中金公司：宏观经济－07年第三季度宏观经济报告－全球资本涌动下的金融风险　55页-经管之家官网！

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中金公司：宏观经济－

07年第三季度宏观经济报告－全球资本涌动下的金融风险　

55页 2007 年10 月25 日

历史上看，资本大量流入新兴市场经济后往往伴随着大量流出现象，其原因包括新兴市场经济的稳健度下降和美元
止跌回升。一旦资金大量流出往往造成新兴市场爆发金融危机。从经常帐户的余额、资本市场的开放程度、资本流
入的构成上来看，中国和亚洲其他国家在新兴市场经济体中相对稳健，拉美次之，而欧洲新兴市场颇为脆弱。中国
不可能是第一张倒下去的多米诺骨牌。但由于全球市场联动性增强，一旦资本从新兴市场国家回流，即使他国爆发
危机也难免传染至中国。目前亚洲有些国家努力降低组合投资流入（如泰国和印度），鼓励资本流出，体现了他们
对国内流动性过剩和金融安全的担忧。中国也应当采取措施防止资产价格泡沫的孳生，维护金融安全

目录
第一章：全球流动性过剩推高新兴市场资产价格................................................................................. 6
第二章：全球经济增速下滑.................................................................................................................. 15
第三章：2007 年三季度中国经济回顾................................................................................................. 24
专栏1：货币条件依然过于宽松........................................................................................................ 38
专栏2：M2 比“M3”更重要................................................................................................................ 43
第四章：2007-08 年中国经济与政策展望............................................................................................ 45
专栏3：十七大与中国经济............................................................................................................... 52

插图
图1：全球流动性过剩：中国、日本、石油输出国是最大的资本输出国，美国是最大的资本输入
国.......................................................................................................................................................6
图2：全球流动性过剩：主要经济体货币供应处于高位......................................................................7
图3：全球流动性过剩：美元贬值推高国际大宗商品价格..................................................................7
图4：新兴市场储备大增使得货币供应泛滥..........................................................................................8
图5：00-06 年主要经济体利率水平处于历史低位...............................................................................8
图6：全球流动性过剩：大量资金流入新兴市场经济..........................................................................9
图7：当前新兴市场资金流入与亚洲金融危机前有不同特征：股权投资大于债权..........................9
图8：新兴市场资本流动呈现大进大出局面........................................................................................10
图9：全球流动性过剩：亚洲国家相对稳健........................................................................................10
图10：全球流动性过剩：亚洲相对稳健..............................................................................................11
图11：全球流动性过剩：中国相对稳健..............................................................................................11
图12：历史经验：资金回流的教训.....................................................................................................13
图13：全球经济放缓.............................................................................................................................15
图14：OECD 领先指标预示经济活动放缓..........................................................................................16
图15：新屋开工率与销售增长率下挫.................................................................................................16
图16：新屋与二手房销售量创新低.....................................................................................................17
图17：没收房屋数三季度创新高.........................................................................................................17
图18：美国人口结构拐点使得本次房价调整周期长..........................................................................17
图19：美国房价调整周期长.................................................................................................................18
图20：美国经济受房价影响深远.........................................................................................................19
图21：通胀压力日趋缓解.....................................................................................................................19
图22：生产力增速放缓带动单位劳动成本上升，成为通胀隐患......................................................20
图23：Ifo 企业景气指数触顶下滑........................................................................................................20
图24：企业景气指数与德国工业生产相关度高..................................................................................21
图25：欧元对美元及人民币持续升值.................................................................................................21
图26：英国房市趋于疲弱.....................................................................................................................22
图27：英国经济外部失衡严重.............................................................................................................22
图28：出口整体表现弱于去年.............................................................................................................23
图29：日本出口与美国消费联系紧密.................................................................................................23
图30：通胀拐点出现.............................................................................................................................24
图31：肉禽、蔬菜和油脂价格是3 季度价格上涨主导......................................................................24
图32：猪肉价格近期回落.....................................................................................................................25
图33：翘尾因素4 季度回落.................................................................................................................25
图34：3 季度经济增速比2 季度小幅放缓...........................................................................................27
图35：实际消费增速近期放缓.............................................................................................................27
图36：汽车和金银珠宝类销量增速持续超过一般消费品..................................................................28
图37：近期进出口增速放缓.................................................................................................................30
图38：贸易顺差保持高位，但增幅放缓..............................................................................................31
图39：3 季度企业家调查显示出口订单指数放缓，预示出口增速下行风险...................................

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