统计局今日公布了1-2月宏观经济数据, 增速(2020) 增速(2019) 两年平均 环比 出口 50.1 26.1 服务业指数 31.1 14.1 6.8 工业 35.1 16.9 8.1 0.69 固投 35 3.5 1.7 2.43 房产 38.3 15.7 7.6 社会消费品 33.8 6.4 3.2 从同比的数据来看都非常好,从两年平均数据来看工业增长8.1,高于正常水平: 服务业指数增长6.8与2019年6.9的增速非常接近,显示疫情对经济增长的影响 非常小。虽然整体上看疫情影响非常小,但社会消费品两年平均增长3.2,依然偏低, 去年四季度居民实际收入增速已经回复正常,社会消费品增长缓慢主要受餐饮等 接触性消费拖累,随着疫情得到控制,后期有望逐步回升。固定资产投资2月环比增 长2.43,这个数据同历史数据相比非常高, 但固定资产投资两年平均增速只有1.7,而去年底固定资产投资增速已经恢复到两位数。 投资增速 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020 -24.5 -9.5 0.8 3.9 5.6 8.3 9.3 8.7 12.2 33.8 11.3 笔者推测今年1月固定资产投资曾有短暂下跌。根据卫健委的数据我国本土新冠患者在 1月14日曾经达到135例,2月6日后完全消失,1月的投资增速下跌可能与此相关。 2月金融数据反弹, 与就地过年可能关系不大,企业增加生产会带来短期贷款需求的上升,但导致2月金融 数据反弹的主要因素是企业长期贷款大幅增加, 企业长期贷款大增说明企业的投资意愿明显好转。近期PPI明显回升, 而企业贷款加权平均利率变化不大, 贷款加权平均利率 2019年12月 2020年3月 6月 9月 12月 5.12 4.82 4.64 4.63 4.61 工业企业的实际贷款利率在去年3月为6.32;6月继续上升至7.04;9月开始下降为6.71; 12月为5.01;今年可能更低。基建投资同比增长36.6%,但两年平均下降1.6% ,基建 投资已经出现下降的苗头,近期国资委将联合人民银行、证监会专门召开防范地方国企债 券违约风险专题会议,基建投资可能还会下跌,当前企业贷款增加估计受民企加杠杆的影响 较大。而从去年的数据看民间投资受出口影响较大,7月出口明显好转后8月民间投资大涨。 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 出口 -15.9 -3.5 8.2 1.4 4.3 10.4 11.6 8.7 7.6 14.9 10.9 民间投资 -26.4 -12.9 -14.8 13.9 -1.1 5.2 19.5 9.1 7.8 38 26 今年美国通过了1.9万亿的刺激计划,估计不仅上半年的出口很好,下半年也不会差。但如果 民营企业据此大量投资,其中蕴含的风险非常大。为什么这样讲?以美国为例,来看相关 数据。美国近期居民收入大涨,但扣除政府转移支付的收入下降, 居民收入大涨的原因主要是政府转移支付的大量增加造成的。 过去一年美国政府的转移支付高达5.78万亿美元,而美国政府一年的税收收入只有3.4万亿 美元。疫情过后政府转移支付肯定会大量减少。不仅如此,由于疫情的缘故美国服务消费 低迷,消费者把钱都花在了货物消费上, 疫情过后服务消费反弹,叠加政府转移支付减少,货物消费将会受到明显挤压,当前的 进口热潮将很快冷却,如果民营企业因为眼前的订单较多就大量增加投资,将来可能会有 大麻烦。当前情况下需要认清出口的高速增长是不可持续的,最多做一点技改,尽量避免 盲目增加产能,金融机构对出口企业贷款需要保持谨慎 , 央行可以考虑适当提高利率。 当前中国经济面临的一项紧迫任务是压缩基建投资,国有非工业企业的总资产报酬率 长期明显低于长期国债的利率是一个不容忽略的问题,地方政府每年为了维持国有非工业 企业的资金链不得不注入大量权益的局面亟待改变。
国有非工业企业年初权益与上年权益加上当年利润的缺口 中央企业 地方国企 2015 5193.9 17527.4 2016 -2785.8 25047 2017 4050.6 40124.3 2018 -986.5 78158.9 美国推出1.9万亿的巨额刺激让这一任务变得更加紧迫。为什么这样讲?美国本次危机推出 的刺激计划比08年大很多, 就本次1.9万亿美元才刺激计划沈建光先生认为存在过度刺激的风险。 “依照美国国会预算办公室测算,2021年美国名义产出缺口为4200亿美元,但拜登政府 财政刺激规模要显著超过这一水平。1.9万亿美元财政刺激资金中有1.2万亿会在今年使用, 加上去年底通过的9000亿美元刺激方案,刺激倍数将达到产出缺口的5倍。 相比之下,十年前奥巴马政府应对次贷危机时推出的财政刺激计划要明显低于当时的产出 缺口。同样是来自美国国会预算办公室测算,2009年美国潜在产出缺口为7980亿美元, 而奥巴马上台后国会最终批准的刺激总规模为7870亿美元,分配到09年的支出规模仅为 3600亿美元,远低于产出缺口。”
而每当美国失业率接近自然失业率时美联储都会加息。 ![]()
经济将会低迷,利差会继续扩大,人民币贬值的压力就会增加,如果美国再在朝鲜半岛 或南海制造一点军事紧张;明年恰逢换届之年,政治上再制造一点事端(疫情溯源、香港 问题等), 处理不好难免不会有大动荡。当前需要抓住有利时机及时压缩基建。当然也 不能压过头,李克强总理在人大报告上将经济增速定在6%以上,6%就是底线。 上一次美元走强时美国和日本为了应对中国有过深度合作(安倍刚当选,日元就 快速走高),当前美国和日本又有合作的迹象。我们需要从政治、经济、军事、外交等 方面做好应对准备。笔者在这里从经济的角度提两点建议: 一、近年来外债持续增长, 美元走强周期可能很快开启,建议相关企业及时归还外债,一时还不了的要做套保处理。 二、明年的财政支出宜增不宜减。增加的财政支出需要多支持消费,支持消费像美国一样 发钱很简单,但后遗症很严重。支持消费又要能在将来把钱收回来,补贴生育和职业培训 是为数不多的选择,需要及时做好政策储备。 |