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草读《大衰退》后感，可怜宏观经济学因大萧条而生，却无法解释大萧条

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可叹宏观经济学因大萧条而生，却无法解释大萧条。——题记《大衰退》是辜朝明先生大作，通过挖掘**在上世纪二三十年代美国的大萧条和八九十年代日本的大衰退中的所作所为及结果，得出了货币政策在这两次危机中并未起 ...

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可叹宏观经济学因大萧条而生，却无法解释大萧条。——题记
《大衰退》是辜朝明先生大作，通过挖掘**在上世纪二三十年代美国的大萧条和八九十年代日本的大衰退中的所作所为及结果，得出了货币政策在这两次危机中并未起到作用。《大衰退》是萧条经济学的一座丰碑，因为他跳出了经济周期的桎梏，从资产负债表衰退来看待全局性的衰退问题，解释了诸如为何利率急速下降情况下即使利润丰厚的企业也不愿借贷的情况。在此基础上，辜先生又从借贷者（而非放贷者）的层次解释了流动性陷阱的成因，颠覆了传统经济学关于流动性陷阱的观点。最后，得出企业在大萧条所导致的资不抵债情况下是以“负债最小化”而非“利润最大化”为经营理念，彻底否决了宏观经济学基本假设，可惜宏观经济学因大萧条而生，却不能解释大萧条。
[color=#CC0000,strength=3);]1、资产负债表衰退
资产负债表衰退概念认为，经济衰退是由于股市以及不动产市场的泡沫破灭之后，市场价格的崩溃造成在泡沫期过度扩张的企业资产大幅缩水，资产负债表失衡，企业负债严重超出资产，因此，企业即使运作正常，也已陷入了技术性破产的窘境。
在这种情况下，大多数企业自然会将企业目标从“利润最大化”转为“负债最小化”，在停止借贷的同时，将企业能够利用的所有现金流都投入到债务偿还上，不遗余力地修复受损的资产负债表，希望早日走出技术性破产的泥沼。企业这种“负债最小化”模式的大规模转变最终造成合成谬误，于是就会出现即便银行愿意继续发放贷款，也无法找到借贷方的异常现象。
与此同时，担心外界发觉自己已经技术性破产的企业，与极力避免既有贷款不良化的银行之间心照不宣地达成默契，对企业普遍存在的资产负债表失衡问题讳莫如深，从而使借贷方不足这个造成信贷紧缩、流动性停滞的关键因素深藏于幕后，不为世人所知，并最终导致了我们在20世纪90年代的日本大衰退期间所观察到的货币政策失灵现象的发生。
辜先生把经济衰退分为经济周期型衰退和资产负债表衰退两种。资产负债表衰退只有在不存在资金需求的系统性危机中才会产生，是所有衰退中危害最大、影响范围最广、时间最长的一种衰退。当面临这种衰退时，由于缺乏资金需求，任何形式的货币政策都将趋于无效，唯一的办法就是通过刺激性的财政政策，让**充当借贷的需求方，以公共基础建设等财政刺激来拯救危机。
[color=#CC0000,strength=3);]2、流动性陷阱是资产负债表衰退的充分必要条件吗？
一个有趣的现象是，日本在衰退过程中采取极度宽松的货币政策，其利率从8%下调到0.5%，但是日本国内的信贷紧缩的状况却没有多少起色，且并未出现资金从债券向现金转移的现象。因此，流动性陷阱与利率变化无关，其发生与否并不取决于**主导的放贷者对利率的调整，而是被以企业为主借贷者经营目标是否由“利润最大化”向“负债最小化”左右。从这个论断我们可以得出，资产负债表衰退必然导致流动性陷阱。那么，当流动性陷阱出现时，是否一定会出现资产负债表衰退呢？答案是否定的。就拿现在的中国来说，内需不足一直存在，其主要原因是社会福利不高，居民的生活保障层次较低，人们更多的是希望存钱解决养老问题和突发性事件的产生；另外，民间投资不足也是一大通病，其主要原因是社会发展层次不高，投资环境恶化，投资渠道选择很少。因此，我们可以得出在以下三种极端情况下，即使不出现资产负债表衰退，流动性陷阱也会产生：
（1）几乎没有社会保障，居民的生活水平和质量存在很大的不确定性。居民只愿意把钱存在银行以满足未来的交易性需求和预防性需求。
（2）投资环境极度恶化，几乎没有什么投资渠道。即使利率很低，企业也不会去贷款。
（3）社会资源和财富集中在少数人手中，贫富差距极大。富人拥有绝大多数社会资源，用不着借钱，而穷人太穷，没有借贷的能力。
因此，资产负债表衰退是流动性陷阱发生的充分而非必要条件。
[color=#CC0000,strength=3);]3、从资产负债表衰退看，中国房价无法承受暴跌
由于近几年房价上涨过快，高房价导致的住不起房已经引起了很严重的社会问题。对此，国家采取了史上最严厉的房地产调控政策，但是房价并未应声下跌，调控的效果仅仅是体现在成交量上，对此很多人认为**应当采取更为严厉的措施来使房价下跌。
然而，如果房价暴跌，很有可能导致一场资产负债表衰退。首先，目前居民贷款买房的比例很大，且房贷占总房款中比例很高，今年初，四大行做了个压力测试，结果是银行能够承受房价20%—30%的下跌，从这个结论可以看出目前居民房地产贷款中自有资金的比例为20%—30%，一旦房价跌幅超过20%—30%，绝大多数贷款人就会出现资不抵债现象；从企业看，地王频出，各大国企不断通过银行贷款在各个地方高价买地，假如房价暴跌，企业就会面临技术性破产，很有可能从“利润最大化”转向“负债最小化”。其次，对于个人来说，虽然在中国不存在破产的问题，但是因为很多人贷款买房是为了投资而不是居住，一旦房价下降，为了资金链不断裂，个人投资者采取的措施也必然是以“负债最小化”为主。最后，比资产负债表衰退更严重的是企业和个人的集体违约，因为其还贷余额已经大于房屋价值，造成违约人数暴增，房价面临再一次暴跌，导致更严重的社会问题。
因此，从资产负债表衰退来看，房价最好是平稳中略有反复，暴涨暴跌都会影响经济健康运行。
[color=#CC0000,strength=3);]4、通胀能挽救资产负债表衰退吗
资产负债表衰退认为，经济衰退是由于股市以及不动产市场的泡沫破灭之后，市场价格的崩溃造成在泡沫期过度扩张的企业资产大幅缩水，资产负债表失衡，企业负债严重超出资产的情况。因此，缓解资产负债表衰退的方法就是让资产价格回到原来甚至更高的位置。而让资产价格上升的方法大体有两种：经济增长和通货膨胀。经济增长是最健康的挽救方式，但在危机中往往很难刺激经济增长，那我们是否可以依靠通货膨胀来使资产价格上涨，最终使企业能摆脱技术性破产的窘境？因为相对于经济增长来说，**更容易创造通货膨胀的环境。
答案是否定的。在本世纪初美国互联网泡沫使股市暴跌的时候，当时的美联储主席格林斯潘就通过采取极度宽松的货币政策，降低利率，引导人们投资房地产，使房价暴涨抵消了股价的暴跌，然而却酿成了07年影响更广、危害更大的次贷危机。因此，用通胀挽救资产负债表衰退只能延迟衰退发生的时间，但这是以一场更为严重的衰退为代价的。

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