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股市投资者需关心的经济问题
中国经济长期快速增长是国内股票市场繁荣最核心的支撑，但中短期内由于经济增长方式调整，以及抑制经济过热，中国经济和股票市场会不断出现波动，把握这些波动的规律可以扩大股票投资的回报。经济过热问题是投资者需要尤其敏感的股市分析要素。下篇将讨论经济增长的另外两驾马车──出口和消费的问题。（阅读“股市投资者需关心的经济问题（上）”）关于出口问题过去10年中国出口保持20%－30%的高速增长为中国经济作出了重大贡献，更使中国被冠以“世界工厂”的称号。但显而易见，这种增长速度是难以长期保持的，而且伴随许多负面效应。如果外部形势发生变化，较多依赖出口的中国经济将难以避免受到影响，股票市场也将会受到牵连。中国低价产品出口快速增长带来三个主要外部环境问题，一是主要贸易伙伴，如美国和欧盟受到中国产品的低价“入侵”可能会损害本国劳工利益，容易频繁引起贸易保护主义和争端；第二，在世界贸易增长平稳的情况下，如果中国出口连续保持30%的增长，势必会挤压其他出口结构与中国类似、尤其是亚洲地区发展中国家在世界市场上的份额，容易引起周边国家的不满，不利于创造良好的地缘政治环境；最难以避免的影响是，如果世界经济走软，中国倚重外贸的经济增长方式就会受到挑战，在本国消费不强大的情况下，难以独善其身。中国出口快速增长无法长期保持的一项主要内部原因是产业结构和出口结构的调整，逐渐由低附加值，高耗能的加工贸易类型朝出口高附加值产品过渡。在这个转型过程中，预计出口增长势头将会受到抑制。不论受上述何种原因影响，如果投资者观察到出口额月度和年度增长数据出现明显下降，同时国内经济也开始减速，股票市场的宏观基础就可能会出现问题，容易发生整个市场的系统化风险。关于国内消费中国政策制订者非常明白，靠投资和出口维持的经济高增长是难以持续的经济增长方式，唯有全面启动国内居民的终端消费才是一个健康的大国经济特征。但是让老百姓多去消费要面临的挑战更多。目前中国国内居民消费占GDP比重不到40%，与发达国家居民消费占GDP比重在65%以上还有巨大差距，拥有20%世界人口的中国占世界消费总量只有3%，无疑增长的空间非常广阔。但是与投资和出口的增长势头相比，中国居民消费的表现要逊色很多，对GDP的贡献在过去几年还出现明显下降。这一方面是因为投资和出口增长过快，更根本的原因还是国内居民对收入和开支预期不确定而难以产生持续旺盛的消费意愿。相对于政府和企业对投资和出口较强的调控能力，刺激消费增长并不是可以说到就做到的工作，需要长期努力，包括完善社会保障制度，增加收入，以及对教育等社会基础设施的投入。只有这样，老百姓才有足够的可支配收入和信心来增加消费。关注鼓励消费的政策变化可以帮助投资者确认有利于消费增长的经济结构转型。国家统计局每月公布的国内商品零售总额增长率的变化也是通用的衡量国内消费形势的量化指标。如果月度和年度商品零售总额持续增长，同期CPI通胀率保持平稳，都是良好的宏观经济表现特征。在股票市场上，消费类股票，如食品饮料、零售、旅游等是目前以及未来较长时间投资者最喜爱的股票之一，因为靠投资和出口拉动的重工业和大宗物料行业股票虽然短期内可能会表现突出，但未来前景不确定，有明显的周期性，投资这类股票要承担更多风险。相反，消费类股票前景预期较为明朗。国内消费增长虽然短时间内很难预期大幅提速，但会一直保持增长态势，波动性和风险较低，消费类股票为投资者提供了可以持续分享中国经济繁荣和增长方式转型的机会。总结可以说，目前关于中国经济所有问题都会汇集到投资、出口和消费这三个点上，了解和关注这三项关键因素可以帮助投资者更好解读和把握各种经济现象，并对经济增长前景作出合理判断。不过，投资者对经济增长的感情是复杂的，既希望经济保持快速增长，这样上市公司盈利和股价都会有良好表现。但如果经济增长过猛，又担心政府会出台调控措施来踩刹车。虽然调控有利于经济长期健康发展，但短期内很可能会对股票市场造成压力，增加不确定性，投资者短期回报就难以保障。整个股票市场大势就是在这种经济增长加速和减速，以及投资者的矛盾心情中不断反复，但却保持向上趋势在运动。当遭遇阶段性低谷时，投资者的信心底线是，国家是不会过度压制经济造成更为棘手的就业问题。所以，每一次经济和股市调整事实上都是提供了安全介入的机会。
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新加坡金融机构将可用人民币投资中国证券市场
新加坡金融机构将可用人民币投资中国证券市场 新加坡金融管理局(金管局)24日发布公告称，新加坡所有符合条件的金融机构可以申请人民币合格境外机构投资者(RQFII)牌照，持牌照者将有权提供人民币投资产品，并使用离岸人民币投资中国证券市场。 金管局表示，所有在新加坡成立，并经金管局批准从事基金管理业务的金融机构都能申请这一牌照。他们须通过中国合法的托管银行向中国证券监督管理委员会提交申请。获得牌照后，金融机构还应向中国国家外汇管理局申请投资额度，必要时还要向中国人民银行申请投资中国银行间债券市场的许可。 金管局称，RQFII试点成功引入新加坡，将有助于在该国市场建立充满活力的人民币生态系统，同时，也将促进更多人民币产品和服务的发展，满足更多投资需求。 去年10月，中国和新加坡两国达成协议，决定将RQFII试点范围拓展到新加坡，投资额度为500亿元人民币(约合83亿美元)，同时宣布在条件成熟时，将试点开展人民币合格境内机构投资者投资新加坡市场。
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国家外汇投资公司投资30亿美元购买黑石集团股份
国家外汇投资公司投资30亿美元购买黑石集团股份2007-05-2219:36:30来源:新华网记者22日获悉，中国即将成立的国家外汇投资公司已经同意投资30亿美元购买美国黑石集团部分无投票权的股权单位。这是正在筹备中的国家外汇投资公司进行的第一笔投资。根据国家外汇投资公司(筹)和黑石集团联合发布的消息，双方已于20日正式签署协议。根据协议，国家外汇投资公司将在黑石集团即将进行的全球首次公开发售中，购买低于其10%的股份。每单位的购买价格将会是黑石集团计划公开发售价格的95.5%。国家外汇投资公司承诺至少在四年时间内持有其对黑石集团的投资。国家外汇投资公司筹备组组长楼继伟说：“这是国家外汇投资公司进行的第一笔投资，能够投资于黑石这样一家赢得广泛尊敬的企业，我们感到非常高兴。”黑石集团的创建者之一、董事长兼首席执行官史蒂夫·斯瓦茨曼先生说：“我们非常高兴并欢迎国家外汇投资公司成为我们公司的股东。我们对于能够成为对双方都很重要的交易的一部分感到非常自豪。”中国建银投资有限责任公司董事长汪建熙参与了这次交易。他说，这笔投资是国家外汇投资公司自主决策的商业行为，目的是在可接受风险程度的前提下取得更好的投资收益。美国黑石集团是一家全球领先的另类资产管理和提供金融咨询服务的机构。黑石集团是全世界最大的独立另类资产管理机构之一，其另类资产管理业务包括企业私募股权基金、房地产基金、对冲基金的基金、夹层基金、高级债券基金、私人对冲基金和封闭式基金等。黑石集团还提供各种金融咨询服务，包括并购咨询、重建和重组咨询以及基金募集服务等。根据协议，国家外汇投资公司购买的价值30亿美元的无投票权股权单位的交割将与黑石集团拟于今年6月中旬进行的40亿美元的首次公开发售同时进行。斯瓦茨曼说，这是一笔“纯商业”的交易。在进行首次公开发售后，黑石集团将继续按照以前的经营模式运作，为股东创造收益。他介绍说，由于国家外汇投资公司的持股比例低于10%，这笔交易将无须获得美国政府的批准。汪建熙说，此次黑石集团的首次公开发售是全球首家私募基金公开上市。国家外汇投资公司作为核心投资者之一，希望从黑石集团未来的投资以及股价的升值中获得收益。他表示，作为没有投票权的股权持有者，国家外汇投资公司并不会介入黑石集团的管理，这笔交易并不会改变黑石集团现有结构。国务院总理温家宝3月16日在十届全国人大五次会议记者招待会上表示，中国将组建一个外汇投资机构，这个机构是超脱于任何部门的，依照法律来经营外汇，有偿使用，接受监管，保值增值。汪建熙表示不排除国家外汇投资公司今后会采取请国际优秀资产管理公司委托代管的方式运营外汇资金。“但这要等到国家外汇投资公司正式成立后运作。”他说。他说，国家外汇投资公司希望将于年内完成筹备，并进入正式运作。外汇投资公司年底前投入运营庞大资金投向何方第三次全国金融工作会议之后，国家外汇投资公司的组建颇令世界关注。近日，国家外汇管理局副局长魏本华透露，该投资公司将于今年底前完成组建并投入运营，而其中一个获得资金的方法就是发行人民币债券以向人民银行购买外储，并进行投资。外汇投资公司所面临的挑战以及投资方向再度成为国内外金融界关注的焦点，引发热议。央行报告称可从五方面拓宽中国外汇投资方式新华网北京5月10日电(记者张旭东王宇)面对中国外汇储备仍持续增长的态势，中国人民银行10日发布的今年第一季度货币政策报告建议，可从5方面入手建立多元化、多层次的外汇运用方式，形成在国家整体意义上的不同层次风险与收益相对应的外汇投资产品线。央行特别表示，中国拓宽外汇运用方式不会影响美元资产。
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国际名校公开课：上海财经大学公开课：证券投资管理 视频链接汇总
第一集https://bbs.pinggu.org/thread-2968682-1-1.html第二集https://bbs.pinggu.org/thread-2968686-1-1.html第三集https://bbs.pinggu.org/thread-2968696-1-1.html第四集https://bbs.pinggu.org/thread-2968702-1-1.html第五集https://bbs.pinggu.org/thread-2968705-1-1.html第六集https://bbs.pinggu.org/thread-2968706-1-1.html第七集https://bbs.pinggu.org/thread-2968712-1-1.html第八集https://bbs.pinggu.org/thread-2968716-1-1.html第九集https://bbs.pinggu.org/thread-2968719-1-1.html第十集https://bbs.pinggu.org/thread-2968724-1-1.html
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[下载]宏源证券--证券行业2月份月报：券商股投资价值凸显080214
pdf。208kb目前国内的证券行业营业收入的主要来源是经纪业务收入和投资收益，靠天吃饭的现象比较严重。从2007年已经公布的三季报来看，中信证券代理客户买卖的手续费收入和投资收益占营业收入的71%，海通证券占到75.98%，国元证券89.56%。若是市场交易量持续萎缩，证券公司的手续费收入将大量缩水。去年全年，证券市场累计成交额为460556亿元，平均每日2000亿元左右。10月份之后的调整，交易量持续萎缩，因前期交易量较大，11-12月的数据对全年的影响不会很大。目前市场对后市不太乐观，若今年全年维持较低的交易水平，证券公司的盈利堪忧，而行情走弱，投资收益自然难以维持，再加上海外市场投资银行因为次级债危机导致的巨额亏损，引起市场对证券行业业绩的担忧，市场价格深度调整。美国次级债的危机，引发了1月份以来市场的调整，上证指数最低下探到4195点，估值水平大幅降低，PE值由十月中旬的58下调到44，为后期的走势调整出空间，考虑到股指期货推出和奥运的刺激，市场若再次活跃，对证券公司将是利好。去年全年的日交易量水平1855亿。今年一月份交易额为43918亿元，平均每日1909亿。行业集中度不断提高，由2007年全年，前20位券商市场份额58.83%提高到一月份的64.48%。经纪业务方面，对于优质券商，影响不会很大。
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读大学何以成了投资行为？
读大学何以成了投资行为？傅国涌从西南回杭州，在火车上遇到一位研究生，他要到浙江一个地级市去签就业协议，他的专业是电力方面的，找工作还比较方便，而且众所周知电力是个高收入的行业，所以他的脸上写满了笑容。聊天中得知他在本科四年，平均每年的花费在12000元以上，他就读的只是个普通的大学，而且在西部，消费比较低，每月的伙食费200多元就够了。读研究生的三年还比较好，基本上能自力更生，包括在外面兼课，帮导师干活挣点钱等等，吃饭消费之外甚至小有积余。说起现在大学生、研究生在择业时的心态，他有一个很实际的观点，对于大多数出身于普通家庭的大学生来说，读大学自己花那么多钱，等于是一种投资行为，如果毕业后找不到一个收入高的职业，等于是赔本买卖，光有投入，没有产出。所以，他觉得不能怪现在大学生、研究生挑肥拣瘦，实在是因为经济压力造成的，想想一个家庭结衣缩食，乃至东挪西借、贷款欠债，备尝辛苦，好不容易供孩子上了大学，结果是找不到一个合适的工作，尽快把读大学的投资收回，反而因学致贫，这在心理上无论如何都是接受不了的。这位刚毕业的25岁青年说的是实话，在今天的中国，我们不得不面对这样的尴尬，本来上大学是求学、求知、求真为目标的，曾几何时，在现实生活中逐渐演变成了一种经济上的投资行为，人们不得不斤斤计较地计算投入、产出是否合算。这些年来，目睹耳闻大量的有关大学、大学生、大学生就业等活生生的事例，我们常常感到一种深入骨髓的无奈，好像有一种人力无法扭转的力量在冥冥中主导着一切，往一个不可预测的方向而去。媒体上批评高等教育的声音不绝于耳，许多批评都很尖锐、很大胆，问题却似乎越来越多，大有积重难返之势。对于千千万万普通家庭而言，读大学竟然成了一个理性考量的投资行为，这本身就是一件无比悲哀的事。我们知道，自古以来，中国人有敬惜字纸的传统，对读书是怀有敬畏之心的，面朝黄土背朝天的底层民众如果指望自己的子孙改变父辈的命运，首先想到的就是尽最大的可能让他们上学，通过读书去实现梦想，改变社会身份，科举制度有很多缺憾，但是，在长达1300年的漫长历史中，它提供了这样一种可能性，一个贫寒子弟只要天赋聪颖，刻苦上进，是可以通过这条道路，向更高的社会阶层流动的，读书改变命运，或者说知识改变命运，这样的观念长期以来已经根植于中国人的内心深处。即便是在一百多年前科举制度最终被废止以后，这一观念本身也没有被撼动。在这个意义上，我们可以理解30年前的恢复高考，曾经激动过多少普通的家庭，在多少年轻生命的心中激起了波澜，许许多多生活在农村或者在城市处于弱势、边缘的优秀学子，都在这条路上走出来，通过高考，改变自己的处境，实现了向上流动。换言之，大学或者说高等教育，除了教育的功能，还承担着社会阶层之间正常流动的功能。当然，在一个经济市场化的时代，一个人也可以通过经商改变命运，还有其他的道路，但从根本上说，教育尤其是高等教育，对一个国家来说，带有更强的调节社会各阶层资源分配不平衡等问题，是最大限度体现社会公平、公正的一个通道。所以根本的问题，是国家要尽最大可能在教育上投入，把学费和所有相关费用降到每一个普通家庭都可以承受的水平，使每个家庭在送孩子上大学时，不再以投资行为来权衡。这样的话，大学生、研究生在求学阶段可以尽其天性享受求知的乐趣，不再在就业的阴影下，在投入、产出的忧虑中度过求学的时光，在选择职业的时候，更多地考虑自身的爱好、志趣，而不是完全为实际的经济收益高下所左右。中国人对于送孩子上学向来是不惜代价、最舍得花钱的，这是正常的。如今，送孩子读大学要进行精心的经济计算，教育成为投资行为，这在以前是不可想象的，这显然是一个不正常的现象。当大学的学费在20年间上涨了25倍时，当大学还在纷纷叫苦经费不够时，当大学如同企业一样不断“扩大再生产”时，我们的大学已渐渐远离了大学创立的原初目标，不再是传播真知、捍卫理想的中心，而是变质为一种准经济产业，首先在意的是规模，是数字，是赢亏，是得失。在这样的客观环境之下，学生也好、家长也好，把读大学当作投资行为，也就是顺理成章的。问题在于，这一倾向出现之后，从教育行政部门到各大学，从媒体到整个社会，应该如何应对。围绕着包括“读大学何以成了投资行为”等问题，如果能够引起一场广泛的讨论，处于不同地位，扮演着不同社会角色的人们之间，在人民与政府之间，在大学和公民之间，进行一系列理性的、充分的对话、交流和辩论，这对于最终扭转一种不正常的趋势，朝着正确的方向演变无疑是极为有益的。尽管这样想或许有点奢侈，有点异想天开，但我还是觉得这是必要的。一个民族最可怕的不是出现问题，而是问题出现之后，如何面对，如何调整。
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上海证券-2008年零售行业投资策略：连锁扩张,共舞增长
9.28m目录一、宏观形势良好，居民消费旺盛11、GDP持续增长，社会消费品零售总额快速攀升12、居民收入和消费支出稳定增长2二、国内零售业竞争环境分析31、国内零售市场发展前景看好32、零售产业集中度不断提高43、国内零售企业发展概况及竞争格局54、外资扩张加剧市场竞争6三、连锁零售商的区域发展71、国内主要地区经济环境比较72、国内主要区域零售商发展概况9四、零售业上市公司07年前三季度业绩及市场表现回顾101、零售业上市公司2007年前三季度业绩增长概况102、零售板块2007年前三季度市场表现情况回顾113、零售业上市公司估值比较12五、零售业未来发展展望131、“扩张”与“增长”仍是行业发展主旋律132、扩张方式：展店vs.并购133、国内大部分零售企业扩张延续“区域为王”策略134、零售业发展向中西部挺进145、零售业主力业态发展趋势展望14六、零售业2008年投资策略151、给予行业“有吸引力”评级152、零售业上市公司投资策略15七、零售业上市公司简评151、王府井（600859）152、百联股份（600631）163、苏宁电器（002024）164、武汉中百（000759）17
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投资理念-----用事实去验证
对于投资股票,期货,我们从更多资料上得到的信息是:70%的投资人是失败的.比较成功的有10%.其余的也就表现平平.我想说的是:如果从稳定增长,发展壮大的角度.如果让经历过10年以上的老股民,.以他们自己的经历,来下个结论的话,应该没人认为把成功率定到千分之一是合理的.而万分之一也不为过.我自己经历过11年的股票期货,但如果让我判断一下,投资这个市场的成功率,实在不敢枉下结论.因为中国股民,名字最响亮的非扬百万莫属.遗憾的是:他毕竟在稳定发展面前,还是消失了.成功应该用什么来衡量呢?------稳定增长!那谁的利润又能经得起市场10年的检验?.什么金叉,死叉,KDJ,什么江恩,波浪,布林线,这些被投资人背的滚瓜烂熟的指标,理论,还有什么顺势而为,什么掐头去尾要中间,这些左右投资人思想的理念.究竟给我们带来多大的实际价值.我自己搞出了一组数据,用最简单的方式搞出了一组数据,想更直观的表达一下自己的观点,理念,有兴趣的朋友可以自己去计算,来检验一下这组数据的真实性.品种是:香港恒指,操作方法是:每天开盘时间,做多,做空各一张--------风险控制在25点[含手续费]------利润持有到收盘平.就这样简单,整个流程你不用参与任何分析与改变.结果如下１998年1月2日~~7月23日-------------共操作263单,盈利33单,亏损230单,投资成功率12.54%,最多连续亏损22次,最后结算＝利润1426点[小指=15686元]1998年7月24日~12月11日------------共操作182单,盈利23单,亏损159单,投资成功率12.63%.最多连续亏损24次最后结算=利润1720点[小指=18920元]1998年12月12日~99年5月5日--------共操作184单,盈利30单,亏损154单,投资成功率16.30%.最多连续亏损18次,最后结算=利润2365点[小指=26015元]1999年5月6日~~10月12日------------共操作218单,盈利27单,亏损201单,投资成功12.38%.最多连续亏损26次,最后结算=利润2760点[小指=30360元]1999年10月13日~2000年3月17日---共操作207单,盈利25单,亏损182单,投资成功率12.07%,最多连续亏损28次.最后结算=利润2205点[小指=24255元]2000年3月18日~~8月8日---------------共操作192单,盈利22单,亏损170单,投资成11.45%,最多连续亏损28次.最后结算=利润1670[小指=18370元]元]2000年8月89日~2001年1月18日----共操作206单.盈利22单,亏损184单,投资成功率10.67%,最多连续亏损32次,最后结算=盈利768点[小指=8360元]2001年1月19日~~11月31日----------共操作353单,盈利35单,亏损318单,投资成功率9.91%,最多连续亏损４２次最后结算=亏损2540点[小指亏损27940元]2001年12月1日~2002年6月4日-----共操作266单,盈利42单,亏损224单,投资成功率15.78%最多连续亏损18次,最后结算亏损49点[小指亏损539元]2002年6月5日~~~~12月10日--------共操作208单,盈利46单,亏损158单,投资成功率22.11%最多连续亏损14次.最后结算=盈利758点[小指=8635]2002年12月10日~2003年6月23日---共操作235单,盈利45单,亏损190单,投资成功率19.14%最多连续亏损16次,最后结算=亏损265点[小指亏损2915元]2003年6月24日~2004年2月10日-----共操作307单,盈利41单,亏损266单,投资成功率13.35%最多连续亏损28次,最后结算=亏损1258点,[小指亏损13838元]2004年2月11日~9月10日--------------共操作274单,盈利44单,亏损230单,投资成功16.05%最多连续亏损14次,最后结算=盈利797点[小指=8767元]2004年9月11日~2005年4月22日-------共操作284单,盈利42单,亏损242单,投资成功14.78%最多连续亏损22次,最后结算=亏损1367点[小指亏损=15037元2005年4月23~11月10日---------------共操作266单,盈利36单,亏损230单,投资成13.53%最多连续亏损19次,最后结算=亏损1831点[小指亏损20141元]2005年11月11日~2006年9月11日-----共操作388单,盈利55单,亏损333单,投资成功=14.36%最多连续亏损22次,最后结算=亏损1080点[小指亏损11880元]2006年9月12日~2007年5月9日--------共操作299单,盈利42单,亏损257单,投资成功14.06%最多连续亏损15单,最后结算=盈利143点[小指1573元]大总结-------1998年1月2日~~~2007年5月9日:共4294单,盈利566单,亏损3728单,投资成功率13.18%,最后结算=利润5814点[小指=63954元]。这是残酷于股市N倍的期货市场，这个简单到不能再简单的方，法既然保持了10年的操作处于盈利状态。其真实性经得住任何人去验证，不过自己并不会去使用这个系统，否则也不会说出来。其实你仔细的观察会发现，在操作的最后几年已经表现的不适合这个市场了。毕竟它没有应变能力，而“发展”本身就是变化的意思，所以从这点上讲这个系统是不科学的。但它毕竟创造了让大部分人汗颜的成绩。这是铁的事实，我设计它的初衷目的：是想更直观的表达一下自己的几种观点，理念，其实这个看似简单的系统，是完全输入了自己最根本的市场观。一：我想让它证实追求发展必须有超前意识，绝对不能随波逐流，如果你没有头脑去分辨未来的趋势，那么你宁可去做谁都不敢做的事情，也不要人云亦云。这个系统虽然没有一点点分析功能，但却含有绝对的超前理念，它选择一个交易日为平仓期限，那么如果不参与分析就只能设计成开盘介入，才能具有超前意义，这样操作：败则败，成则完全代表了日内的几乎最高最低。否则它就失去超前意义，含有了追涨杀跌之嫌，同时它也就彻底失败了。与之相反的是市场投资人更追捧另一种思想---顺势而为[在明朗中寻找机会]，期货人对趋势的理解解一直否定了它的立场性，所以把顺应明朗的方向给定义成“顺势而为”而否定了在不同观察这眼里对趋势有着不同的定义。不过我们想想，把明朗看成机会，怎么想都很滑稽。究其根源人们为何崇拜谬论，其实是更接受它的人性化，人的本性在面对不明朗或未知方向的的问题时，会产生强烈的恐惧感。相反对明朗的事情会让人更感觉安全。其二“超前”涉及到了复杂的知识竞争，所以更多人喜欢让市场来迁就自己的实际能力。或来迁就自己的无知。另外这个系统把利润设计到收盘平，就是在提倡对利润的最大贪婪。“贪婪”是被这个市场人指责最多的词，我只想问大家，你再贪能贪过巴非特对利润的耐力吗？又何必去指责自己。做事业的目的如果不贪恋利润，那做它干什么？盖茨见好就收，能有今天吗？所以我们很多信奉的东西并非价值的产物，而是自己主观意愿的体现。我们在努力寻找相当人性化的方法，相当符合自己感情的方法，去面对这个残酷的市场，从起步就是失败的。我们来看看这个系统，在几乎10年的4294次操作中，没有一次是追涨杀跌，没有一次不控制风险，没有一次不是最大限度贪婪利润。惊诧的是它居然没有任何分析能力。无论你服不服，它的表现用事实去超越了群体。二：另外我想表达的是，追求稳定，与着眼长期的理念价值。更多人习惯于把自己的智慧脱离于市场之外去观察这个市场。并认为自己能找到精确掌握市场的方法。事实上我们每个人都是构成这个市场的一个分子，我们本身就是市场，我们的智慧也永远无法，脱离，高于这个市场。这种错误的自我认识是产生暴利追求的根源。我只知道市场最不允许的就是某种暴利的持续，我只知道暴利最能引发市场注意，所以暴利除了命短之外，并无其他特征。谁试图把自己的智慧凌驾于市场之上，谁就注定了要失败。我们来看看巴非特从10万美圆开始的增长，就明白这个道理。追求稳定发展，就是着眼长期，做事业必须顾及整体，顾及大局。不能患得患失于眼前，而去频繁的否定自己，改动计划。想追求长期效果，就必须接受过程中的挫折，与局部失败。只有一直的挫折过程伴随你发展才能时刻警觉，才能懂的应变，仰仗历史而成功的人，更多会惨死于固执。这个系统虽然无法反映，应变的价值，却可以证明计较眼前就失去长期，刻意完美局部就必须牺牲整体。我们来分析一下它的过程表现，这是个几乎天天失败的系统，这是个10次投资有8.7次失败的系统，这是个经常连续亏损20几次的系统。它的失败率应该是世界之最，你刻意去做的比他再次，恐怕也难。但问题要反过来想，你在操作最次的情况下，既然能保持利润，试问，那谁还能超越你呢？你是无敌的。三：人间正道是沧桑，当你被成败磨练的荣辱不惊的时候，你也就懂的了坚持，坚持是需要付出眼泪的，是要自己呐喊给自己的，因为我们很容易被眼前的失败所动摇，怀疑，放弃整体，放弃长期而又开始追求捷径。看看这个系统曾有过连续42次的失败，它没有放弃第43次。这就是坚持的价值。这是个没有丝毫分析功能的系统，只反映了超前，反映了风险与利润的态度。反映了追求稳定，反映了坚持。所以我们并不能对它期望多大，能做到10年的利润，已经震撼了，因为你没道理比它做的不好。如果你的分析能力稍微大于扔硬币猜反正面的概率。事实上几乎很难有人比它做的好，是因为我们的方法没有科学的，符合市场规律的思想结构，有的只是对眼前的追名逐利。
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[下载]国都证券固定收益证券研究：2008 年7 月可转债市场投资策略
关注可转债向下修正转股价带来的投资机会----2008年7月可转债市场投资策略市场走势回顾：转债指数随大势下滑，纯债保底效应显现。6月份转债指数继续随大势下滑，指数跌幅明显小于上证指数，转债的保底效应得到体现；从波动率和相关系数上看，转债指数波动率继续下滑并低于上证指数，与上证指数的相关性继续下滑；从涨跌幅排名上看，本月交易的14只转债全部下跌。流动性分析：存量稳定，成交金额和换手率大幅下滑。截止6月30日，上市交易普通可转债共13只存量保持在119.04亿元。溢价率分析：债性继续上升。截至6月30日上市交易转债的平均平价溢价率和底价溢价率分别为76.04％和21.64％，与上月相比平价益价率上升幅度较大而底价溢价率下降幅度较大，说明转债债性继续上升。价值分析：关注可转债向下修正转股价带来的投资机会。近期有可能执行向下修正转股价的转债包括：五洲转债、唐钢转债和恒源转债，投资者可以关注向下修正转股价带来的投资机会。若A股市场持续低迷，可能有更多转债触发回售条款和向下修正转股价条款。
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优秀投资大师介绍 -- Warren Buffett zt
田光（Email:valueradar@yahoo.com）作者声明：本文系原创。本文可被转贴，然而不得做任何改动DonaldOthmer教授和他的太太MildredOthmer在活着的时候一点儿也不引人注目，DonaldOthmer是Brooklyn工业大学的教授,他的妻子MildredOthmer做一些义务工作，他们没有孩子。DonaldOthmer教授在1995年去世，他的太太在1998年去世。他们在死后却一下子变得引人注目起来，因为他们捐赠了三亿四千万美元给Brooklyn工业大学和其他的一些机构。他们的遗产共有七亿五千万美元。认识DonaldOthmer教授和他的太太MildredOthmer根本不会想到这一点，因为他们生活很俭朴。感兴趣的人对此进行了仔细的研究，发现原来DonaldOthmer教授和他的太太MildredOthmer来自Nebraska的Omaha,这是股神巴菲特所居住的地方。DonaldOthmer教授是巴菲特的老朋友。在60年代初DonaldOthmer教授和他的太太每人投资25,000元成为巴菲特的投资伙伴。70年代时他们从巴菲特那里收到几千股BerkshireHathaway股票。当时每股42元。在1995年DonaldOthmer教授去世时BerkshireHathaway的股票每股达到30,000元。而今天每股超过80,000元。如果DonaldOthmer教授活到今天，他的资产应该超过20亿美元了。从DonaldOthmer教授身上你可以看出为什么大家称巴菲特为股神的原因。他是世界上为数不多的通过股票投资而致富的人。他今年74岁，总资产约为420亿美元，仅次于他的朋路路友BillGates.他这么有钱，他的生活应该是很奢华的吧。其实不然，目前他仍然居住在他1962年用31,500美元买的房子里。他带着一副很厚的眼镜，说话很幽默。平时以汉堡包和可口可乐为食。他的年薪为每年100,000美元，可能比你的工资还要低。关于巴菲特有太多的文章，我这里主要谈一谈他是怎么起步的。他的父亲HowardBuffett是股票经纪人，所以巴菲特从小受到熏陶。巴菲特在11岁的时候买了他的第一只股票。他38块钱一股买了三股CitiesServicePreferred，买了以后股价马上跌到27元。后来股票涨到40元，他马上把股票卖掉，赚了五块钱。大学毕业后巴菲特未被哈佛商学院录取，所以他搬到纽约的哥伦比亚大学从师于BenjaminGraham。学习结束后他向Graham提出免费为他工作，可是Graham拒绝了他。于是他回到了老家Omaha。1954年的一天，他突然收到Graham的一封信，说如果你下次到纽约的时候我愿和你谈一谈。于是巴菲特毫不犹豫地到了纽约，开始为BenjaminGraham工作，年薪12,000美元。在这个期间巴菲特学到了价值投资的精髓，后来他把价值投资观念更加发扬光大。有一本书对他非常有帮助，这本书目前仍是价值投资的经典。它就是BenjaminGraham的IntelligentInvestors。在1956年巴菲特回到他的老家Omaha。1950年时巴菲特只有9800美元，到1956年时他已有150,000美元，这个数目当时对他来讲就已经很大了。回到老家后，当他正不知道做什么的时候，有七个人来找他，让他帮忙投资，而这就是一切的开始。巴菲特投资如此成功，那么他投资有一些什么特点呢？首先他只投资那些他理解的行业的股票，公司的生意模型必须非常简单，而且公司一定要有高的利润率。他非常在意他所付出的价格。他认为公司的管理层也非常重要。与我在优秀投资大师介绍(III)所介绍的WilliamRuane相似，他也只买有限的几种股票，然后长期持有。我这里无意描述巴菲特选择股票的原则.如果你有兴趣,我建议你去读巴菲特自己写的东西。巴菲特不写书，可是他每年三月的年度报告却是许多投资者所期待的投资指南。我曾经认真地阅读了他从1977年至今的所有年度报告，通过阅读他的年度报告，我的投资理念得到了彻底的改变。他的年度报告写得很幽默，那口气好像在跟你聊天一样。读起来真是一种享受。巴菲特的一些名言：“投资的第一个原则是不赔钱，第二个原则是不要忘了第一个原则。”“我从来没有试图在股市上赚钱，我买股票时就假设股市会在以后五年内关闭。”“价格是你所付出的，而价值是你所得到的。”“分散投资(diversification)对那些不知道自己在做什么的投资者是必要的。”你可能不知道，你生活中的许多事情也和巴菲特联系在一起。我们中间有许多人用的是巴菲特的汽车保险公司--Geico;我们中间大约有一半人家里的地毯是巴菲特的公司生产的。甚至连你家房子上用的砖也可能是巴菲特的公司生产的。那么巴菲特有什么遗憾呢？他曾经表示他没有抓住投资Wal-Mart和Microsoft的机会。Microsoft对他来说可能太复杂了一点，不适合他的投资原则。而错过Wal-Mart的投资机会，也许是有一点遗憾。虽然他错过这两个好的投资机会，他仍然成为世界上最成功的投资者。可见投资并不一定要抓住所有的机会，你只要能抓住一些就行了。如果你要阅读巴菲特的年度报告，你可以访问他公司的网页：http://www.berkshirehathaway.com.如果你想知道有关他最新的消息,以及他最近所买的股票，你可以访问巴菲特投资大师网http://www.gurufocus.com。
