§1.3 期货市场的经济功能
一、风险转移
人们往往有一种错误的印象:期货合约的买卖纯粹是为了投机,而不能带来社会效益的增长或促进市场经济的发展。事实上,期货市场是为了解决某些商品的内在经济风险而存在的。如果在玉米生长期间天公作美的话,农民可望获得丰收。结果,玉米充斥市场而供过于求,价格下跌。这时,种植玉米的农民因为多收了三五斗,不得不低价卖玉米,收入可能反而下降。如果在玉米成长期间,气候干燥或雨水过量或风沙过大,就会造成作物歉收。结果,市场上没有足够的玉米满足需求,价格上涨,从而带动饲料价格上涨。这时,饲养生猪的农民只能购买高价饲料,饲养成本大大提高。农民怎样才能预测玉米的价格呢?预测是困难的,因为在市场经济下,商品价格是由供求关系决定的,影响商品价格变化的因素很多。这时,期货合约为农民提供转移价格风险的工具。如果这些农民希望以合理的价格卖出他们的产品,那么,他们就可以通过期货交易,转移他们所涉及到的一些商业风险,获得一定程度的安全保障。期货合约是一种将商业风险由生产经营者转移给希望通过期货交易获取收益的投机者的工具。
价格风险可以说是无处不在。在国际市场上,干旱、洪水、战争、政治动乱、暴风雨等等各种情况变化会传遍世界各地,并直接影响商品的价格。拥有这种商品的个人或公司将会很快发现,几乎一夜之间,他的存货已大幅升值了,需要这种商品的消费者却面临价格上涨的风险。激烈的市场竞争也会导致价格在较短时期内大幅度波动。与供求相关的风险因素还包括一些商品收获的季节性和需求的季节性。由供求的不可预测所带来的潜在价格风险是市场经济所固有的,也是买主和卖主无法抵御的。
当然,这种转移出去的风险必须要有人来承担,这些人就是一些风险爱好者,即所谓的投机者。他们不是真正的经营者,而只是希望通过自己对市场的预测来进行投资,以获得利润。他们就是从现货市场转移到期货市场的风险承担者。期货市场规避风险的功能为生产经营者回避、转移或者分散价格风险提供了良好的途径,这也是期货交易发展的主要原因。
二、价格发现
在市场经济中,生产经营者根据市场提供的价格信号做出经营决策。价格信号的真实、准确程度,直接影响到他们经营决策的正确性,进而影响经营效益。在期货市场产生以前,生产经营者主要是依据现货市场上的商品价格进行决策,根据现货价格的变动来调整自身的经营方向和经营方式等。由于现货交易是分散的,生产经营者不易及时收集到所需要的价格信息,即使收集到现货市场反馈的信息,这些信息也是零散和片面的,其准确性、真实程度较低。而且现货价格信息不能反映未来供求关系的变动,当用现货市场的价格指导经营决策时,现货价格的滞后性往往会造成决策的失误。例如,长期以来,我国的粮食流通市场受到粮价低时卖粮难、高时买粮难的困扰,其原因之一就是粮食生产经营单位缺乏以远期价格指导生产销售的机制。自期货交易产生以来,价格发现功能逐渐成为期货市场的重要经济功能。价格发现功能是指在期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格的过程。
期货市场之所以具有价格发现功能,主要是因为期货价格的形成有以下特点。
第一,期货交易的透明度高。交易指令在高度组织化的期货交易所内撮合成交,所有期货合约的买卖都必须在期货交易所内公开竞价进行,不允许场外交易。交易所内自由报价,公开竞争,避免了一对一的现货交易中容易产生的欺诈和垄断。所有在期货交易所达成的每一笔新交易的价格,都及时通过电脑交易终端报告给会员及其场内出市代表,并通过现代化的传播媒介公诸于众。
第二,供求集中,市场流动性强。期货交易的参与者众多,如生产商、销售商、仓储商、加工商、进出口商以及数量众多的投机者等。这些套期保值者和投机者聚集在一起竞争,期货合约的市场流动性大大增强,这就克服了现货交易缺乏市场流动性的局限,有助于竞争性价格的形成。
第三,信息质量高。期货价格的形成过程是收集信息、输入信息、产生价格的连续过程,信息的质量决定了期货价格的真实性。由于期货交易参与者大多熟悉某种商品行情,有丰富的经营知识和广泛的信息渠道及一套科学的分析、预测方法,他们把各自的信息、经验和方法带到期货市场来,结合自己的生产成本、预期利润,对商品供需和价格走势进行判断、分析、预测,报出自己的理想价格,与众多对手竞争。期货价格实际上反映了众多参与者的预测,具有权威性,能够比较真实地代表供求变动趋势。
第四,价格形成的互动性。交易者对价格的走势做出判断,下达交易指令,把自己的信息、判断带到期货市场。同时,交易者又根据期货市场的交易情况和价格变化,及时调整自己的交易行为,作出新的判断、决策,下达新的指令。这种价格预期的不断调整,反馈到期货价格中,形成良性互动,进一步提高了期货价格的真实性、精确性。
第五,期货价格的预期性。期货合约是一种远期合约,期货合约包含的远期成本和远期因素必然会通过期货价格反映出来,即期货价格反映出众多的买方和卖方对于未来价格的预期。
第六,期货价格的连续性。期货价格是不断反映供求关系及其变化趋势的一种价格信号。期货合约的买卖转手相当频繁,这样形成的价格能够连续不断地反映市场的供求情况及变化。
由于期货价格的形成具有上述特点,所以,期货价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势,对生产经营者有较强的指导作用。许多现货企业积极参与期货交易,并运用期货价格指导自己的经营活动。也有一些生产经营者虽未涉足期货市场,但他们都在利用期货市场发现的价格和所传播的市场信息来制定各自的生产经营决策。例如,生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模;在贸易谈判中,大宗商品的成交价格往往是以期货价格为依据。
在期货市场的两个主要功能中,即风险承担和价格发现中,价格发现更为重要。价格发现的精确性以及价格的稳定性需要高质量的投机活动,投机质量可由市场上的投机专业化得到改善。有了专业化的投机,期货市场价格发现的竞争程度要比其他市场高出许多。经过期货市场交易者充分竞争而形成的价格体系有利于社会资源的优化配置,其经济作用不可低估。