大萧条让它无地自容，次贷危机再次使其蒙羞-经管之家官网！

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经济学教科书告诉人们，市场优胜劣汰，没有利润的企业是无法生存的，最后的结果是余下的企业获取平均利润而自动达成均衡，这一陈腐的古典教条仍在四处弥漫。

但是，大萧条让它无地自容，次贷危机再次使其蒙羞，那么，问题出在哪呢？

第一经济首席宏观经济学家认为，问题出在方法论上。

传统经济学的核心是利润推动，然而，却没搞清什么是利润，即没有区分实物与货币，典型如货币面纱论，它美其名曰实物货币两分法，实际上恰恰仅为实物，因为货币被忽略了。

这样的利润增长本质为实物的增长，新宏观将此定义为实物利润，生产被简化为产出更有效率，在利润表中，更多的存货意味着更多的利润，同时，高估的资产、庞大的应收账款、虚高的商誉、陈旧的设备、巧立名目的研发支出都让利润表失去了真实的面目，正当股东们翘首以待丰厚分红时，得到的却是业绩变脸，现金流断裂，老板跑路，典型如乐视。

而市场经济自从央行出现后，货币不再是挖掘出来的金银货币，而是需要还本付息的债务货币，货币性质从内生转变为外生，生产目的由实物利润转为货币利润，但是，在宏观上，市场本身可以使实物增值，却无法使货币增值，由此导致实物利润不能实现货币利润，于是商品过剩与通货紧缩。次贷危机以来，各国纷纷量化宽松增发货币，降低利率直至负利率，目的是抬升物价以刺激投资，但效果微乎其微，原因在于没有抓住货币性质。

这就要求研究重点从实物利润转向货币利润，货币循环与实物循环并重，纠正以利润表为核心的财务评估方式，转为现金流量表为核心，严格监视现金流的正负，它是决定企业生死的关键所在。

但现金流工具也有缺陷，因为它当前主要用于未来收入的估算，而市场被假设为无穷大，即现金流实际是开环的，从而会误导投资决策。

运用闭环的宏观货币流工具，通过产业树模型，可以得出宏观投资必然亏损、流动性短周期、债务性长周期的结论。

笃信新古典的张维迎因为无法解释次贷危机而倒向了奥地利学派，他认为企业是非同质的，市场并非是完全自由竞争的，垄断是常态。新宏观在此基础上进一步强调，垄断反而是亏损的。这看起来匪夷所思，但却是客观存在，典型如中铁总与亚马逊。

新古典的均衡观点是错误的，它没有区分国家、大企业、加工业，没有区分主动与被动，因此无法理解宏观投资必然亏损与债务危机。

更显然的事实是国债日积月累，但没哪个企业和国家均衡债务。

企业由小变大，靠的是竞争力来获取赢利而生存，它来自行业对手的亏损与顶级企业的加工订单；当它成为巨无霸，居于产业链顶端时，反而必然亏损，因为它的行业对手死了，但新的对手是居民储蓄结构与习惯，无力改变，它的存在靠商业借贷或股权融资。

大企业靠什么融资呢？

主要是利润表，即过去的利润记录与未来的预期。而利润表由于折旧、存货、应收、研发、商誉的影响具有误导性，未来的预期由于微观市盈率模型而导致收入高估，这样的财务报表让融入与融出双方都信心满满，一个愿借，一个愿给，结果债务日积月累，直至高不可攀，此刻，借贷者必须如履薄冰地维持银行关系，高调地宣扬抵押资产的优质性，比如王首富的一亿小目标与其子的不差钱。然高估的资产总是弱不禁风，明斯基时刻来临，资产暴跌，债务危机凸显，银行收贷，股东抛售，现金流断裂，于是万达、海航跌下神坛，可见，庞然大物反而是脆弱的。

张宇燕奇怪：为什么持续亏损而不倒闭呢？

这就是大而不倒，它倒了，整个产业链条就断了，工人大规模失业，社会生产陷入停顿。另外，比大企业更显著的亏损存在是国家，越是老牌的市场国家，其国债越高，这一事实是传统经济学所视而不见的，它不能被排除于质疑范围之外。

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