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http://finance.caixin.com/2016-11-09/101005506.html
利用5%举牌红线，恒大在在二级市场快进快出，目前仍持有接近50只股票，上交所建议“类举牌”纳入信披
【财新网】（记者 张榆）恒大人寿在二级市场短炒引发市场极大关注，相关概念股在其资金“快进快出”的过程中股价也随之波动。这类行为也引发了监管的注意，继11月8日保监会表态不支持恒大短炒，财新记者独家获悉，上交所也于更早前向证监会报送了恒大短炒的情况报告，表示恒大人寿此次短炒资金多来自于万能险，今年以来短炒特征明显，并就此作为重点案例提出了监管建议。
据财新记者了解，在恒大人寿在梅雁吉祥（ 600868.SH ）快速买入及撤出后的后两日，上交所即向证监会报送了一份《关于恒大人寿二级市场交易及监管情况的报告》（下称《报告》）中。在《报告》中，上交所表示，从交易情况看，2016年1月1日至11月1日，恒大人寿在二级市场交易频繁，短线特征明显。
据接交易所的人士透露，恒大在沪市共交易过超过90只股票，主要为大盘股。截至11月2日，恒大人寿持有沪市接近50只股票。从三季度披露情况看，恒大人寿持股进入前十大股东的沪深两市公司共有十家，其中沪市两家。
恒大人寿系中国恒大集团于2015年9月收购的子公司。从“恒大系”参与境内股票市场交易看，其主要通过恒大人寿和恒大地产进行。目前，恒大地产仅买入了万科A（ 000002.SZ ）、嘉凯城（ 000918.SZ ）和深深房（ 000029.SZ ）的股票，主要着眼于产业整合。与之相比，恒大人寿参与股票买卖的家数众多，交易频繁，其交易目的明显在于获取二级市场投资收益，在投资股票二级市场险资中具有一定的代表性。
短炒利用5%举牌红线
恒大人寿真正成为市场焦点是其在11月初以一套凌厉的操盘方式，即买而不举、趁季报露脸后吸引跟风出货的方式，快刀操作了梅雁吉祥和栋梁新材（ 002082.SZ ）两只股票。
在这两只股票中，恒大人寿一度都“接近举牌”，即均达到了4.95%这样一个敏感的持股比例，给部分投资者带来无限遐想。但由于没有达到5%，恒大人寿持仓可以从容进退，可以随时卖出甚至清仓，而不为市场所知。恒大人寿也的确短期获利出清了股票。
以梅雁吉祥为例，恒大人寿此次于三季度最后三日，即9月28日至9月30日，通过旗下两只保险组合账户突击买入梅雁吉祥股票9395.83万股，成为公司第一大股东。另据上交所市场监察发现，恒大人寿于10月31日当日全部减持其所持股票。11月2日，梅雁吉祥股价跌停，恒大前期参股的“准举牌概念股”如国民技术、栋梁新材等出现集体下跌。
后经上交所督促，公司于11月1日晚间对外披露前述信息，引发市场的极大关注。对于这样的股票操作手法，彼时有投资者提出疑问：作为被视为应该秉承价值投资理念的保险资金，是否应该肩负起相应的责任？三天建仓，一天清仓，这到底是险资还是游资？
而上交所在此次《报告》中也提及，恒大人寿不属于5%以上股东，法律法规对其是否应当以临时报告形式披露减持信息尚无明确规定。但上交所分析后认为应当对外披露，一方面从持股信息变动的重大性看，恒大“类举牌”概念已经成为市场热点，恒大人寿作为第一大股东的持股变动信息已经造成股价连续涨停，其股份敏感性已经触及现行规则规定的重大信息标准，减持信息应当及时向市场披露。
另一方面，从对投资者的影响看，前期不少中小投资者已经追高买入公司股票，在恒大人寿减持后、信息发布前，公司股票仍然涨停，如不及时公告信息，跟风炒作现象还可能继续，风险识别能力相对较低的中小投资者可能成为最终接盘方。
万能险入市争议
此次恒大人寿作为险资背景也格外受到关注。去年下半年以来，险资举牌或者参股上市公司已成为市场热议的现象。
据财新记者了解，上交所前期已保持高度关注，对有关情况作了集中梳理，并于今年1月向证监会上市公司监管部报送了《险资举牌的现状分析与监管应对》，于8月向证监会办公厅报送了《关于“恒大系”介入二级市场及监管建议》的报告，其中着重针对保险资金错配风险、举牌信息影响股价等情况提出了监管建议。
事实上，保险资金入市，尤其快进快出一直被赋予极大关注，也有很大的争议，保险公司的交易资金多来自于万能险，存在一定的风险错配。据了解，此次恒大人寿股票交易账户资金来源主要来自于旗下的万能险产品，初步估算总负债成本在8%至10%之间，实际久期为一年。
有市场人士分析，万能险资金具有高成本、短期限的特点，保险公司一方面不得不进行激进投资将来覆盖成本；另一方面，保险公司在兑付集中期须提前做好资金管理，储备现金。表现在二级市场，即为相对激进的股票短线交易行为。一旦股票交易发生重大损失，可能涉及保险资金的安全。
另外一个现象需要得到注意的是，保险资金频繁进行二级股票交易，因为具有资金量大的优势，容易引发市场跟风炒作，造成大幅波动。从恒大人寿的交易情况看，以其举牌的廊坊发展（ 600149.SH ）为例，公司实际为一空壳公司，在恒大人寿举牌并表示拟取得其控制权后，股价自2016年4月12日以来最高涨幅高达133%，市场认为其实际沦为了炒壳概念；而梅雁吉祥公布其成为公司第一大股东后，公司股价连续涨停，在其全部减持后，又出现跌停。
针对险资“游资化”的现象，保监会也明确表示不支持。11月8日，保监会称，近期，针对恒大人寿股票投资中的“快进快出”行为，保监会约谈了恒大人寿主要负责人，明确表态不支持保险资金短期大量频繁炒作股票，指出恒大人寿应深刻反省短期炒作股票对保险行业及保险资金运用带来的负面影响，要求恒大人寿应秉承价值投资、长期投资和稳健投资原则，加强资产负债匹配管理，做好保险资金运用整体规划。
建议“类举牌”纳入信披
针对此次恒大人寿引发的关注及险资“游资化”的现象，上交所也进行了讨论，并在《报告》中提出了建议。
上交所认为，可将未达到5%持股标准但已成为第一大股东的股权变动纳入信披监管范围。根据现行规则，对持股比例未达5%但成为第一大股东的，无须以临时报告形式披露，仅需在定期报告披露。但例如梅雁吉祥，公司第一大股东信息对投资者判断公司未来发展方向有重要影响，仅因其低于5%不对外披露，反而可能滋生内幕交易和市场操纵行为。
据了解，证监会已在梳理股权权益变动披露规则，上交所建议也将此类情形纳入规范范围，在制度具体安排上，考虑重要性原则，可以公司法规定的具有股东大会提案权的持股3%以上股东为参考，规定增持公司股份达到3%并成为第一大股东的，应当及时对外披露。这类股东之后减持股份，也应当遵循现行上市公司大股东减持的相关规定，如披露要求、二级市场减持比例限制以及窗口期限等。
也有多位市场人士向财新记者表示，可以将利用举牌信息影响股票交易的情况纳入新型市场操纵的监管范围。恒大人寿短期内增、减持梅雁吉祥股票，彼时有一种看法认为这可能构成《证券法》第七十七条规定的利用信息优势进行市场操纵行为，但普遍意见认为法律依据不足，认定难度较大。
一位资深市场人士表示，从恒大人寿的交易行为看，其增、减持股票的信息本身是否构成信息优势，尚无先例支持。但从客观情况看，不排除恒大利用市场追捧其举牌概念的预期，可以选择股票买卖时点，在定期报告前集中买入，在定期报告发布时释放信息，引发市场跟风并短期获利后清仓。他建议，就此类行为，可以进一步研究其特征，考虑将其纳入新型市场操纵的监管范围。此外，针对举牌、类举牌等已成为市场热点炒作情况，也可开展专项执法检查，严肃查处可能存在的内幕交易、市场操纵行为，并可在《证券法》修订中予以考虑。
上交所在《报告》中表示，后续还将继续落实依法、从严、全面监管的要求，对梅雁吉祥前期信息披露错误以及公司股票交易是否存在违规行为进行深入核查，及时启动纪律处分程序，对于触及立案标准的，将及时提请稽查处查处。
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