突然想到的一个期货交易制度中比较极端的问题

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这几天研究现有的期货交易制度想到一个问题，假设在期货市场每个交易品种直接被设定为只有一张单据进行交易，这个单据是6个月期的合约，那么如果按照20%的保证金的要求进行交易，交易的第一天这个单据市场价格是100万元，甲进行买入并支付100万的20%的保证金即20万元，然后乙认为这个单据价值105万，然后进行出价105万进行买入甲手中的合约，这时乙支付的保证金应该是105万的20%即21万，但这时甲的账户是显示收回金额25万吗？如果是25万的话，甲的收入与乙的支出之间就出现了25-21=4万德差额，那这个差额由谁来支付呢？期货交易所？银行？还是其他的什么机构呢？

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关键词：交易制度 期货交易 期货交易所 期货市场 市场价格 期货交易 市场价格 保证金 交易所 价值

所有交易金额期货公司先帮垫上，最终帐当然都是由乙支付。
期货公司看管着保证金账户，一旦垫付金额的损失超过了保证金账户的金额，就要求追加保证金或强制平仓把垫付成本收回，否则亏的就是期货公司的钱了。

甲获利的5万元应该由卖给他期货合约的一方支付。

这里面是结算准备金和交易保证金的问题，交易保证金是用来保证合约在最后到期时履约的一个金额，比如乙做多合约维持到交割但又不去交割拿仓单提货，就要支付这个违约金额也就是105这个价位上的20%也就是21万。结算准备金是交易所进行日内无负债结算时要求会员及其客户在帐户中留存一定余额，当这个金额不够而动用到交易保证金时，就要发出追加保证金提示，不追加就给你强行平仓防止你继续持有到期又不能履约。

简单来说甲在100时以20万作为担保借入100万购买合约，在105的价位出手获得105万偿还100万并取回担保，最后剩余25万；乙以21万为担保在105的价格（ask）借入了105万购买合约，结算时为了偿还债务只能用Bid价将合约抵押换取100万还债，还要从自己的帐户余额中拿5万出来补偿剩余的债务。如果简化一下繁琐的借还步骤只保留部分现金流，则就是从乙的结算准备金帐户中划拨5万给甲。

zqs227 发表于 2010-8-10 18:28
甲获利的5万元应该由卖给他期货合约的一方支付。

正解。。。

learningEcon 发表于 2010-8-11 13:02

zqs227 发表于 2010-8-10 18:28
甲获利的5万元应该由卖给他期货合约的一方支付。

正解。。。

那如果他手里是实物准备卖出交割的情况下呢？
他交易系统的记录不是没有亏么？那交易系统里的这5万元由谁支付呢？
如果此时出现丙再以108万与乙交易成交，然后丁以110万与丁交易成交，这中间出现的资金缺口更大啊，这部分都是有交易系统记录的啊，那如果此时甲，乙，丙都开始要求提出账户内的金钱，而丁的交割日期还有5个多月，这中间的系统记录的差额由谁承担？如果丁后来违约了要收他多少的违约金呢？

weapon3000 发表于 2010-8-11 01:13
这里面是结算准备金和交易保证金的问题，交易保证金是用来保证合约在最后到期时履约的一个金额，比如乙做多合约维持到交割但又不去交割拿仓单提货，就要支付这个违约金额也就是105这个价位上的20%也就是21万。结算准备金是交易所进行日内无负债结算时要求会员及其客户在帐户中留存一定余额，当这个金额不够而动用到交易保证金时，就要发出追加保证金提示，不追加就给你强行平仓防止你继续持有到期又不能履约。

简单来说甲在100时以20万作为担保借入100万购买合约，在105的价位出手获得105万偿还100万并取回担保，最后剩余25万；乙以21万为担保在105的价格（ask）借入了105万购买合约，结算时为了偿还债务只能用Bid价将合约抵押换取100万还债，还要从自己的帐户余额中拿5万出来补偿剩余的债务。如果简化一下繁琐的借还步骤只保留部分现金流，则就是从乙的结算准备金帐户中划拨5万给甲。

明明是105万的20%21万，但却要支付25万，如果是这样不就失去了杠杆的作用了吗？

所有保证金账户外需要支付的钱，都是向期货公司借的钱，也就是我前面贴中说的期货公司帮你垫的钱，借钱的担保就是保证金和在手的合约，一旦卖出合约再归还所借的钱。在这之前不会用你保证金外的钱划账。杠杆不就是融资买入吗？

8楼说得好像不对，期货法规定期货公司不能借钱给客户，其次期货合约和融资融卷不同，除了保证金外没有其他的钱实际参与，剩下的部分只是notional amount。我那个例子只是为了说明，并没有借钱还钱这样的事情发生。

回答7楼，这里面市场上的实际价格有两个啊，一个Bid 一个Ask。乙从甲手上拿来的单子，是按照Ask=105买的，但是市场上在没有新的交易者的情况下（只剩下甲），Bid价=100没有办法提高（除非约好了人为操纵价格，或相信在比105更高价位上有人继续愿意接盘，否则甲只会愿意接受100这个价，所以对于合约持有者乙来说，Bid价就只能是100），如果乙持仓到一天结束，因为净多头，结算时自然是给乙按照Bid价结算，算他亏5万了。当然，如果后面有人愿意接盘了，比如甲发现标底物还会涨价，潜在套保者可能愿意在更高位置做多，甲就可能在105甚至更高买乙的合约，那么乙的Bid价就超过乙之前的Ask价了，乙就可以跑掉了（当然实在没人接盘他认亏也可以）

其实平时我们做交易时也会发现有这样的Bid-Ask价差，我们做多做空合约立刻平仓是一定会有损失的。只不过无论谁做期货的对家其实都是交易所，而且一般活跃合约（主力合约）的交易量都相当大，交易者重多，交易所可以很容易的找到另一个counterparty，因此这个价差就非常小。如果你仔细观察非主力合约比如远月合约，就会发现这里的价差非常大，这就是因为没有交易者来接盘，因此交易所要开很大的价差来避开亏损的风险。你这个例子就是这种流动性不足的特例。

补充一下，杠杆作用是指存在保证金交易，同样买一个合约，只用21%的钱是有杠杆，那只用25%的钱就没杠杆了？这里面只是杠杆大小的问题。

交易所自己就经常会根据不同原因改变交易保证金要求的。。。。


另外6楼说的问题不存在，因为期货合约是每天无负债结算的，钱在交易结束的当天就划拨好了。所以是default-free的。

交割时如果你跑掉了交易所会给你垫付，现金交割中就是现货价和你做空做多合约时约定价格的差值，实物交割时就是合约约定价和违约货物买入卖出价（也是现货价）的差值，用你保证金帐户中的所有钱来抵偿（交易保证金和结算准备金，如果你还没来得及携款逃跑的话），不够就由交易所依法对你追偿。。。。（之前我举例子时说是21w其实是不对的，乙做多价格是105w，如果乙为了逃避损失违约了，交易所把空头交割来的标底物按市价卖了，假设是90w，那就是要从乙的所有保证金中扣15w出来，因为乙的交易保证金就有21w，因此直接从这里扣就行了。反过来乙做空，如果乙违约，交易所必须到现货市场上去买价值比如说120w的货来帮他向多头履约，因此也是从他的交易保证金中扣15w）