GDP在增长，为什么股市低迷？

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       近期不少机构投资者都从不同侧面问到这样一个问题：从新兴市场的实体经济看，比较来比较去，相对来说还是觉得中国的经济更靠谱，为什么中国的股市一直如此低迷呢？

　　不少中国的企业到纽约上市，也见到一些中国的企业到纽约路演，印象比较深的有两例：一例是，一家还有数千万亏损的电商企业到纽约上市，纽约的资本市场给予的估值是300多亿美元，据说因此造就的千万富翁者不在少数。另外一例，是一家大型上市银行的负责人来路演，准备充分、回答专业、表现出色，但是这位行领导愤然说，这帮人看起来是在点头，在认可我的看法，但是从股价看，他们基本是认为我说的都是在撒谎，因为他们的真实看法反映 在股价上、反映在估值上，他们看来就是这么认为的。

　  这就回到了一个经常被争论的问题：为什么中国的GDP在稳步成长，股市就这么低迷呢？或者说，A股市场还是中国经济的晴雨表吗？关于这个问题，我还专门组织了两次内部讨论会，分别邀请在华尔街和中国市场一线做投资的专业人士来交流分析。本文中的不少判断，就是来自这些讨论。

　  从具体的经济数据来对比：2013年中国国内生产总值约达到56.9万亿元，较之2000年的9.9万亿元增长了473.34%，年均复合增长率达到 14.38%；同期境内上市公司市值规模从4.81万亿增长至23.1万亿，年均复合增长率达至12.83%；但较之而言，A股大盘价格指数却发展缓慢， 截至2013年底，上证综指收盘价为1979.21，较之2000年底的1928.11，年化增长率为0.2%，远低于通胀水平。

　  如果用图表对比，可以看得更清楚，中国股票市场走势与GDP走势偏离度明显加大。
  
　　 为什么会出现这种情况呢？不同的研究者有不同的解读，从不同角度进行了分析：

　　 有人强调上市公司方面的问题，这主要包括：一些国有企业更为关注的是企业的规模和可以控制的资源规模，其主要任务没有放在市值和股东分红方面，而是对国家的各方面的综合贡献;这使得企业经营管理目标方面，管理层与股东利益呈现一定偏离，在实际市场运行中，就可能表现为企业做得很大（对应与GDP的增 长），但是并不一定给股东带来价值。与此形成对照的是，由于民营企业所处行业多数存在数量多、准入门槛低等特点，因此往往存在一定程度的过度竞争，成本的不断降低及经营效率的提升使得经济发展更有活力，但从财务角度上看，并不利于股东。同时竞争无序造成了私营企业盈利能力较差。

　　 有人指出，特定的发行管制机制，以及由此形成的不合理定价机制，也会在客观上造成较为显著的“劣币驱逐良币”效应。例如因为上市门槛和上市后的相关管 制等原因，相对“普通”的上市公司往往踊跃在A股IPO，而相对“好”的公司却在境外IPO，导致股市结构得不到增量改善。有研究表明，这个因素也被视为 是一段时期内恒生指数和上证综指表现差别的主要原因之一。

　　 其次，有人指出，在监管政策目标方面，证券市场从诞生之初便受到各方面决策主体的密切关注。从前后颁布的相关政策、法规来看，股东权益并不是政策的关键出发点。

　　 从中国证券市场上的历史政策颁布及实施表现上看，一段时期内股票市场在事实上担负着助力国有企业解困的职责，为数不少的资金流入到回报低、发展前景不明朗的国有资产领域。以国有企业为主导的股市结构一定程度上反应了中国国民经济结构的现状，体现了过去10年来股票市场对国有企业的贡献程度。

　　 反观当前中国经济与资本市场，当前A股10倍左右的市盈率也是其在经济转型方面面临挑战并在艰难前行的一个体现。在当前去杠杆的经济转型和调整过程中，不少人倾向于借力股票市场扩大直接融资来去杠杆，这样自然也会进一步将经济转型和调整的压力延伸到资本市场。

　　 第三，也有讨论者强调投资者的利益保护问题，以及与此相关的投资者结构问题。对投资者的利益保护不力，自然导致投资者的信心不足而纷纷离场；股票市场如果充斥着短线投机者，那么注重长期投资的投资者就会成为市场的少数派。

　　 从投资者结构看，截至2013年底，以散户为代表的个人投资者占据了中国A股期末账户总数的99.62%，A股账户流通市值10万元以下的投资者持有了A股总市值的84.74%。

　　 投资者进入到股市，最为关键的因素是要通过承担风险来获得投资回报的，因此可以说，投资信心主要取决于特定风险水平下的投资回报水平，而投资回报水平的提高则是多方面的，既有宏观经济层面的经济波动、经济结构的转型，也有产业方面的升级，从企业层面则是来自于公司治理结构的改善、投资者结构的优化以及资源 配置效率提升。说起来这些因素都可以说是陈词滥调，但是，中国股市发展到今天，已经具备相当大的规模，我们只能在现有的市场基础上进行改进，而不太可能真正推倒重来人为构建另外一个所谓完美的市场。

　　 这样看来，在GDP上升的同时，要激活中国资本市场，需要从上述各个方面同时推进，不可能毕其功于一役，但是边际意义上的改善不应间断，例如：站在投资者的角度看，逐步放松投资者的对外投资限制，使得投资者可以在全球范围内选择优秀的上市公司进行投资；发展多元化的覆盖海内外市场的金融产品，给投资者策划 的投资选择；改进发行制度，使得优秀的上市公司更容易在本土市场上市；推进国企改革、改革国有企业激励约束机制、改善QFII等机构投资者的准入和投资额 度，等等，这种日积月累的改进，对市场无疑是有积极作用的。

　　 因此，针对当前这种GDP稳定增长、股市相对低迷的状况，有不少批评中国股市的晴雨表功能丧失的声音，但是从更为广泛的意义上说，当前中国股市也直接反映了中国经济转型和体制改革的一系列问题及其进展趋势。

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关键词：GDP 中国证券市场 中国股票市场 中国经济转型 公司治理结构 哥伦比亚 中国经济 华尔街 资本市场 上市银行

感谢分享！部分观点于我，很是新颖！

下午咖啡上午茶 发表于 2014-6-13 18:41
近期不少机构投资者都从不同侧面问到这样一个问题：从新兴市场的实体经济看，比较来比较去，相对来说 ...

我从统计角度去回答你，楼主有兴趣就去翻阅中国历年统计年鉴和地方统计年鉴，就会发现数据的问题，增长率的问题。你就明白了，GDP到底是怎么来的，从基层统计人员那你就知道了。还有CPI是相对来说较为准确的！供参考～

很简单的道理。

我国的全社会的所有信贷,都会转移支付成为别人的交易营业额,而这些,都会被统计到GDP中。

因此，换个角度说。我国所有的因信贷而形成的债务，是被统计到了GDP里的。GDP越快速增长，也就意味着全社会包括很多企业背后的负债率是不断增长的。

而股票是未来经济的反映，未来面临严重的经济危机，债务危机，股票市场,怎么可能走好?这是皮之不存,毛将焉附的道理。

其次，因为我们的金融银行系统，存在巨大的缺陷和漏洞，将导致我国金融银行系统发生系统性的风险大增。

因此，我国当前的银行，赚钱是最丰厚的，而银行股票都普遍净资产高，市盈率低,每股赢利十分丰厚，但是，银行类股票的股价,都很大部分普遍低于净资产价格。

资本市场,并没有傻掉，中国的金融和经济领域，潜藏着巨大的风险.

这就是我们GDP增长，而股票低迷的内在原因。

我们的GDP增长，其实背后都是货币乘数作用下的派生货币所带来的，而派生货币背后，对应着庞大规模的债务。


货币具有乘数效应，是一个存在着巨大金融漏洞的货币体系，从宏观的角度来看，应该要禁止货币具有乘数效益.

西方的经济学，有些也是忽悠我们的。
这就是直接融资和间接融资的区别。

在直接融资的社会里，货币是没有乘数效应的，即使有准备金率,也是没有乘数效应.
而通过银行信贷的间接融资的货币体系里，才有货币乘数效应，准备金率,是限制最大信贷规模的约束条件。
这是维基关于货币乘数的描述
http://en.wikipedia.org/wiki/Money_multiplier

货币乘数效应释放派生货币的趋势如下图.



以下，举例,以说明货币乘数效应的巨大危害。因为它将导致金融银行系统轻易发生系统性的挤兑风险.

过去十数年消费信贷刺激生产信贷同步繁荣导致信贷泡沫，是货币乘数的正过程发挥着作用。

    未来庞大规模的债务危机之下需求减少，资金赢利水平降低，风险增大，必然会刺激大量资本撤离中国，那么货币乘数的逆向过程可就不是那么好处理的了，就相当于泼出去的水，并不是想收就能收得回的。

    下面的举例，能更好的解释清楚未来的危机从何处而来。

    假如美元资本带1000亿来中国投资，换成8000亿人民币以外汇占款的形式在中国货币市场流通。
　　经过3年，中国这8000亿按货币乘数，放贷形成了4*8000=3.2万亿债务（同时也是3.2万亿的派生货币，与基础货币地位完全相同），形成了5*8000=4万亿M2提款权，央行的准备金库里正好收储备8000亿人民币的准备金(货币乘数理想的极限释放状态)。全社会就没有多余的流动性了。
　　OK，我们假设这个美国人不赚1分钱，还是8000亿人民币按1:8的汇率流出，不带走中国人民的一分钱财富。
　　那么这个4万亿M2提款权中，必然有8000亿是这个美国人的。
　　假如他提款8000亿，所有的商业银行都会被挤兑，因此，只有央行动用准备金支付。把准备金库的8000亿全部支付给美国人后。央行准备金库空了。

　　这个时候，银行里还有4万亿-8千万=3.2万亿存款等着提款，而银行贷出的3.2万亿信贷债务，因为全社会没有流动性，没有了消费能力，必然全部无法偿还去杠杆，全部会形成呆坏账。全部破产违约。
　　于是，银行的3.2万亿存款无法支付，银行大面积破产。

    不能忽略了最后的结果，央行的外汇储备1000亿美圆也没有了,挤兑美圆的同时必然也挤兑人民币,国际热钱资本来中国即使不赢利,不掠夺中国的财富，一进一出，也可以导致相当的危机，更何况他们在中国的经济高速发展过程中，掠夺转移了大量的财富。
　　这就是货币乘数逆过程带来的灾难性后果。　
　　这个灾难性的后果，就是中国银行发生大面积破产事件,并无法避免，无以挽救!

学习了 ，多谢各位大神点解！

ljclx 发表于 2014-6-14 09:55
我们的GDP增长，其实背后都是货币乘数作用下的派生货币所带来的，而派生货币背后，对应着庞大规模的债务。
...

这种计算还是比较容易理解的，受教了~~~

分享了

学习···

学习了，谢谢