土地出让政策调整对宏观经济影响有限-经管之家官网！

【出版时间及名称】：
【作者】：YU SONG
【文件格式】：PDF
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【目录或简介】：导读(英文原版报告见附件)：

高盛高华：土地出让政策调整对宏观经济影响有限
国务院有关部委近日颁布了《进一步加强土地出让收支管理的通知》，其中规定开发商分期缴纳全部土地出让价款的期限原则上不超过一年；特殊项目可以约定在两年内全部缴清，但首次缴纳比例不得低于全部土地出让价款的50%。违反《通知》规定的开发商将不得参与今后的土地拍卖。我们认为，这一政策的主要目的在于：(1) 直接遏制土地投机活动，以及 (2)间接的通过收紧开发商现金流来打击其现有的囤积土地和商品房的行为。但在我们看来，土地价格的上涨以及开发商的囤积行为反映了土地供应规模高度紧张的情况下通胀预期的上升，而不是最近几个月房地产价格上涨的根本性原因。如果不解决根本问题，这类政策举措难以实现政府抑制房价以及保障居民充足住房供应的既定目标，而只会令房地产市场强者更强，弱者更弱，因为这些政策对那些规模大、现金充裕的开发商未必能够形成有效制约。
从宏观层面来看，我们认为新政策不会对总体经济产生重大影响，因为房地产市场的总体供求格局并不会由此发生显著变化。我们预计政府在下一段时间内将继续颁布更多控制房地产市场的政策，但是考虑到政策对房地产市场的控制比其对其他如基础设施建设投资活动的控制难度大得多，政府在政策选择方面会非常谨慎，以免发生2008 年紧缩过度的情况。我们预计政府可能会倾向于先采取过去使用过的一些措施来尽量控制政策风险。我们认为房地产市场过度紧缩导致宏观经济出现“二次探底”的风险微乎其微。但是如果明年有关部门不能保持今年下半年对货币信贷规模相当严厉而十分合理的控制，那么包括房地产相关的总体通胀风险仍将趋于上行。