2009年12月-2010年1月+汽车行业研究报告

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      【出版时间及名称】：209年12月-2010年1月+汽车行业研究报告
      【作者】：中信证券、国信证券、海通证券、莫尼塔
      【文件格式】：pdf
      【页数】：平均30页左右
      【目录或简介】：

投资要点............................................................................................................................4
行业篇...............................................................................................................................5
1.看好2010 年房产施工对重卡的销售的拉动作用............................................................5
1.1 2009 年商品房销售火爆，但开工明显不足.........................................................5
1.2 2010 年上半年房屋开工加速是大概率事件.........................................................5
1.3 房地产的开工复苏将带动国内物流运输的复苏....................................................6
1.4 政策退出对经济的影响程度是2010 年行业最大的变数和机会............................8
2.2010 年轿车行业增速下滑，企业利润平稳增长.............................................................9
2.1 2010 年轿车行业销量增速下滑是大概率事件......................................................9
2.2 库存处于低位，2010 年轿车行业利润率将得以维持........................................10
公司篇.............................................................................................................................12
3. 行业“增持”评级，关注优势企业..................................................................................12
3.1 潍柴动力（000338.SZ） ..................................................................................12
3.2 威孚高科（000581.SZ） ..................................................................................12
3.3 江铃汽车（000550.SZ） ..................................................................................13



一、乘用车：销量平稳增长，利润率水平维持景气 ................................................................................................................ 1
（一）全年平稳增长，一季度或是增速高点 ......................................................... 1
1、2009年轿车消费不存在透支问题 ..................................................................................................................... 1
2、预计全年平稳增长，一季度或是销量增速高点 .............................................................................................. 3
3、交叉型乘用车难以再现高增长 .......................................................................................................................... 3
4、预计2010年乘用车销量增幅在11-14%左右 ................................................................................................... 4
5、下一个惊喜能否来自政策层面？ ...................................................................................................................... 4
（二）保有量瓶颈远未到来，不必担忧增长的空间与时间 ............................................. 6
1、保有量依然明显偏低，乘用车增长空间广阔 .................................................................................................. 6
2、三、四线地区刚性需求随支付能力提升渐次释放的趋势不会改变 ............................................................... 7
3、“高额群众消费”阶段来临，助推汽车消费 ...................................................................................................... 9
（三）行业利润率水平仍有望维持09年水平 ........................................................ 9
1、财富效应不减，中高端车销量有望更上一层楼 .............................................................................................. 9
2、产能增长压力未现，但预计车价回归正常的降幅 ........................................................................................ 11
3、受益于销售结构的改善，行业利润率水平有望维持高位 ............................................................................ 13
二、商用车：把握结构性机会 ................................................................................................................................................. 13
（一）重卡：量增接近上限，关注未来需求的重型化发展 ............................................ 13
（二）大中客：内需已基本恢复，出口是决定2010能否超预期的因素 ................................. 14
1、内需已恢复正常水平，长期受到铁路客运冲击 ............................................................................................ 14
2、等待海外市场的恢复 ....................................................................................................................................... 16
三、行业升级与变革 ................................................................................................................................................................. 16
四、兼顾业绩弹性与估值弹性 ................................................................................................................................................. 17
（一）行业估值处于历史合理水平 ................................................................ 17
（二）投资观点 ................................................................................ 18
五、重点公司 ............................................................................................................................................................................. 19
（一）潍柴动力（000338.SZ）：估值水平显著偏低 .................................................. 19
（二）华域汽车（600741.SH）：质地优良，价值低估 ................................................ 22
（三）福耀玻璃（600660.SH）：受益两个市场，增长确定 ............................................ 24
插图目录 ..................................................................................................................................................................................... 27
表格目录 ..................................................................................................................................................................................... 28

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