发帖
雷达卡
什么是美林投资时钟_美林投资时钟理论_美林投资时钟的指导意义
什么是美林投资时钟
美林投资时钟是一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的方法。投资时钟的分析框架有助于投资者识别经济中的重要拐点，从周期的变换中获利。
美国美林证券在2008年金融海啸全面爆发之前，是世界上赫赫有名的投资银行．虽然今天已经成为次级债危机中倒下的失败典型，但是该公司提出的投资时钟理论，却依然是投资界奉为经典的经济周期分析工具。
美林投资时钟理论
一般投资理论都倡导如何选择证券和如何择时，全球战术资产配置通过关注20多个国家和地区，通过30多种交易工具将此发挥到了极致，Brinson、Singer和Beebower对82家大型、多元化投资的美国养老基金1997~1987的投资组合样本实证研究发现，战略资产配置决定着投资组合收益的91%。耶鲁大学教授Ibbotson和Kaplan2000年发现战略资产配置对共同基金和养老基金解释程度的中位数分别为87.6%和90.7%。宏源证券首席经济学家兼首席金融工程师房四海通过对国内市场的实证研究发现，开放式基金收益的77.8%和封闭式基金收益的74.6%可以由战略资产配置来解释；开放式基金之间的绩效差异中，58%归因于战略资产配置，择时因素仅占4%，剩余近40%可归因于选股等因素。
根据美国30余年的数据实证表明，当经济周期在不同阶段变换时，债券、股票、大宗商品和现金依次有超过大市的表现。美林投资钟模型是进行战略资产配置一种有效。它是一种将资产轮动及行业策略与宏观经济周期联系起来的直观方法。投资钟模型还提供了一种非常有用且简便的行业板块投资策略，该模型并不特别关注估值这个通常被认为最重要的因素，却能得到惊人一致的结论。
美林投资钟将经济周期分为于衰退、复苏、过热与滞涨四个阶段。在每个阶段，相应的资产类和行业的表现倾向于超过大市，而位于对立位置的资产类及行业的收益会低过大市。经典的繁荣-萧条周期从左下角开始，沿顺时针方向循环；债券、股票、大宗商品和现金组合的表现依次超过大市。投资钟的分析框架有助于投资者识别经济中的重要拐点,从周期的变换中获利。
Ⅰ在衰退阶段,经济增长停滞。超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通胀率更低。企业盈利微弱并且实际收益率下降。中央银行削减短期利率以刺激经济回复到可持续增长路径,进而导致收益率曲线急剧下行。债券是最佳选择。
Ⅱ在复苏阶段,舒缓的政策起了作用,GDP增长率加速,并处于潜能之上。然而,通胀率继续下降,因为空置的生产能力还未耗尽,周期性的生产能力扩充也变得强劲。企业盈利大幅上升、债券的收益率仍处于低位,但中央银行仍保持宽松政策。这个阶段是股权投资者的“黄金时期”。股票是最佳选择。
Ⅲ在过热阶段,企业生产能力增长减慢,开始面临产能约束,通胀抬头。中央银行加息以求将经济拉回到可持续的增长路径上来,此时的GDP增长率仍坚定地处于潜能之上。收益率曲线上行并变得平缓,债券的表现非常糟糕。股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估值评级不断下降的权衡比较。大宗商品是最佳选择。
Ⅳ在滞胀阶段,GDP的增长率降到潜能之下,但通胀却继续上升,通常这种情况部分原因归于石油危机。产量下滑,企业为了保持盈利而提高产品价格,导致工资-价格螺旋上涨。只有失业率的大幅上升才能打破僵局。只有等通胀过了顶峰,中央银行才能有所作为,这就限制了债券市场的回暖步伐。企业的盈利恶化,股票表现非常糟糕。现金是最佳选择。
美林投资时钟的指导意义
美林用自1973年4月至2004年7月美国完整的超过30年的资产和行业回报率数据来验证了投资时钟的合理性。以下是美林的一部分研究成果。
1．不同类别资产的收益率
(1)所有资产中股票的表现最好，年均实际回报率达到6．1％，相比债券收益率，存在约2．5％的股权风险溢价。
(2)债券的收益率高出现金2％，反映了债券的久期风险和违约风险。
(3)大宗商品的收益率高出预期
(4)1．5％的现金实际回报率是平均实际利率。
2．不同阶段的资产收益率
比较几类资产的收益率。以下列出每个阶段的收益率排序：
(1)衰退：债券>现金>大宗商品；股票>大宗商品
(2)复苏：股票>债券>现金>大宗商品
(3)过热：大宗商品>股票>现金／债券
(4)滞胀：大宗商品
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
