值占其加权风险资产的比例至少为8%。这是一个保证国家金融系统安全的有效准则，不仅为35个契约国所接受，而且为世界大多数国家所承认，我国还将该标准正式载入商业银行法第39条中。按巴赛尔标准，商业银行必须要按照有风险的企业来进行经营，而不能以空壳银行通过转手经营储蓄者资金来生存。这与空手套白狼的传统银行理论不同。按照传统的银行理论，银行是将资金所有者“典当”的资金视为自己的资金贷给需求者，银行本身并不在经营中投入资金。由此造成了银行的道德风险(高风险经营)、破产威胁及信用下降，给银行业的经营带来了困难，所以，为控制风险，提出资本金标准是一个最有效的办法。这就是巴赛尔条约的含义。80年代，我国的银行与财政分离，开始承担独立的职能，但是，由于传统计划经济的遗产，再加上国家财力因放权让利而削弱，ZF为控制经济，我国银行业采用了近乎垄断的国有银行体制，国家通过该体系将收集的资金投于国有企业。为了使该流程不至于被中间截流，国家通过各种手段限制居民的资本选择，如取缔民间非正规金融，限制证券市场发展，控制直接投资等，但是，随着经济改革不断深入和经济的发展，单一的资金获取渠道无法满足不断增加的社会资金需求，于是，90年代初我国银行业经过了一轮自由化的改革，出现了一些非国有股份制银行和非银行金融机构。由于国有银行垄断了社会资金的分配，不利于正在兴起的非国有经济的发展，于是在一些地方开始自发形成以信用社和基金形式出现的金融组织，担负着地方性的资金融通工作，成为乡镇企业和城市非国有经济资金供应的主要渠道。至1994年，全国的城市信用社达5000家以上，其贷款的一半以上流向城市集体企业，8%左右流向私营企业。据估计，提供给私营企业的贷款相当于国有银行的5倍。但是，这些金融机构所具有的先天不足是信用度低，资金量小，只能以高利率来吸收社会资金或从国有银行借款，然后以较高利率借出，这就增大了经营风险。在经济高涨时期成立了大量非银行金融机构。这些机构名义上从事委托存贷业务，实质上是利用关系以低利息从国有银行弄来资金，然后以市场利率贷放出去，或干脆自己从事房地产等高风险高盈利投资，这实际上是国有银行逃避国家信贷管理进行风险投资的手段。据估计，到1995年底，国有银行对信托机构的放款数额达5500亿元，这也是国有银行呆坏账快速增长的一个重要原因。为了整顿金融秩序，央行采取了压缩信托投资公司规模使其与商业银行脱钩的办法，其数量从1994年底的393家降到1996年底的244家，但其造成的资金损失大多已无法挽回。还有一个因素也要看到，国有商业银行迅速在全国布网经营，但由于实行地方的分权式管理，这些机构成了地方ZF的钱口袋，再加上银行经营管理不善，许多基层机构成为国有银行的包袱。90年代中后期，随着银行商业化的推进，巴赛尔标准的实施以及亚洲金融危机的影响，国有银行不仅追求效益的冲动开始占了上风，而且金融风险意识逐渐增强。于是，在国家整顿金融秩序、防范金融风险形势下，各个商业银行开始收缩战线，压缩基层银行机构，上收贷款权力，货币市场出现了逆细分化倾向，一方面存贷款向四大国有商业银行集中，其垄断趋势进一步加强，另一方面，其他商业银行也从基层行集中资金，进行大额度放款，使得中小企业获得银行资金的渠道进一步萎缩。这一格局由于亚洲金融危机的爆发而变得更严重，银行收得越来越紧。由此可见，在垄断和集中化的主导趋势下，我国的银行体系还面临着以下问题，一是国有银行包袱重、经营管理水平低，且资源垄断严重；二是非国有银行实力有限，信用度不高，规模过小，抗风险能力差；三是没有形成合理的利率决定机制，致使银行经营风险大。在这种格局下，因为国有银行的资金主要投向国有企业，资金的流向不尽合理，所以给整体经济发展造成了困难，这是银行业调整面临的基本矛盾。2、调整什么，怎样调整从一国的整个资金流动过程看，个人获得的各种资金有三个流向，即消费、储蓄和其它投资，社会资金流入银行业暂时或长期地存放，银行所能动用(贷款)的只是其中的一部分。如果银行能够完全履行其作为资金集散中心的职能，则经济运行中的资金供应是基本平衡的，因为资金供求者与商品市场上的商品供求者正好地位相反(不考虑外部因素)。但是，在经济剧烈波动或资金流动存在结构性失衡时，上述的对称性被打破，就会形成资金供求失衡。在我国的资金流动过程中，这种失衡主要由结构性因素引起，银行吸收分散资金集中供给国有企业的结果是，资金过多地流向并没有那么大需求和能力的国有企业(甚至有些充当了资本金)，而其它需求者的资金无法满足，于是形成资金的二次分配和多次分配，人为地造成资本高价和配置扭曲，而且形成了一条长长的资金食利链，滋生腐败。不仅如此，国家控制储蓄利率也是对供给者的利益剥夺，因为储蓄者被取消了资金使用的选择权，只能以低价获得利率。对于从事资金集散的银行来说，更是获得了一个独一无二的垄断地位，资金支配权成了获利的最佳工具。通过低价收集资金剥夺储蓄者的利益，并没有通过商品的低成本和低价格返还消费者，而是成了各类中间取利者的收益和无效益的投资，结果是银行反而背上了重债。中小企业和民营企业没有正常的融资渠道，为高利贷的盛行大开了方便之门。这就决定了我们调整银行结构的基本出发点，即疏通资金流通渠道，形成有效率、市场化的资金集散中心。由此而涉及的政策问题相当复杂，主要有：一是要坚决消除资金无效分配机制，使资金流向合理化。目前，国有银行给国有企业服务的情况并未改变，国有企业提供了二、三产业整个产出的不足40%，但却占用着60%以上的资金投入，这是造成银行业困境和社会资金失衡的主要因素。使资金能真正按市场规则进入资金的真正需求部门，是体制和政策调整的主要目标。二是要形成合理的银行结构体系，打破银行业的国家垄断。在我国，国有银行的资金流入国有企业，国有企业是国有银行的服务对象。由此而提出的问题是，如果我国银行体制还基本上是国有银行的一统天下，资金的合理分配就不可能，银行业的正常竞争也不会形成。所以，要求国有银行扩大服务对象，在很大程度上只是一厢情愿，最根本的办法还是打破国有银行的垄断，鼓励和发展紧贴市场的非国有金融机构。一般来说，一个稳定而有效率的金融体制是从民间部门的利益冲突及其协调过程中生长起来的，而在计划体制背景下进行的金融市场化改革，其实质更应是ZF部门的退出与民间部门的进入和成长，变ZF配置金融资源为由民间部门配置金融资源，进而在民间部门之间确立正常的金融交易关系。不仅如此，资金服务是一个多层次、多样性的体系，因为资金需求是复杂的，单靠正规的银行业并不能全部解决需求者的问题，如农民贷款，城市小型工商企业、个体劳动者、风险型企业、贫困人群和特殊人群的资金需求等，只有通过各种特殊的银行和非银行金融机构才能提供服务；银行体系完备了，资金的结构性流动失衡才能最终解决。所以，开放银行业的投资，形成多元化的银行格局，是提高银行业经营管理水平、降低金融风险、提高资金利用效率的重要一环。此外，现有100多家中小商业银行也有一个调整问题，包括存款保险、重组合并、剥离不良资产等。三是对国有银行进行调整。在这方面，ZF开始采取了一些措施，如：提高银行业的资本金，降低不合理债权；将逐步对国有独资商业银行进行改制，引进其他投资者；从建立现代银行制度入手完善管理制度、提高管理水平、精简机构人员、提高银行竞争力等，使国有银行逐步走向市场。同时，为了缓解宏观资金分配的矛盾，合理划分了银行贷款权限，将服务对象扩大到各类非国有经济。这些政策调整有利于国有商业银行摆脱困境，提高竞争力，但要真正取得突破，必然涉及到产权、人员、资本金、治理结构等一系列重大问题的根本改革。如果说国有企业的改革困难，那么，国有银行的改革就更难。而能否在这方面取得突破，直接关系到中国经济改革和发展的前途。四是实行利率市场化，使资金价格有一个合理的定价基础。现在，国内拆借市场、银行间债券市场、外国银行办理外汇业务，其利率已经市场化了，且目前价格走低，利率水平不高，正是改变形成机制，使利率市场化的最好时机。这时放开贷款利率以形成资金的市场定价，能够促使银行改善经营，使资金流向更合理。目前，利率市场化的障碍有二：一是思想上的顾虑，担心放开以后利率升高，失去控制。其实，放开以后，利率升降都是市场的正常反应。在价格普遍走低的情况下，利率也不会升得太高，况且央行控制着再贷款和再贴现手段，可以进行调节。二是技术上和操作上的困难。一般来说，国债收益率构成长期收益曲线，是市场利率的基准线，但在我国目前情况下，由于四大国有商业银行的垄断地位，事情正好反了过来，不是国债收益率影响和决定银行利率，而是四大银行的成本决定国债的招投标价格，国债利率的涨跌取决于四大国有银行的行为，因而目前的国债收益率还难以成为市场利率的基准。在削减四大国有银行垄断地位的同时，能否作出适当安排，限制四大银行的行为，使国债收益率逐渐成为市场利率变动的参照。以提高银行竞争力和市场化为核心的银行业结构调整，不仅有利于进一步改变过去集聚社会资金支持经济发展的赶超型发展战略，也是对改革以来出现的银行业集中化和垄断化趋势的修正。做为一个发展中的人口大国，我国过去和未来所面临的主要问题还是促进经济发展，但随着改革开放的深入，单纯通过资金的输入来达到高增长的效果越来越差，而且后患无穷。这就迫使我们的金融结构要进行分散化、市场化的调整，这也是我国经济发展新阶段提出的要求和?尤隬TO的需要。以银行调整为重点的金融结构调整，将对我国今后的经济发展产生重大的影响。
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免费分享：福布斯经典投资故事：华尔街十大金融巨子投资方略
内容简介如今你想在风云变幻的投资领域内取得成功，你就要掌握在美国华尔街视为至宝的投资方略。那么你就把《福布斯经典投资故事》作为你的投资起点吧！本书以第一人称的口吻叙述了诸多趣闻轶事：本杰明·格雷厄姆是如何改进他的“以50美分买1美元”的原则，并将其传播给众多门生，他们也是知名的投资大师，其中包括沃伦·巴菲特；经验老到的理查德·费伦将带你走进投资技能的核心领域。通过一个个故事，他将告诉你这些精明的投资者如何从惨败中迅速恢复常态。书中对T.罗·普莱斯首创的成长投资理念，到詹姆斯资金色情的汤姆·贝利的演化过程都做了详尽介绍。你注意到风险投资可获得高额利润吗？看一看乔治斯·多里奥特将军是怎样将投资转变为一门高深的艺术，而新一代的“天才投资者”又是怎样在相同的规则中受益。你还可以看到海蒂·格林、缪丽尔·F.西伯特等女性的成功，充分证实了在华尔街不是只有男人才能成功的。书中的每个故事都向你展示在华尔街取胜的法宝。--------------------------------------------------------------------------------作者简介理查德·费伦自从1980年起担任《福布斯》杂志的撰稿编辑。他在《纽约时报》从事个我金融、华尔街、城市事件和政治等领域的编辑工作，16年后他加入了《福布斯》杂志。他的作品有《接手华尔街巨商》和《你的财富：如何你让的财富更有价值》。
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金融工程 风格投资研究之：风格投资的动量与反转 10页
联合证券：金融工程风格投资研究之：风格投资的动量与反转10页10.22风格动量是反市场有效性的异象中的一种，指证券市场中受欢迎的投资风格总是具有一定的持续性，即同时买入目前受市场追捧的、具有某种特征的股票，卖空目前被市场抛弃的、具有另一种特征的股票而构造的风格动量组合将具有异常收益。风格动量产生的原因：第一，面对基金流竞争的压力，迫使基金经理经常改变策略追逐受欢迎的投资策略；第二，受到欢迎的投资风格自身可能会影响资产收益的结构和动态。国外实证结果表明风格投资出现中期动量，长期反转的现象。通过利用风格指数所进行的中国A股的风格动量研究发现如下规律：（1）只存在短期显著的风格动量，中长期风格动量并不显著；（2）中期动量反转较为明显，从实证来看3个月容易发生一次风格转换；（3）长期而言风格动量与反转效应均不明显。基于三篇风格投资研究报告，我们总结了中国股票市场的若干关于风格投资的经验性结论，供投资者参考：1.积极的风格管理能创造超额收益；2.建立风格选时的量化投资模型，操作起来难度较大；3.风格动量效应不明显，持续时间较短；4.中期风格反转迹象较为显著；5.积极风格轮动适用于中短期的积极投资者，长期投资者应考虑建立风格中性的投资组合；6.中国的运用风格轮动的限制条件：缺乏相应的比较完善的风格指数以及基于风格指数的衍生品。
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台湾拟允许保险商投资中国大陆金融工具
台湾政府将首次允许保险商投资中国大陆金融工具，说明两岸关系改善正为企业界带来经济效益。台湾金融监督管理委员会(FinancialSupervisoryCommission)周二晚发表声明称，计划允许合格保险公司把海外投资限额中不超过10%的资金投资于中国大陆股市、不超过5%的资金投资于中国大陆债券。保险公司也将获准投资中国大陆其它多种金融工具，包括国债和交易所交易基金(ETF)。此举将惠及台湾险商。由于本地市场相对成熟，加上竞争激烈引发了价格战，使得盈利能力受损，台湾险商经历了一段艰难时期，无法产生有意义的投资回报。台湾第二大人寿保险公司富邦人寿(FubonLifeInsurance)的执行副总裁ChaoTsai-ling表示，新规将带来正面影响：“它将增加投资渠道，因而将有助于提高我们的投资回报。”过去两年来，许多外资保险公司相继撤出了台湾市场，包括荷兰国际集团(ING)和保诚(Prudential)。美国国际集团(AIG)也正要出售旗下南山人寿。此外，由于台湾过去两年来利率一直较低，使得保险公司缺乏投资机会，投资回报无法达到向客户保证的水平。根据惠誉(Fitch)的数据，早在金融危机之前，在2003至2007年期间，台湾各人寿保险公司的平均资产回报率就不到1%。根据官方数据，台湾保险公司的资产总和为11万亿台币（合3472亿美元）。大部分险商在海外资产的投资上限为自身资产的40%。不过，由于中国大陆实行资本管制，台湾险商要在中国大陆投资，还需向中国大陆监管部门申请“合格境外机构投资者”(QFII)资格。
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我国金融机构投资养老保险基金的模式分析及创新
本论文为作者原创，未经许可不得转载，不足之处请大家执教。我国金融机构投资养老保险基金的模式分析及创新作者姓名：张一飞，程超，乔莎，薛沛沛，张逸文，谭佳怡单位：上海师范大学金融学院经济学系电话：（021）56815245手机号：18918679715电子邮件地址：1000262607@smail.shnu.edu.cn通讯作者：张一飞中文摘要：我国养老基金的市场化投资是养老基金发展的必然趋势。本文力图分析我国金融机构投资养老基金的模式与策略，以现代投资组合理论为基础，建立与宏观经济模型相结合的CAPM模型。最后给出一些政策及建议。关键字：投资组合理论，养老基金，CAPMAbstractItmustbeatendencythatChinesePensionFundinvestmentwillbeinvestedinglobalfinancialmarket.SothepapperistoanalysethemethodofinvestingfundsandwewillsetupanewCAPMmodelwhichisconsistedofMaroeconomictheory.Intheend,wewillgivesomeadvicesKeywords:investmentdiversification,PensionFundinpersonalaccount,CAPM
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[公告]2008年11月6日《金融海啸后的全球投资机会》
欢迎参加《金融海啸后的全球投资机会》——布林格讲座时间2008年11月6日(美国大选后第一天)地点上海浦东东锦江大酒店演讲人约翰·布林格—布林线(保力加通道)创始人 胡志斌—上海博润投资董事长 尼格·富华时—澳洲FlowersFinancialGroup的创始人兼董事总经理与会者各银行、证券公司VIP客户，各大学总裁班学员，金融从业人员主办财华社合办上海博润投资有限公司,上海证券报承办上海锦江旅游可在上海锦江旅游的网站上进行在线预订：http://www.jjchinaex.com/上海地区可免费送票的哦~lujianjsnj金钱+20奖励2008-10-3111:42:49
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[分享]金融工程实例之数量化投资技术
1数量化投资技术系列之一-资金流量指标应用分析2数量化投资技术系列之二-数量化投资技术综述3数量化投资技术系列之三-基于景气指数的行业选择与配置方法4数量化投资技术系列之四-中小盘指数基金抽样复制方法比较5数量化投资技术系列之五-增强型指数化投资6数量化投资技术系列之六-新产业版块投资的择时和估值7数量化投资技术系列之七-基于行业Alpha的分类和配置方法--总是获得正Alpha8数量化投资技术系列之八-基于Gini系数的组合β值控制策略9数量化投资技术系列之九-行业配置的超额收益来自Alpha10数量化投资技术系列之十-行业轮动与资产配置11数量化投资技术系列之十一-A股市场常用风险表征指标分析--整体乐观但部分风险指标严峻12数量化投资技术系列之十二-聚类分析与行业选择13数量化投资技术系列之十三-利用动量交易策略进行指数增强14数量化投资技术系列之十四-从系统风险的历史看当前下跌的未来15数量化投资技术系列之十五-ST股票运行规律初探16数量化投资技术系列之十六-相关系数聚类对正Alpha策略的再优化--暨最新行业配置建议17数量化投资技术系列之十十七-认购权证运行规律与现货市场18数量化投资技术系列之十八-投资者行为与市场运行状况19数量化投资技术系列之十九-封闭式基金价值投资分析20数量化投资技术系列之二十-VWAP策略模拟效果及未来扩展21数量化投资技术系列之二十一23数量化投资技术系列报告之二十三24数量化投资技术系列报告之二十四
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现代金融危机的来龙与去脉——证券投资
亚洲金融风暴已经逐步扩散全球。继俄罗斯之后，拉美的巴西正处于惊涛骇浪之中。对冲基金LTCM在美国ZF牵头拯救下才免于破产，暂时避免了在发达国家即时爆发金融危机。80年代以来的一个重要特色，就是金融危机日益繁密，而且日益严重。在发达国家，80年代美国用于拯救存贷银行的钱是GDP（国内生产总值）的3％。挪威是4％，瑞典6％，芬兰8％，西班牙17％。在1980～1996年，有三分之二的国际货币基金组织会员国经历过信用制度的灾难。在发展中国家，灾难程度自然比发达国深远得多。自1980年以来，有50个发展中国家的银行系统损失了一半以上资金，有十多个国家使用了10％以上的GDP来拯救银行危机，数额达到7500亿美元。有些国家甚至要使用GDP的25％来解决金融危机。如今，亚洲金融风暴又一次打破纪录。衍生工具，衍生危机金融危机当然不是什么新东西，从1825年以来已经经历过20多次；70年代以来至少三次。世界资本主义的经济周期往往首先表现为金融危机。信贷制度把闲散资本集中起来并借给人们，这样资本家的投资便不受自有资本的限制，消费者也不受现有购买力的限制。这样信贷便促进了整个经济的扩张。可是，另一方面，信用同时也掩盖了生产与消费的矛盾，使周期性生产过剩的危机更严重。资本主义的周期性生产过剩（或设备过剩）是无可避免的。这是因为资本主义的盲目竞争；每个企业家都拚命扩充生产争夺市场，结果是有些资本家无法售出商品，于是工厂倒闭、工人失业、市场萎缩。当消费力已容不下大大扩充的生产力的时候，信用制度还在制造虚假的需求（这是泡沫经济的主要来源）。当清算的时刻来临，信用制度就使危机爆发得更猛烈。依靠借贷来投资的资本家，或者是借债消费的消费者，在生产过剩的危机中发现无法还债；而银行此时也一定“落雨收伞”，提早追讨欠款，于是便发生了金融上的连锁反应。总之，信用制度既能够刺激经济增长，同时它也使资本主义无限生产与有限购买力之间的矛盾尖锐化。不过，90年代的金融危机同过去一切金融危机也大有不同处。尽管以前每一次经济危机爆发前都往往出现金融上的过度投机，可是同90年代以来的相比，简直小巫见大巫。90年代的新情况是金融市场日益同实际生产与贸易脱钩，投机性及流动性之大，因而不稳定性之高，是史无前例的。每天国际外汇交易量，1987年是六千亿美元，1997年为1.4万亿美元，其中只有14％同实际贸易与投资有关。外汇交易额，1982年是世界贸易的17倍，1989年是28倍，1992年是33倍。这意味绝大多数交易都是投机。每日的外汇及利率的衍生工具交易量，1995年已经达到22980亿美元；而整个国际金融市场，每日交易量达五万亿美元，仅有2％与生产及贸易有关，其余是资金的自身循环，绝大多数是投机。期货本来是从生产贸易中发展出来的。农夫害怕到秋收时谷物跌价，磨坊主人害怕到时升价。结果大家预先按协议价作好买卖，便是期货交易。这样双方都能避免价格波动的风险。期权同期货交易不同之处是期货合同规定双方必须履行交易，而期权则只赋予买家或卖家进行交易的权利，当事人有权不行使这个权利。期权交易可以用来对冲风险。例如，一个出口商在售出货物后三个月内将收到外汇货款。但期间汇率可能下调，造成损失。为了?猿宸缦眨??陀胍?卸┝⑷?鲈碌耐饣闫谌āＫ?冻霭唇鸷螅?偷玫揭徽藕显迹?荽怂?梢愿?莼懵时浠?龆ㄊ欠衤脑肌?/P>假如市场汇率低于合同汇率，他履约就能避免损失；如果市场汇率高于合同汇率，他可以不履约，还可以市价卖出他的外汇，这样，汇率下跌的损失就被控制，而汇率上升的好处却保留了。在正常情况下，对冲可以减低资本家的风险，但是对个别资本家有利并不一定代表对整个社会同样有利。有人举这样的例子：假定生产稻米可以有两种不同方式，一个较保险，一个有较高产量，但同时受虫害的风险较高。在没有期货市场的情况下，农夫不会选择第二种方式。有了期货市场，农夫才会较有可能选择它。但是，这样整个社会的稻米供应就会比没有期货市场时更为波动，对普通人民的生计影响也更大。总之，期货即使能降低个人风险，社会风险并没有降低，反倒有可能提高。何况，所谓减低个人风险，也只是在正常情况下行得通。亨伍德在《华尔街》一书中指出：“人们以为自己已做了对冲，但当市场变得疯狂的时候，他们的风险结果并没有被对冲，因为他们赖以立足的所有假定都粉碎了。这时各种正常的价格关系，例如长期利率与短期利率之间，又或是升跌一向接近的两种货币，忽然崩溃；又例如供求之间的巨大不平衡使买卖价之间相差太大；市场忽然只有卖家，没有买家，资产的折现力消失等。”（39～40页）目前，衍生工具大部分已经同实际生产与贸易没有任何关系，纯粹是投机而已。以美国为例，农产品期货只占全部期货市场的15％，而金融期货占了70％。香港的棉花期货因为无人问津而要在1981年关闭。在金融期货中，绝大部分也是投机。1993年，全球最大的22家从事金融衍生工具交易的金融机构，衍生资产面值为24万亿美元，比1993年世界七大经济强国的国民生产总值（GNP）之和16万亿美元还要多八万亿。天文数字的资金都耗费在赌搏中，这样就只会令整体风险大增。其实，1987年股灾已经说明期货市场的危险性。当时香港期交所便差点破产（是港英拯救了它，不是市场的自动调节之功）。但是各国ZF全无吸收教训，而像LTCM那类的对冲专家，还自以为利用高深数学，已经找到了“避免风险模型”，可是，由于俄罗斯金融危机而造成孳息差距忽然扩大，使LTCM一个月内损失了近五成资产。股市的作用是为实际生产集资吗？经济学教科书总爱说：股票市场的作用就是为实际生产筹集资本。马克思不是说过，如果没有股份公司，要个别企业自己兴建铁路不知要等多少年吗？亨伍德一书却指出，今天股票市场同过去一个重大分别，恰恰在于它为实际生产的集资功能已大大减少了：“在1952年至1997年之间，92％的资本开支是由企业自有资本所支付的。……在80及90年代，可以经常听到大工业企业不知道怎样处理手上的数以十亿计的美元现金。股市对于为股市外融资差不多毫无贡献。在1901～1996年之间，新股净发行额等于非金融机构的资本开支的不过4％。这个平均数还是夸大的，因为20世纪初，企业大量上市。在1901～1929年之间，新股发行等于实际投资的11％。近年由于收购合并潮，股票回购比新发行的还要多。新股发行在1980～1997年之间等于资本开支的-11％，使股票市场看来（似乎有点超现实主义）是融资的负来源。但若除开上述期限，而只限于看1946～1979年之间，股票不过为5％的实际投资融资而已。这个现象在第一世界其他国家是同样真实的。在第三世界，数字较像20世纪初的美国，但是同样因为许多企业初次上市所致，而不是现有企业为集资而发行新股。”（72～73页）“在1981及1997年之间，多起兼并收购中，美国非?鹑诨?顾?毓旱墓善保?人?撬?⑿械幕挂??130亿美元。当然，有个别企业的确是为集资而发行新股，但令人惊奇的是极少是用于投资。《华尔街日报》一篇文章谈到1996年新股发行之多令人目眩，但是指出其背后动力是海外私有化及美国企业持续的重整。换言之，即使是在发行新股市场，主要跟所有权的安排及重整有关，同集资关系较少。大多数股票买卖都是现有股票买卖。1997年新发行股票为1000亿美元，但那只是纽约证券交易所一周交易额而已。”（3～4页）股市对促进实际生产的作用日益减少。它的主要作用，实际是帮助大资本家的财富集中以及加强对中小股东的控制。亨伍德指出“非金融机构一直以来把日多的利润分配给外面投资者（股民），而后者实际上并无对任何真实企业投资，只不过是从先前的持有者购入这些企业的债券或者股票。就从股息这一基本分配谈起吧。从50年代初直至70年代中，企业付出其税后利润的44％作为股息。在70年代末，这个数字稍为下降。然后又急速上升。从1990～1997年，非金融机构拿税后利润的60％来派息”。（73页）不论所谓“人民资本主义”的论调叫得怎么响，大部份金融财富都是在富豪阶级手上。“在1995年，最富有的1％家庭（约200万成年人）拥有个人所有的股票的42％，债券的56％。最富有的10％家庭拥有二者的近九成。由于全国家庭拥有一半企业股票，那就意味着那挺风光的1％家庭拥有美国企业的1/4生产资本及其未来利润。那10％拥有近半。”（66～67页）美国股市市值占全世界42％。谁也不能说美国的例子没有代表性。大家知道，大股东并不需要握有全部股票才能控制股份公司。他们只需持有20％甚至10％，就有可能这样做。所以那最风光的10％大股东所操控的财产比实际所有量所表示的要大很多。近年来大陆学者不断引述马克思有关股份公司的“正面”言论来说明大搞股票市场之必要，但总是忘了引述马克思接续的话：股份制度“再生产出了一种新的金融贵族，一种新的寄生虫－－发起人，创业人和徒有其名的董事；并在创立公司、发行股票和进行股票交易方面再生产出了一整套投机和欺诈活动。这是一种没有私有财产控制的私人生产。……在这里，一切尺度，一切在资本主义生产方式内多少还可以站得住脚的辩护理由都消失了。进行投机的批发商人（这里马克思特别举商业批发商为例，但他实际指的是包括股份制在内整个信用制度－－作者按）是拿社会的财产，而不是拿自己的财产来进行冒险的。资本起源于节约的说法，也是荒唐的，因为那种人正是要求别人为他而节约。”①他这番话虽说于百多年前，今天读来还是历久常新呢。债务危机金融投机没有银行信贷的支持是不可想象的。再加上其他私人债务及公债，就表现为自80年代以来，世界债务的惊人发展。同时，债务危机亦多次爆发，终于发展为1989年以来亚洲、俄罗斯及拉美的债务危机。亚洲奇迹在相当程度上是由高投资率而来的。许多亚洲国家投资率高于30％，而泰国、马来西亚更高于40％。但高投资率是由高额外债所支持的。整个90年代，东亚地区的私人贷款增长率都远超GDP增长率，以致外债占GDP的百分比极高。1995年，马来西亚、泰国都分别高达39％及33％，印尼及菲律宾更高至53％。一旦他们的出口由于各国过度竞争而减少，外汇收入亦减，这时就很容易还不起债。再给国际游资狙击一下，金融危机便一下子爆发。其实，80年代拉美已经吃过过度借债的苦头。亚洲各国今天不过是重蹈覆辙罢了。在亚洲危机爆发之前，西方及日本银行作为主要债权人，一直都相信一些经济学家的理论：拉美的债务之所以出现危机，因为钱都是借给ZF，而ZF官僚并不懂得按市场规律去投资。亚洲不会重蹈覆辙，因为外债以私人企业债务为主，他们不会像官僚那样乱花钱。结果怎样，现在大家都心知肚明了。在危机之初，西方尚把责任全推在什么“裙带资本主义”，现在也少谈了。
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知名投资基金招实习生啦！学金融的朋友快呀！
各位同学:大家好！带给大家一个实习职位的好消息！机构及职位介绍如下，如有意向的同学请与TravisZhang联系，E-mail:travis.zhang@taishanangel.com，Tel:(010)85911988。MBAInternship（可放宽至金融类专业研究生）职务名称：MBAIntern公司简介：泰山天使创业基金为中国高速发展中处于“天使阶段”和“初创阶段”的企业提供投资的国内首家机构化的天使投资基金。该基金由国内著名的连环创业家杨镭（RaymondYang）和欧洲最大的天使投资基金山友集团（MoutainPartnersGroup）共同发起成立。泰山把欧洲、美国证明的天使投资模式，充足的资本，先进的管理经验，多元的退出渠道引进到了中国，并结合中国市场现状，创建中国天使投资领先性机构。职务介绍：1.项目前期调研、分析和筛选。2.协助后期尽职调查。职务要求：1.在职MBA学生，白天尽可能多的工作时间。2.较强的英文听说读写译能力。薪酬：暂无薪资，但可提供一定的交通补助和餐补。实习期：3个月联系方式：请将简历投至E-mail:travis.zhang@taishanangel.com，联系人：TravisZhang北京市朝阳区东三环中路9号富尔大厦504室100020Tel:(010)85911988网站：www.taishanangel.com
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想去金融投资领域需要什么实际一点的能力
本人是一所中等学校的金融研究生，本科是保险，学制是三年，以后最想去证券公司、基金管理公司。现在研二上期完了，开始慢慢准备明年的面试，才发现我在研究生期间没学什么知识，没考什么证，没发什么论文，觉得明年我的简历会好空，会没一点竞争力。所以现在开始急了，想利用最后的1年半的时间提高自己，因此，想向师兄师姐请教2个问题：1.还有什么好书是类似buildingfinancialmodelswithexcel的。今天逛论坛，才发现这本书很好，讲的项目建模很适用，完全可以体现在简历上，而且工作以后也很有可能用到。所以请各位师兄师姐推荐类似buildingfinancialmodelswithexcel的实际的好书，这个很提高实际能力。2.因为我很想去证券公司、基金管理公司，那么我还能在剩下的一年半时间内在哪些方面提高自己。虽然觉得概率太小，但是还是想给自己希望。CFA，FRM考不了，没资金实力。CPA考了，估计没过，明年再来。那些从业证在这论坛就不提了。想请师兄师姐给点提高我能力的建议，简历真的好空。研究生期间唯一的优势就是跟着老师弄了几个课题。急啊，研究生读完感觉还是什么都没学到，简历也空。辛苦各位了，滴水之恩涌泉相报！（论坛币不是问题，如果认为自己的建议不错，可以上传任意收费附件，我负责购买）再次谢谢也当是各位给中等学校研究生在就业方面的一点建议。
