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牛市何时结束？几个信号要知道!_管清友谈牛市终结的信号

　　牛市何时结束？几个信号要知道!随着一带一路、京津冀、长江经济带等规划的陆续出台，地方ZF可能掀起新一轮基建投资热潮。中央货币政策将保持宽松，对股市长牛的支持不变。民生证券研究院执行院长管清友对牛市终结的信号作出总结。牛市何时结束？几个信号要知道!

　　以下为管清友的报告，《写在一季度政治局会议前》。

　　1、十八大之后，“南北院”的分工发生变化，党管经济的趋势愈发明确。

　　2、本次政治局会议可能成为政策从“供给收缩”加速转向“需求扩张”的转折点。

　　3、主要思路：中央货币宽松配合地方基建托底经济。

　　4、对市场来说，近期禁伞等事件不改长牛趋势。

　　从基本面来看，本轮牛市的核心驱动因素有三个：房地产下滑背景下的居民资产重配、ZF信用收缩背景下的银行资产重配和经济下行背景下的货币宽松。目前这些因素的确发生了一些变化，但还不足以扭转牛市的方向：

　　第一，房地产下滑背景下的居民资产重配是长期的，这个因素变化不大。

　　第二，ZF信用收缩背景下的银行资产重配有所放缓，但方向未变。

　　第三，经济下行背景下的央行货币宽松不仅没有改变风向，而且力度越来越大。

　　牛市何时结束？

　　我们认为可以关注以下几个信号：

　　第一，全国的房地产销售持续好转，库存明显去化，地产投资反弹。

　　第二，ZF大规模刺激超预期，基建投资重现30%以上的高增长。

　　第三，社融和M2持续反弹，货币宽松转化为信用扩张。

　　第四，CPI上行到3%以上，迫使央行收紧货币政策。

　　第五，注册制推出，大规模IPO开始。只要这些信号尚未出现，音乐就不会停止，舞会仍可以继续。

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