扩散型并购交易策略

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英文标题：
《Mergers and acquisitions transactions strategies in diffusion - type
  financial systems in highly volatile global capital markets with
  nonlinearities》
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作者：
Dimitri O. Ledenyov and Viktor O. Ledenyov
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最新提交年份：
2015
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英文摘要：
  The M and A transactions represent a wide range of unique business optimization opportunities in the corporate transformation deals, which are usually characterized by the high level of total risk. The M and A transactions can be successfully implemented by taking to an account the size of investments, purchase price, direction of transaction, type of transaction, and using the modern comparable transactions analysis and the business valuation techniques in the diffusion type financial systems in the finances. We developed the MicroMA software program with the embedded optimized near-real-time artificial intelligence algorithm to create the winning virtuous M and A strategies, using the financial performance characteristics of the involved firms, and to estimate the probability of the M and A transaction completion success. We believe that the fluctuating dependence of M and A transactions number over the certain time period is quasi periodic. We think that there are many factors, which can generate the quasi periodic oscillations of the M and A transactions number in the time domain, for example: the stock market bubble effects. We performed the research of the nonlinearities in the M and A transactions number quasi-periodic oscillations in Matlab, including the ideal, linear, quadratic, and exponential dependences. We discovered that the average of a sum of random numbers in the M and A transactions time series represents a time series with the quasi periodic systematic oscillations, which can be finely approximated by the polynomial numbers. We think that, in the course of the M and A transaction implementation, the ability by the companies to absorb the newly acquired knowledge and to create the new innovative knowledge bases, is a key predeterminant of the M and A deal completion success as in Switzerland.
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中文摘要：
并购交易代表了企业转型交易中一系列独特的业务优化机会，这些交易通常具有高风险的特点。通过考虑投资规模、购买价格、交易方向、交易类型，并使用现代可比交易分析和金融领域扩散型金融系统中的商业估值技术，可以成功实施并购交易。我们使用嵌入式优化近实时人工智能算法开发了MicroMA软件程序，利用相关公司的财务绩效特征，创建成功的良性M和A策略，并估计M和交易完成成功的概率。我们认为，M和A交易数在一定时间段内的波动依赖性是准周期的。我们认为有很多因素可以在时域内产生M和交易数的准周期振荡，例如：股市泡沫效应。我们在Matlab中研究了M和A数准周期振荡的非线性，包括理想、线性、二次和指数依赖性。我们发现，M和a时间序列中的随机数之和的平均值代表了一个具有准周期系统振荡的时间序列，可以用多项式数很好地近似。我们认为，在并购和交易实施过程中，公司吸收新获得的知识并创建新的创新知识库的能力是并购和交易成功的关键先决条件，就像在瑞士一样。
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分类信息：

一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：General Finance        一般财务
分类描述：Development of general quantitative methodologies with applications in finance
通用定量方法的发展及其在金融中的应用
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PDF下载：
--> Mergers_and_acquisitions_transactions_strategies_in_diffusion_-_type_financial_s.pdf (4.99 MB)

2022-5-7 11:28:53 上传

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关键词：并购交易 交易策略 Transactions Quantitative Acquisitions

在高度波动的非线性全球资本市场中，扩散型金融系统中的并购交易策略Dimitri O.Ledenyov和Viktor O.LedenyovAbstract——并购交易代表了企业转型交易中广泛的独特商业优化机会，其特点通常是高水平的总风险。并购交易可以通过计算投资规模、购买价格、交易方向、交易类型，并使用现代可比交易分析和金融中扩散型金融系统中的商业估值技术来成功实施。我们使用嵌入式优化近实时人工智能算法开发了MicroM&A软件程序，以利用未解决公司的财务绩效特征创建成功的良性并购战略，并估计并购交易完成的概率。我们认为，并购交易数量在一定时间段内的波动依赖性是准周期的。我们认为，有很多因素可以在时域内产生并购交易数量的准周期振荡，例如：股市泡沫效应。我们在Matlab中对并购交易中的非线性进行了研究，包括理想、线性、二次和指数依赖。我们发现，其中一个随机数和的平均值&一个交易时间序列代表一个具有拟周期系统振荡的时间序列，可以用多项式数很好地近似。

我们认为，在并购交易实施过程中，公司吸收新获得的知识并创建新的创新知识库的能力是并购交易成功的关键先决条件，就像在瑞士一样。我们想声明的是，在具有非线性的高度波动的全球资本市场中，扩散型金融系统中的良性并购交易策略只能通过对各种可用并购选择的决策过程进行选择，应用经济物理经济计量分析，使用归纳法，演绎逻辑和溯因逻辑。杰尔：G11、G14、G21、G25、G28、G30、G34、L12、L13、L22、L96、L60、M14 F23、F40。PACS编号：89.65。生长激素，89.65-s、 89.75。Fb。关键词：并购交易、可比交易分析、商业估值方法、经济物理学、计量经济学、非线性、全球资本市场。导言全球化的结果是，为了优化组织结构、管理能力、财务指标，通过各种并购交易，制定并实施新的企业战略，以实现企业重组，旨在在不同市场的不同产品和服务线内，建立不同业务运营规模和范围的全面优化的盈利企业。

因此，让我们从探讨全球化对并购交易策略选择的所有可能影响开始讨论我们的研究兴趣，回顾并购文献中不同作者的研究观点，并试图理解并购交易背后的主要思想。Lall（2002）写道：“国际并购（M&A），尤其是那些大型跨国公司（TNC）花费巨额资金收购其他国家的公司的并购，是全球化最明显的方面之一。这种并购现在是外国直接投资（FDI）最重要的形式，远远超过了对新设施的投资（“绿地”投资）价值（见贸发会议《世界投资报告》各期）。”Sakai（2002）解释道：“当前时代的全球产业重组的特点是跨境战略联盟、并购（M&A）和其他类型的商业网络的增加。”Hussinger（2005）指出：“由于市场日益全球化，企业进行并购（M&A）往往被夸大以确保其国际竞争力。20世纪60年代和80年代的前一次并购浪潮以多元化为特征，而90年代的并购活动据说受到旨在增强核心竞争力和市场力量的企业战略的推动。

并购为企业提供了增长的可能性，降低了行业或技术竞争，并从规模经济和范围经济中获益，这对于在开放的国际市场中提高或保持市场实力至关重要。”Neto，Brand~ao，Cerqueira（2008）注：“当一家公司决定在国外投资时，它可以通过两种不同的方式进行：i）通过在外国对newasset进行绿地投资，ii）或通过收购现有的外国公司或与外国公司合并进行投资。因此，外国直接投资（FDI）的两个主要组成部分是绿地投资和并购（M&A）。”King，Slotegraaf，Kesner（2008）评论：“2006年，全球并购（M&A）活动的价值创下了新纪录，交易额达到3.79万亿美元，比2005年增长了38%（Berman（2007a））。用于解释收购活动的主要理由是收购公司寻求更高的绩效（Bergh（1997）、Hoskisson and Hitt（1990）、Sirower（1997））Hussinger（2012）强调：“在技术竞争日益激烈的时代，获取技术知识是并购（M&A）的主要目标之一（Chakrabarti et al.（1994）；Capron et al.（1998）；Puranam et al.）。

(2003); 格雷布纳（2004年）。”换句话说，在扩散型金融体系中，并购交易代表了企业信息交易中广泛的独特商业优化机会和技术，其主要目的是促进企业内部的价值创造过程，提高企业的运营效率，提高企业在选定市场上的竞争力，但值得注意的是，并购交易通常具有高总风险因素的特点。让我们回顾一下有关扩散型金融体系中并购交易的大量文献，这些文献是由美国和加拿大、东欧和西欧、亚洲和澳大利亚地区的世界著名科学家在最近几十年中创建的。北美学者被普遍认为是世界上研究并购交易的先驱。我们想按时间顺序对并购交易进行时间文献回顾。在关于并购交易的早期研究工作中，有必要在Nelson（1959）一书中重点介绍1895-1956年美国产业并购的研究。在熊彼特（1934年）的熊彼特竞赛中，产生和限制集中的力量已在纳尔逊（1978年）温特进行了研究。彭罗斯（1959）对企业成长理论进行了研究。曼恩（1965）研究了合并和公司控制权市场。利维、萨纳特（1970年）、勒韦伦（1971年）对企业集团合并的财务动机进行了分析。曼辛卡威斯顿（1971）研究了企业集团的效率绩效。希金斯·沙尔（Higgins，Schall，1975）揭露了一些关于企业破产和企业集团合并的问题。

Jensen及其合著者发表的一系列极具创新性的研究文章无疑是对并购交易理论的重大贡献，即Jensen，Meckling（1976）提出了新的企业理论，Jensen，Ruback（1983）描述了公司控制权市场。Jensen（1986）研究了自由现金流、公司融资和收购的代理成本。詹森（1987）对收购争议进行了分析。收购的原因和后果已在Jensen（1988）中得到充分解释。绩效工资和高层管理激励已被置于墨菲詹森（Jensen，Murphy，1990）的研究中心。Jensen（1991）曾考虑过公司控制和财务政策方面的问题。詹森（Jensen，1993）将现代工业革命作为主要研究主题。Steiner（1976）也对合并进行了研究，包括其动机、影响和政策。Kim，McConnell（1977）研究了公司合并和公司债务的共同保险。通过收购实现的多元化已在Salter，Weinhold（1979年）中进行了描述。格罗斯曼·哈特（Grossman，Hart，1980）曾考虑过收购出价、搭便车问题和公司理论。Mueller（1980）发现了合并的决定因素和影响。Mueller（1984）研究了合并和市场份额的问题。Mueller（1987）研究了关于公司增长、多元化和合并的一些问题。Mueller（1989年）对其原因、影响和政策进行了调查。Baruch Amihud（1981年）讨论了将降低风险作为企业集团合并的管理动机。

在Asquith，Kim（1982年）中，合并投标对参与公司的证券持有人的影响得到了广泛考虑。Asquith（1983）中描述了合并出价、不确定性和股东回报。在穆林斯布鲁纳的阿斯奎斯（Asquith，Bruner，Mullins，1983年）计算了合并给投标公司带来的收益。在美国的日本投资者的策略已在亨纳特（Hennart，Park，1993）中定义。亨纳特，雷迪（Hennart，Reddy，1997）讨论了日本投资者在美国的并购和合资企业之间的投资选择。斯台普顿（1982）对合并、债务能力和公司贷款估值进行了估算。Eckbo（1983）在一定程度上考虑了横向合并和股东财富。Eckbo（2009）对投标策略和收购溢价进行了审查。Eger（1983）对纯交易所合并中的再分配效应进行了实证检验。卢巴特金在并购交易科学方面的宝贵研究贡献，使他更好地理解了各个组织在并购交易实施过程中的一些复杂问题。Lubatkin（1983）对收购公司的合并和业绩进行了调查。Lubatkin（1987）对合并策略和股东价值进行了研究。市场绩效评估与战略管理研究的协调研究已在卢巴特金、施里耶夫斯（1986年）完成。20世纪80年代，在宽松的反垄断执法规则的条件下，对大型并购案中的更大战略和股东价值进行了研究，该研究发表于Merchant Srinivasan的Lubatkin（1997年）。相关并购中的高层管理人员更替已在韦伯Schweiger的Lubatkin（1998年）进行了调查。

对横向并购中企业效应的生态调查已在科特里尔梅因卡尔舒尔茨卢巴特金（Lubatkin，Schulze，Cotterill，2001）进行。Latesta（1983）详细考虑了合并活动的财富效应和合并公司的目标函数。横向合并可能造成的损失，包括行业结构的非均质变化对古诺-纳什均衡的影响，已在萨兰特、斯威策、雷诺（1983）进行了研究。杨万斯利（Wansley，Lane，Yang，1983）研究了收购类型和支付方式对被收购公司的异常回报。蒙顿布莱克（Blake，Monton，1984）讨论了如何在合并中实现人的方面的整合这一重要问题。在缺乏客观衡量标准的情况下，私营企业和企业集团业务部门的组织绩效衡量在Dess，Robinson（1984）中进行了调查。aggregatemerger活动与股票市场之间的关系已在Geroski（1984）中确立。Lobue（1984年）考虑了分类银行收购。《销售》杂志Mirvis（1984）讨论了企业转型过程中收购中的多元文化整合问题。市场结构在合并行为中的作用已在inStewart，Harris，Carleton（1984）中得到强调。刘易斯鲍迪奇的布诺（Buono，Bowditch，Lewis，1985）研究了合并的解剖结构，包括多元文化差异问题。Duhaime（1985）提出了收购和撤资决策过程中认知简化的猜想。Hasbrouch（1985）对收购目标的某些特征进行了研究。

库塞维特（Kusewitt，1985）对与组织绩效相关的战略收购因素进行了探索性研究。Thompson Malatesta（1985）开发了一个股票价格反应模型，并将其应用于企业收购。波特佩里（Perry，Porter，1985）曾考虑过寡头垄断和横向合并的动机。投标报价溢价的决定因素已在Walkling，Edmister（1985）中描述。Chatterjee撰写了一系列关于它们的研究文章，其中包括交易，Chatterjee（1986）研究了收购对合并和竞争公司的影响。Chatterjee，Lubatkin（1990）分析了公司合并、股东多元化和系统风险的变化。Chatterjee（1991）研究了垂直收购的收益和市场力量。Chatterjee（1992）研究了收购、协同或重组的价值来源，包括对目标公司和投标公司的影响。相关合并中的文化差异和股东价值已在查特吉、卢巴特金、施韦格、韦伯（1992）中得到考虑。麦康奈尔（McConnell，1986）对公司合并和证券收益进行了研究。公司收购中的一些问题已经在Sitkin的Emison（1986年a，b）中进行了研究。威尔逊州蒙哥马利市（Montgomery，Wilson，1986年）对在可预测模式框架内持续的合并进行了研究。Palepu（1986）对收购目标的预测进行了方法论和实证分析。合并和破产替代方案已在鲁兰的帕斯泰纳（Pastena，Ruland，1986）进行了讨论。Roll（1986）揭示了企业自大的假设。Shleifer及其合著者撰写了一系列有趣的研究作品。