关键词: 流动性 货币 金融体制 融资
近期来看,国际流动性过剩、热钱和短期资本流入过多。
中国央行面临的政策困境是:一方面需要独立的基础货币发行,来调整和应对宏观经济在金融危机来临前后的大起大幅的变动;另一方面为了对冲大量外汇盈余,基础货币发行被固定汇率政策所绑架,无法进行灵活调整。近期随着出口的强劲复苏和人民币4月以来的持续升值,加上欧日等国实施的超级QE政策的实施,中国未来可能再次面临外部流动性过多的问题,央行对于大幅度放松本国货币,显然应该持非常谨慎的态度。
伴随经济增速放缓而出现的实体经济融资难、融资成本高的问题却未必能通过货币的全面放松来解决。
一方面,银行间市场隔夜利率很低,监管机构和市场参与者感到“流动性充裕”;另一方面,小微企业、三农产业、服务业等实体经济抑或借不到贷款,抑或贷款利率很高。
这种结构性的流动性错配问题,不是来源于货币数量不足,而是来自现有的金融压抑,比如非市场化的存款利率限制,促生了信托、财富管理等影子银行中间环节,增加了贷款最终需求者的利率成本;同时传统的、缺乏竞争的银行体系,更倾向于把信贷额度分配给国有企业或者地方ZF融资平台,以获取具有垄断性的息差收益,以至于很容易忽视经济中具有创新性但有风险的小微企业。
类似结构性的问题,只能通过深化金融体制改革才能根本解决,如加速利率市场化以减少融资中间环节、增发民营银行牌照以扩大银行业市场竞争、发展互联网金融来服务传统信贷不愿覆盖的经济主体等等。
当前,中国纪要面对国际流动性的过剩和对中国货币发行的外部制约;同时,实体经济融资难、融资贵的结构性问题必须依靠金融体制改革来解决,这样来看看,多发货币未必能起显著效果。
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